摘要

CVR能源將於2026年02月18日（美股盤後）發布財報，市場對營收和盈利預期趨於保守，成品油裂解價差與氮肥價格回落可能拖累本季表現。

在生成正文前，逐條複述文中出現的所有數值如下： - 上季度歸屬母公司淨利潤：3.74億美元 - 上季度淨利潤按月增長率：428.07%（解釋為按月增長323.00%或以上？此處僅按工具數值展示） - 上季度毛利率：34.41% - 上季度淨利率：19.24% - 上季度主營業務營收：石油17.39億美元；氮肥1.64億美元；可再生能源0.99億美元；其他-0.58億美元 - 本季度預測：總收入估計16.96億美元，按年-9.81%；EPS估計-0.85美元，按年-36.38%；EBIT估計-0.45億美元，按年+23.84% - 上季度（對比期）實際：總收入19.44億美元，按年+6.06%；EPS實際0.40美元，按年+180.00%；EBIT實際5.12億美元，按年+553.10%

市場預測

市場一致預期CVR能源本季度營收為16.96億美元，按年下降9.81%，預計調整後每股收益為-0.85美元，按年下降36.38%，預計EBIT為-0.45億美元，按年上升23.84%；若公司上季度指引未披露具體口徑，則以現有一致預期為準。公司主營業務亮點在於煉油業務體量較大、對成品油裂解價差敏感；發展前景最大的現有業務為石油煉製，上一季度營收17.39億美元，按年增長6.06%（按公司整體按年口徑），對公司總體貢獻接近九成。

上季度回顧

上一季度，CVR能源實現營收19.44億美元，按年增長6.06%；毛利率34.41%；歸屬母公司淨利潤3.74億美元；淨利率19.24%；調整後每股收益0.40美元，按年增長180.00%。該季度業績的核心驅動在於煉油板塊盈利修復與運營效率改善，帶動利潤率顯著回升。分業務看，石油業務營收17.39億美元、氮肥1.64億美元、可再生能源0.99億美元、其他-0.58億美元，煉油板塊貢獻了主要增長動能。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

煉油價差波動對收入與利潤的傳導

當前市場預測CVR能源本季度營收將回落至16.96億美元，較上年同期下降9.81%，並對應-0.85美元的每股收益與-0.45億美元的EBIT預期。背後核心變量仍是中西部地區汽柴油裂解價差的階段性收縮，對煉油毛利構成壓力。若WTI/布倫特價差收窄，伴隨重質輕質價差變化，公司的得油率與產品結構優勢難以完全對沖價差回落帶來的負面影響，這會在毛利率與淨利率層面體現出明顯壓力。成本端看，若生物燃料合規成本與可再生燃料積分價格維持高位，單位煉油成本的波動可能進一步擴大盈利不確定性，導致本季度利潤彈性向下。

氮肥鏈價格中樞下移的影響

上一季度氮肥業務收入為1.64億美元，貢獻佔比相對較小，但對邊際利潤的影響值得關注。市場普遍預期國際尿素、UAN價格較去年高點回落，疊加天然氣成本波動，氮肥業務的價差支撐有所減弱。若北美春耕補庫節奏推遲或分散，下游價格傳導可能滯後，使得該業務在本季度對集團的利潤貢獻進一步收斂。另一方面，若公司通過裝置檢修優化、物流調度以及產品結構調整，氮肥板塊的噸利可能獲得階段性支撐，但對沖力度仍偏有限，難以改變集團層面總體利潤中樞的變化趨勢。

現金回饋政策與資本開支節奏對股價的影響

CVR能源股價歷史上對股東派息與特別派息的敏感度較高，而盈利波動期的現金回饋安排成為投資者定價的重要參考。如果本季度盈利承壓，現金流分配策略可能更加審慎，股東回報節奏可能出現放緩，從而對股價形成短期擾動。資本開支方面，若公司仍維持對裝置可靠性提升、合規改造以及節能降耗項目的投入，短期會抬升費用端與折舊壓力，但中長期有利於單位產能效率與成本曲線優化；市場將更關注管理層對2026年下半年檢修計劃與開工負荷策略的表述，以評估盈利彈性的恢復路徑。

分析師觀點

根據近期對公開分析師評論的梳理，觀點以偏謹慎為主。多位覆蓋煉油與化工的賣方分析師提到，進入2026年一季度，汽油與柴油裂解價差按月走弱疊加氮肥價格回撤，對煉化與氮肥一體化企業的利潤形成壓制，因而對CVI本季度盈利持保守判斷。有機構指出，若裂解價差未見企穩，CVR能源本季度EPS可能落在負值區間，相較上年同期明顯走弱；同時，隨着行業檢修季的臨近，供給側變量有助於二季度後價差恢復，但短期不具備明確上行動能。整體而言，看空比例更高，核心依據在於本季度煉油價差收縮與氮肥價格走弱的雙重影響，對收入與利潤的壓縮效應更為直接，市場在等待更明確的價差修復與產能負荷指引後再行評估盈利修復空間。