科技巨頭Meta Platforms將於10月29日美股盤後發佈2025財年第三季度財報。根據老虎國際APP數據來源預測，Meta Platforms第三季度營收為493.8億美元，同比增長逾21%；調整後每股收益為6.67美元，同比增長逾10%。

在人工智能技術持續滲透核心業務、全球廣告市場穩步復甦的背景下，這家科技巨頭能否延續業績超預期態勢，同時平衡 AI 基建的鉅額投入與盈利質量，成為市場關注的核心焦點。

上季度回顧

2025 年第二季度，Meta 憑藉人工智能技術對廣告業務的深度賦能，交出了遠超市場預期的業績答卷，核心財務指標與業務表現均展現強勁韌性。

財務數據層面，營收與盈利雙超預期。季度營收達到 475.16 億美元，同比大幅增長 21.6%，顯著高於市場此前 448.35 億美元的預測值；盈利能力更顯亮眼，攤薄後每股收益為 7.14 美元，同比激增 38%，淨利潤規模達 183 億美元，同比增長 36.2%，盈利增速遠超營收增速，印證了業務結構優化帶來的盈利彈性。

業務驅動邏輯上，AI 成為核心增長引擎。廣告業務作為營收基石，同比增長 21%，其增長動力主要來自兩個維度：一是廣告展示量同比提升 11%，這一增長主要由亞太地區用戶規模的持續擴張所驅動；二是廣告平均單價上漲 9%，直接受益於 AI 推薦系統的迭代升級 ——Meta 推出的 Andromeda、GEM、Lattice 等模型顯著提升了廣告匹配效率，推動 Instagram 和 Facebook 的廣告轉化率分別提升 5% 和 3%，同時拉動兩大平臺用戶使用時長分別增長 6% 和 5%，形成 "用戶粘性提升 - 廣告價值增長" 的良性循環。

值得注意的是，在業績高增的同時，Meta 的戰略投入力度同步加大。第二季度資本支出為 170 億美元，公司進一步上調 2025 年資本支出預測區間至 660-720 億美元，較此前指引中值提高 10 億美元，主要用於 AI 基礎設施、數據中心建設及頂尖 AI 人才招攬。與此同時，Meta 宣佈 2026 年開支將保持與 2025 年接近的增長幅度，顯示出對人工智能賽道的長期押注決心。不過，硬件業務仍存短板，Reality Labs 季度營收 3.7 億美元，低於 3.86 億美元的市場預期，且錄得 45 億美元運營虧損，Quest 頭戴設備銷量下滑與智能眼鏡增長形成反差，成為業績中的薄弱環節。

本季度看點

結合 Meta 上季度給出的業績指引及市場預測，2025 年第三季度的業績表現將聚焦於營收增長的延續性、AI 投入的回報效率及成本壓力的傳導效應三大核心維度。

營收與盈利：能否延續超預期態勢

市場對本季度業績已形成明確預期。據華爾街分析師的一致預測，Meta 第三季度營收預計將達 493.76 億美元，同比增長 21.65%；每股收益預計為 6.67 美元，同比增長 10.69%。這一預測與 Meta 上季度給出的 475-505 億美元營收指引區間中值（490 億美元）基本吻合。

值得關注的是，營收增長的質量將成為關鍵。一方面，需觀察 AI 驅動的廣告單價提升效應是否持續，尤其是在全球宏觀經濟仍存不確定性的背景下，廣告主預算投放是否會受影響；另一方面，亞太地區用戶增長對廣告展示量的拉動作用是否穩定，以及歐美核心市場的廣告收入增速能否維持第二季度的強勁表現，將共同決定營收能否觸及指引上限。

AI 戰略：基建投入與業務轉化的進度追蹤

人工智能仍是本季度財報的核心敘事主線。從投入端看，市場將重點關注資本支出的實際落地情況，尤其是在 GPU 採購、數據中心建設等 AI 基礎設施領域的開支節奏，以及 "Meta 超級智能實驗室" 的技術研發進展，這直接關係到公司在人工智能競賽中的競爭力地位。

