摘要

蜜雪集團將於2026年08月27日（港股盤後）發布最新季度財報，本文基於合規區間內公開信息梳理公司上季度關鍵指標與本季度展望。

市場預測

由於缺少一致預期口徑與公司在上季度對本季度的明確披露，當前市場未能形成對本季度營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的具體預測數據。公司主營收入仍以「Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods」為核心，圍繞食材、包材與門店相關商品供給形成規模優勢；發展前景最大的現有業務在「Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods」板塊，上季度實現收入314.40億元，受益於門店擴張與供應鏈效能提升的韌性驅動，按年增速信息缺失。

上季度回顧

公司上一季度實現營收數據未披露，毛利率30.75%，歸屬母公司的淨利潤15.97億，淨利率17.09%，調整後每股收益未披露且按年數據缺失。公司按月淨利潤變動為0.00%，顯示季度利潤基數穩定。分業務看，「Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods」實現314.40億元收入，「Sales of Goods and Equipment - Sales of Equipment」實現13.27億元，「Franchise and Related Services」實現7.94億元，表明以商品銷售與設備輸出為主的業務結構保持穩定，其中「Sales of Goods and Equipment - Sales of Goods」作為核心板塊繼續體現規模優勢且對利潤貢獻度高、確定性強。

本季度展望

供應鏈與產品結構優化

圍繞核心的商品銷售業務，公司增長的關鍵在於供應鏈深度整合與SKU結構優化。上季度30.75%的毛利率在標準化飲品與餐飲供應鏈中處於較為穩健的區間，疊加17.09%的淨利率，顯示單位經濟模型具備較好防守力。展望本季度，若門店端需求保持平穩、原材料價格波動可控，毛利率大概率圍繞上季度水平小幅波動，產品結構中高毛利自有品牌食材與特色新品的佔比提升將成為維持利潤率的抓手。若公司繼續推進規模化採購與產能匹配，物流與倉配效率提升有望對沖收入季節性波動帶來的成本壓力。

渠道與門店網絡的運營效率

公司業務的規模屬性決定了門店網絡與渠道效率是影響收入與利潤的關鍵變量。上季度淨利潤15.97億與淨利率17.09%的組合，體現了在既有體量下的費用率控制力，包含銷售費用與管理費用的有效管理。本季度若公司持續推進門店結構優化、提升單店產出與周轉效率，預計商品銷售板塊的收入韌性仍可維持。此外，若加盟體系在培訓、質控與數字化運營方面加碼，單店波動對整體財務的衝擊會降低，從而有利於利潤率穩定。需要跟蹤的是新開店節奏與老店翻新改造對短期費用端的影響，這在季節性旺季時或帶來費用率的階段性上行。

設備與加盟相關服務的協同

「Sales of Goods and Equipment - Sales of Equipment」與「Franchise and Related Services」合計貢獻約21.21億元的收入基盤，協同效應體現在提升加盟商開店速度、降低單店投入與提高整體網絡一致性。本季度如果設備端通過標準化升級與售後效率提升，相關一次性與經常性收入可能形成補充，緩衝商品銷售端出現的波動。與此同時，加盟與相關服務在新店導入期帶來的現金流改善，對維持公司經營彈性具有正向作用，預期對淨利率形成一定支撐。後續仍需觀察服務定價策略與加盟商健康度對續簽與擴張節奏的影響。

分析師觀點

當前六個月內的公開英文資訊檢索與中文重點檢索未形成可量化的「看多/看空」佔比結論，也未獲取到具名機構就本季度給出的明確業績前瞻或目標價調整的觀點。基於可獲得信息的有限性，市場仍在等待公司於2026年08月27日盤後披露財報以明確營收、毛利率與淨利率的方向性變化，對門店擴張節奏與供應鏈效率的持續性是後續機構觀點分化的核心焦點。