【管理層觀點】
聯邦信號（Federal Signal）在2025財年第三季度實現了創紀錄的業績表現，包括淨銷售額和調整後EBITDA利潤率的歷史新高。管理層強調了成功的產能提升、利潤率擴展、強勁的售後市場需求以及近期收購的貢獻。公司正在從第三方垃圾車製造商轉型至New Way，並停止接受第三方訂單。

【未來展望】
管理層上調了2025財年的調整後每股收益（EPS）指導至4.09-4.17美元，並將淨銷售額預期提高至21億至21.4億美元。預計New Way收購將在2025財年第四季度完成，2026年將是投資整合的一年，長期目標是實現低雙位數的收入增長。

【財務業績】
- 淨銷售額：5.55億美元，按年增長17%。
- 調整後EBITDA：1.162億美元，按年增長25%，利潤率提升130個點子至20.9%。
- GAAP稀釋後EPS：1.11美元，按年增長28%；調整後EPS為1.14美元，按年增長30%。
- 訂單量：4.67億美元，按年增長10%，創第三季度訂單量記錄。
- 積壓訂單：9.92億美元，按年下降4%，主要由於第三方垃圾車訂單減少。

【問答摘要】

問題1：Hog和Standard在ESG的訂單貢獻是多少？（此處換行）
回答：Hog在本季度貢獻了約2000萬美元的訂單，Standard貢獻了約1000萬美元。

問題2：SSG的增長是否完全是有機的？是否有外匯影響？（此處換行）
回答：SSG的增長完全是有機的，外匯影響非常微小。

問題3：第三方垃圾車訂單的積壓貢獻及未來的利潤率提升預期如何？（此處換行）
回答：85%的積壓訂單減少是由於第三方垃圾車訂單下降。預計未來12個月內完成現有積壓訂單交付，轉型至New Way後將逐步提升利潤率。

問題4：New Way的經銷商反饋如何？是否有負面影響？（此處換行）
回答：經銷商反饋「壓倒性積極」，現有和新加入的經銷商都對合作表示支持，預計將帶來更多機會。

問題5：New Way的EPS貢獻時間表如何？（此處換行）
回答：2026年EPS貢獻預計持平，2027年逐步實現部分協同效應，2028年預計貢獻40-45美分。

問題6：聯邦政府停擺是否對公司業務造成影響？（此處換行）
回答：公司與聯邦政府的直接業務量較少（約1000萬美元），主要集中在軍事合同和安裝項目，因此預計不會有實質性影響。

問題7：New Way的市場環境是否受到其他行業併購的影響？（此處換行）
回答：New Way在垃圾車領域的產品線和渠道優勢使其在競爭中保持強勢，管理層對收購後的機會充滿信心。

問題8：ESG的現有積壓訂單和市場需求是否支持2026年的增長？（此處換行）
回答：管理層預計通過戰略執行、產能提升和新產品開發，2026年將實現另一個創紀錄的年度。

問題9：Build More Parts計劃的進展如何？（此處換行）
回答：目前內部生產的零部件銷售額約為1000萬美元，未來有望實現倍數增長，尤其是垃圾車領域。

問題10：主要產品線的交貨周期如何？是否有改善計劃？（此處換行）
回答：下水道清潔車交貨周期約為11個月，三輪掃地車為5-6個月，四輪掃地車為12-18個月。管理層計劃進一步縮短交貨周期。

問題11：是否有能力通過提高生產率減少積壓訂單？（此處換行）
回答：管理層目標是通過提高生產率減少交貨周期和積壓訂單，具體計劃將在2026年指導中更新。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對戰略轉型和未來增長充滿信心。分析師的問題集中在訂單積壓、利潤率提升和收購整合的細節，顯示出對公司長期增長潛力的關注。

【季度對比】
| 指標 | 2025年Q3 | 2024年Q3 | 按年變化 |
|---------------------|----------------|----------------|----------------|
| 淨銷售額 | $555M | $474M | +17% |
| 調整後EBITDA | $116.2M | $93M | +25% |
| 調整後EBITDA利潤率 | 20.9% | 19.6% | +130點子 |
| GAAP稀釋後EPS | $1.11 | $0.87 | +28% |
| 調整後EPS | $1.14 | $0.88 | +30% |
| 訂單量 | $467M | $426M | +10% |
| 積壓訂單 | $992M | $1034M | -4% |

【風險與擔憂】
1. 第三方垃圾車訂單減少可能在短期內影響積壓訂單。
2. 收購整合可能需要時間，2026年預計為投資整合年。
3. 全球經濟和政策變化可能對部分市場需求產生影響。

【最終收穫】
聯邦信號在2025財年第三季度實現了強勁的業績增長，得益於成功的戰略執行、產能提升和收購整合。管理層對未來充滿信心，預計2026年將是另一個創紀錄的年度。儘管面臨第三方訂單減少和收購整合的挑戰，公司通過多元化的市場佈局和戰略計劃，展現了強大的增長潛力和韌性。