從產出端看，有兩大信號值得關注：一是核心廣告業務的 AI 賦能效果是否深化，即廣告轉化率、用戶使用時長等關鍵運營指標能否延續環比改善趨勢；二是生成式 AI 業務的商業化進展，儘管 Meta 此前表示 GenAI 業務不會在 2025-2026 年成為重要收入驅動力，但月活用戶達 10 億的 Meta AI 助手能否探索出潛在變現路徑，將影響市場對長期增長空間的判斷。

成本與監管：雙重壓力下的盈利韌性考驗

成本管控能力將成為盈利增速的關鍵變量。TD Cowen 已明確指出，Meta 2025 年下半年成本將會增加，尤其是基礎設施建設和員工薪酬方面的支出增長，可能對利潤率形成壓力。市場需重點關注營業利潤率能否維持第二季度 43% 的高水平，以及資本支出增速與營收增速的匹配度，避免出現 "增收不增利" 的局面。

監管層面則傳來積極信號，Meta 正接近與歐盟達成反壟斷和解，若該進程順利推進，將緩解市場對監管處罰風險的擔憂，為股價提供潛在支撐。此外，上季度廣告業務未受 4 月關稅摩擦衝擊的表現能否延續，也是評估業務抗風險能力的重要維度。

華爾街投行觀點

在第三季度財報發佈前夕，華爾街投行普遍對 Meta 持樂觀態度，AI 驅動的廣告增長與長期技術佈局成為核心看多邏輯，目標價集中在 730-875 美元區間。

核心樂觀邏輯：AI 賦能與業務韌性

多家投行強調，人工智能技術對廣告業務的賦能效應是 Meta 維持高增長的核心動力。TD Cowen 重申對 Meta 的 "買入" 評級，認為公司 "強勁的廣告增長將持續"，其 19.37% 的收入增長和 82% 的行業領先毛利率為業績提供了堅實支撐。高盛同樣將 Meta 評為 "強力買入"，認為在人工智能熱潮下，Meta 在基礎設施和數據管理領域的佈局具備顯著競爭優勢，有望持續受益於行業紅利。

多家機構則從實證角度印證了 AI 的價值，指出 Meta 的 AI 推薦系統迭代已形成 "資本支出→廣告效率提升→收入增長" 的明確鏈路，這一傳導機制的持續生效將保障業績增長的可預測性。Hargreaves Lansdown 分析師 Matt Britzman 進一步表示，儘管短期成本支出會對盈利造成壓力，但長期來看，Meta 有望成為人工智能領域的明顯贏家，當前投入具備戰略價值。

目標價與評級分佈：共識性樂觀下的區間分化

從具體評級與目標價來看，投行觀點呈現高度共識與小幅分化並存的特徵。目前已有 32 位分析師上調了對 Meta 的盈利預期，分析師目標價範圍從 658 美元到 1086 美元不等，顯示出市場對其價值判斷的一致性與彈性空間。

其中，TD Cowen 與古根海姆給出的目標價最高，均為 875 美元，高盛緊隨其後將目標價上調至 870 美元，三者均強調 AI 技術槓桿與廣告業務韌性是估值的核心支撐。沃爾夫研究公司雖未給出最高目標價，但也給予 "優於大盤" 評級，目標價定為 730 美元，同樣認可其業務基本面的強勁表現。此外，Mizuho 作為新覆蓋機構，也給予 Meta"優於大盤" 評級，重點關注其在人工智能和機器學習技術方面的強大槓桿作用。

潛在風險提示：成本與硬件業務短板

儘管整體樂觀，投行仍提示了潛在風險點。TD Cowen 明確預警下半年成本上升可能帶來的利潤率壓力，提醒投資者關注支出增速與盈利質量的平衡問題。同時，Reality Labs 持續虧損且 Quest 頭戴設備銷量下滑的表現，也成為部分機構關注的潛在隱患，若硬件業務長期無法改善，可能影響市場對 Meta 多元化佈局的信心。

總體來看，華爾街投行對 Meta 第三季度業績普遍持超預期期待，AI 驅動的核心邏輯與明確的業務改善數據形成共振，疊加監管風險緩解的潛在利好，為公司股價提供了較強支撐。市場將重點關注財報中廣告增長細節、AI 投入回報及成本管控三大維度的表現，以驗證當前估值的合理性。