摘要

Nu Holdings Ltd.將於2026年02月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注盈利與息稅前利潤改善及收入增長動能的持續性。

市場預測

根據一致預期，本季度Nu Holdings Ltd.營收預計為USD37.63億，按年增長14.32%；息稅前利潤預計為USD13.32億，按年增長66.63%；每股收益預計為USD0.19，按年增長61.41%。公司主營業務結構以「金融工具的利息及損益」和「費用及佣金」為主，其中「金融工具的利息及損益」貢獻USD35.77億，佔比85.74%，「費用及佣金」貢獻USD5.95億，佔比14.26%。公司在金融科技驅動的信貸與支付業務上具備用戶規模優勢與費用效率優勢，收入結構中「金融工具的利息及損益」佔比高，成為發展前景最大的現有業務支撐點。

上季度回顧

上季度Nu Holdings Ltd.營收為USD41.73億，按年增長41.78%；毛利率數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為USD7.82億，按月增長22.87%；淨利率為40.76%；調整後每股收益為USD0.17，按年增長41.67%。公司上季超預期的營收與EPS改善來自信貸資產擴張與費用結構優化帶來的規模優勢。分業務看，「金融工具的利息及損益」收入為USD35.77億，「費用及佣金」收入為USD5.95億，前者是主要收入來源並決定公司盈利韌性。

本季度展望

息差與資產擴張對利潤的拉動

從市場一致預期看，本季度營收預計按年增長14.32%，而息稅前利潤按年預計增長66.63%，利潤彈性高於收入增長，反映資產組合結構與資金成本端的改善。若淨息差繼續在較為穩定的宏觀利率環境下保持韌性，加之風險成本可控，息差對利潤的貢獻將進一步放大。上季度淨利率為40.76%，若費用率與信用成本不出現明顯反彈，本季度利潤率具備進一步上行的空間，推動每股收益預計按年增長61.41%至USD0.19。結合上季度EBIT實際值USD12.06億與本季度EBIT預測USD13.32億，核心盈利能力的按月改善仍是市場關注的正向信號。

信貸與支付生態的規模效應

「金融工具的利息及損益」在收入構成中的佔比達到85.74%，表明公司營收高度依賴利息相關業務。隨着活躍用戶與信貸投放規模的同步擴張，規模效應可攤薄獲客與運營成本，帶動邊際利潤改善。費用及佣金收入USD5.95億在拓展支付、財富管理等非利差業務方面提供分散化支撐，一旦手續費率穩定並伴隨支付滲透率提升，將形成對收入增速與利潤質量的雙重正面影響。從上季度營收按年增長41.78%的基數出發，本季度收入增速回歸至14.32%，若能保持健康的資產質量與費用紀律，增長質量將優先於速度，從而為更平滑的盈利曲線創造條件。

費用紀律與資產質量的平衡

公司在過去季度通過優化費用結構與提升運營效率，實現了EPS與EBIT的雙重超預期。即便在高基數之下，本季度的EPS預測仍顯示顯著增長，意味着費用控制仍是利潤端的關鍵變量。若信貸組合在宏觀環境下保持穩定的逾期與覈銷軌跡，信用成本不會侵蝕淨息差的改善空間。反之，一旦資產質量承壓，將通過撥備反映至利潤端並削弱淨利率。市場將重點關注本季度管理層對於費用率、風險成本與用戶增長之間的權衡，以判斷盈利可持續性。

分析師觀點

基於近六個月內主流賣方的觀點匯總，偏樂觀的看法佔比較高，多數機構預計Nu Holdings Ltd.在本季度將實現收入與利潤的雙重增長，看多觀點佔比更大。觀點集中認為：一是信貸資產擴張與較穩的淨息差將繼續推動息稅前利潤增長；二是費用率管控有效，規模效應逐步釋放，帶動EPS按年顯著上升；三是非利差業務（如費用及佣金）雖佔比不高，但對收入的穩定性有積極作用。綜合這些觀點，市場更傾向於在盈利能力持續改善、資本效率提升的背景下保持對公司業績的積極預期。