TikTok 不確定性緩解，字節跳動迎來關鍵轉折點

在全球仍未上市的高估值科技公司中，SpaceX 與中國的字節跳動長期被視為最具代表性的兩家。隨着 SpaceX 明確釋放未來上市信號，字節跳動的資本市場前景也開始重新受到關注。

近期，圍繞 TikTok 美國業務的長期不確定性出現階段性緩解，這為字節跳動未來在資本市場上的運作掃清了重要障礙，也讓其估值問題重新成為討論焦點。

私募市場定價分化明顯，估值區間拉大

根據私募科技股二級交易平台 Caplight的數據，字節跳動當前在海外私募市場的估值約為 3300 億美元。但在 2024 年 11 月，中國境內投資者參與的交易中，對應估值一度接近 4800 億美元。

作為對比，Meta Platforms 當前的企業價值約為 1.6 萬億美元。兩家公司在商業模式上比較相似，均以全球化社交平台與數字廣告為核心，同時在 AI 領域持續加大投入。

從收入規模來看，雙方的差距並不明顯。收入體量接近，增長速度並不落後

根據路透社披露的數據，字節跳動在 2025 年第二季度實現收入 480 億美元，按年增長 25%，增速高於 Meta 同期約 22% 的增長水平。

若按這一增速簡單年化推算，字節跳動 2025 年全年收入有望接近 2000 億美元。而華爾街分析師對 Meta 的一致預期顯示，其 2025 年收入約為 1990 億美元，兩者幾乎處於同一量級。

估值倍數對比：字節跳動明顯偏低

若假設字節跳動在 2026 年的收入增速與 Meta 接近，其當前估值上限對應的 市銷率（P/S）不足 2 倍。

作為對比：

Meta 當前交易在 約 7 倍 2026 年預期收入

Pinterest 這一增速明顯較慢的社交廣告公司，市銷率仍接近 4 倍

騰訊作為另一家以數字廣告為核心的互聯網公司，其 2026 年預期市銷率約為 6.4 倍

從橫向比較來看，字節跳動的定價明顯處於偏低區間。

AI 能力成為字節跳動的新變量

除傳統廣告業務外，字節跳動在 AI 領域的進展正成為估值討論中的關鍵變量。

公司已推出基於自研模型的 AI 助手，並迅速成為中國市場中使用量最高的 AI 應用之一。相比之下，Meta 的 AI 產品在同類排行榜中的用戶活躍度表現相對靠後。

同時，字節跳動的 AI 能力也在帶動其雲計算業務擴展，並在部分客戶中對阿里雲形成競爭。

利潤率雖低於 Meta，但仍具彈性

在盈利能力方面，字節跳動 2024 年的淨利潤率約為 21%，低於 Meta 當年接近 38% 的水平。

不過，這一差距部分源於字節跳動在 AI 基礎設施上的持續投入。公司管理層此前已提示，AI 投資可能在短期內對利潤率形成壓力。

但從最新數據看，這一投入尚未對整體盈利構成實質性衝擊。彭博社報道稱，字節跳動 2025 年利潤有望達到 500 億美元，按年增長約 51%。

TikTok 合規結構落地，經營環境趨穩

此前，圍繞 TikTok 美國業務的監管不確定性，是壓制字節跳動估值的重要因素之一。

公司近期完成相關結構性調整，雖然引入包括 Oracle、Silver Lake 及中東資本在內的投資方，但廣告、電商等核心商業化業務仍由字節跳動體系內運營。

這一安排降低了政策不確定性，有助於提升廣告主和商家的長期投入意願。

對於字節跳動而言，海外業務的重要性持續上升。數據顯示，其海外業務在 2024 年實現 63% 的按年增長，而國內核心產品的增速則有所放緩。

在這一背景下，TikTok 的穩定運營與商業化能力，對整體增長具有更高權重。

IPO 預期重新回到市場視野

公司管理層此前曾向投資人表示，在相關海外問題解決前，不具備啓動上市流程的條件。隨着不確定性緩解，市場對字節跳動未來資本運作的討論明顯升溫。

儘管任何上市安排仍需滿足監管層面要求，但從估值、盈利能力及業務結構來看，字節跳動已重新進入全球資本市場的重點觀察名單。