摘要

Allianz SE將於2026年05月13日（美股盤前）發布最新季度財報。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Allianz SE營收預計為513.28億美元，按年下降27.32%；預計毛利率未有一致口徑預測；淨利潤或淨利率未披露一致口徑預測；調整後每股收益預計為1.13美元，按年增加46.75%；預計本季度息稅前利潤為51.94億美元，按年增加8.82%。公司上個季度財報未披露對本季度的明確經營性指引。公司主營業務亮點：財產與意外保險業務收入約781.31億美元，是公司最大的業務支柱。發展前景最大的現有業務亮點：財產與意外保險對規模與定價改善敏感，預計在續保周期利好下維持穩健增收（該業務最近一期收入781.31億美元，佔比約70.93%）。

上季度回顧

上季度Allianz SE營收為279.39億美元，按年增長33.71%；毛利率為41.22%，按年數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為26.64億美元，淨利率為8.30%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.84美元，按年增長22.43%。上季度公司業務或財務的重要點：息稅前利潤為50.02億美元，按年增長12.39%，收入與利潤均高於市場預期。公司主營業務亮點：財產與意外保險收入781.31億美元，按年增長數據未披露，佔比約70.93%；壽險與健康險收入255.54億美元，資產管理收入86.06億美元。

本季度展望

財產與意外保險：保費率維持紀律，續保周期支撐利潤彈性

在主要歐美市場的商業險續保季中，綜合成本率改善趨勢延續，保費漲幅對通脹與災損成本形成對沖，推動承保利潤穩定。若本季度自然災害損失低於長期均值，預計承保利潤的彈性將更為明顯。再保險成本保持理性，有利於大型綜合險企保持定價權與客戶結構，Allianz SE憑藉規模與風險分散優勢，有望在企業財產、責任險及特種險領域維持較高的續保留存率與單均保費。費率紀律與風險選擇的優化，將繼續支撐息稅前利潤改善，疊加投資端利率仍處相對高位，財產與意外險板塊對集團利潤的貢獻度預計維持領先。

壽險與健康險：利差環境穩定，產品結構更偏儲蓄類與資本輕型

歐元區及美國利率仍處相對平台期，負債端重定價與資產端再投資利率的剪刀差收窄壓力緩解，壽險與年金產品的利潤穩定性提升。公司持續推動資本佔用較輕的產品與保障型/投資連結型組合，提高新業務價值率並降低對資本的消耗，這一方向有助於在收入可能波動時保持利潤率的韌性。若市場波動增大，資產端的公允價值變動對利潤的短期影響需要關注，不過在更長周期裏，穩定的費用率與代理渠道效率有望帶來利潤的平滑增長。

資產管理：資金迴流與淨新募資改善，費率結構維持穩健

受風險資產回暖與貨幣市場高收益產品吸引力仍存的共同作用，資產管理業務資金面呈現迴流跡象，管理規模增長帶動管理費收入提升。公司在主動股票與固收產品上的品牌與渠道優勢，配合機構客戶的長期配置需求，預計本季度淨新募資將改善，營收彈性可期。若市場波動升高，業績分成可能短期承壓，但管理費的穩定性為收入提供下限。結合集團全球化投研與分銷網絡，資產管理板塊對集團利潤的貢獻具有較好的可見性。

成本效率與資本回報：經營槓桿釋放，股東回報政策穩定

上一季度收入大幅增長推動經營槓桿釋放，費用率控制逐步體現規模效應，如果本季度營收如一致預期所示下滑，費用彈性管理將成為維持利潤率的關鍵。資本充足與流動性處於穩健區間，外部評級穩定為承保與投資業務提供了定價與資金成本優勢。股東回報政策保持連貫有助於穩定估值中樞，若承保利潤和投資收益按計劃兌現，股東回報的可持續性較強。

分析師觀點

多家機構近期觀點更偏正面：根據近月研究報道，部分國際投行認為Allianz SE受益於財產與意外險定價周期與較高利率環境，承保利潤與投資收益表現將較為穩健，資產管理業務的資金淨流入與規模回升有望對營收形成支撐。看多觀點佔比較高，核心依據在於綜合成本率改善、再保險市場供需更均衡帶來的定價紀律，以及利率維持相對高位提升保險資金投資收益率；同時，壽險新業務結構優化與資本佔用更輕的產品組合，有助於提升利潤質量。相對的謹慎觀點主要聚焦於自然災害損失不確定性與市場波動對資產管理績效提成的影響，但目前不是主流判斷；綜合而言，市場主流預期更傾向於對本季度盈利能力保持信心。