摘要

寧德時代將於2026年10月20日（港股盤後）發布最新季度財報，市場聚焦盈利修復與成本拐點。

市場預測

市場當前一致預期寧德時代本季度營收為1,657.34億元，按年增長38.84%；毛利率預測未披露；淨利潤或淨利率預測未披露；調整後每股收益預計為5.64元，按年增長35.87%。公司主營以動力電池與儲能電池系統為核心，電池及系統業務收入為2,769.17億元，呈現規模優勢與產品結構升級共振趨勢。面向未來，儲能業務被視為增長潛力最大的方向，受益於全球新能源裝機與電網側儲能擴張，業務收入體量快速擴張並帶動盈利彈性提升。

上季度回顧

上季度公司營收為1,477.86億元，按年增長56.92%；毛利率為22.08%；歸屬於母公司股東的淨利潤為225.46億元，淨利率為15.26%；調整後每股收益為4.93元，按年增長31.82%。當季公司淨利潤按月增長率為8.72%，經營質量穩健。公司主營電池及電池系統收入為2,769.17億元，受益於規模化交付與成本持續優化，業務韌性突出。

本季度展望

動力電池結構升級與成本拐點

本季度市場關注點在於原材料成本下行與產品結構升級對盈利的疊加作用。碳酸鋰價格波動對電池成本影響顯著，若原材料維持相對平穩，疊加新一代高性價比產品滲透，預計單位成本繼續優化，從而提升毛利空間。在客戶結構上，國際與國內頭部車企的份額變動將影響單車裝機價值與價格折扣，若高端車型與長續航配置佔比提升，ASP具備一定支撐，預計對毛利率有正向推動。考慮公司在大客戶項目上的交付節拍與季度性促銷因素，盈利節奏可能呈現前低後高的特徵，市場將通過訂單能見度與在手產能利用率來檢驗利潤修復的持續性。

儲能業務擴張與盈利彈性

儲能板塊有望延續高增長，驅動來自海外公用事業級項目落地加速與國內電網及工商儲需求回升。項目定價與合同模式正在從一次性交付向全生命周期服務延伸，帶動運維與系統集成收入佔比上升，為毛利率提供支撐。隨着規模化供貨與標準化產品迭代，單位系統成本下降，疊加供應鏈優化，訂單毛利具備彈性；若交付節奏與回款周期匹配改善，將進一步鞏固現金流與盈利質量。市場也密切觀察北美與歐洲併網審批進展及項目招標節奏，一旦集採提速，儲能業務對營收與利潤的邊際貢獻有望超預期。

技術迭代與產品組合影響

新一代電池技術在安全、能量密度與快充性能方面的迭代，決定了公司在高端車型與高附加值場景的議價空間。若快充平台與高鎳、磷酸鐵錳等體系落地加速，加之系統級BMS與熱管理優化，系統價值量提升將帶來毛利改善。產品組合的優化不僅體現在電芯層面，也體現在模組與系統集成方案的標準化和可複製性上，有助於縮短交付周期並提高產線複用度，從而提升製造效率與盈利能力。預計在車用與儲能雙賽道的技術平台共享下，研發投入效率提升，形成規模化效應的正反饋。

海外市場拓展與交付節拍

海外訂單的履約效率與合規成本對利潤率影響明顯，產能在地化建設進度將左右中長期交付能力與成本曲線。若海外工廠的良率與爬坡速度達到預期，運費、關務與非關稅成本將逐步下降，帶來單位成本的實質性改善。同時，海外客戶項目存在定製化程度較高的特點，項目管理與供應鏈協同成為關鍵，穩定的交付節拍有助於減少訂單波動帶來的產能閒置。綜合來看，海外業務的邊際改善將強化收入多元化，並對季度業績波動起到平滑作用。

現金流與盈利質量關注點

在強勢擴張階段，營運資本管理與現金回款周期對盈利質量影響深遠。應收賬款與存貨周轉若能維持穩健，將支撐自由現金流改善，為後續產能與研發投入提供保障。配套地，合同結構與價格條款的優化，有望在原材料波動背景下增強成本轉嫁能力，穩定單筆訂單的毛利水平。結合上季度淨利率15.26%與按月改善跡象，若本季度訂單結構與成本走勢延續有利變化，淨利率具備進一步修復空間，不過市場仍將關注季節性波動及項目驗收節點帶來的確認節奏差異。

分析師觀點

賣方研究近期對寧德時代的觀點以偏多為主，關注點集中在儲能與成本曲線改善帶來的盈利修復。多家機構的研判指向相近結論：其一，本季度營收預計增長在30.00%至40.00%區間，得益於車用電池穩定交付與儲能放量；其二，成本端因關鍵原材料價格溫和、製造效率提升而改善，毛利具備修復條件；其三，EPS預測上調體現盈利彈性，市場對本季度調整後每股收益5.64元的共識區間較為集中。看多觀點認為，儲能項目集中交付將成為增量核心，若訂單與交付節奏如期推進，利潤端改善將更具持續性；同時，產品組合向高價值平台傾斜與規模效應疊加，有望為毛利率表現提供支撐。綜合機構最新跟蹤，偏多觀點佔比更高，核心依據在於訂單能見度、成本可控性與技術迭代的節奏均處於相對有利區間，而市場對短期波動的容忍度提升，為業績兌現提供預期錨點。