摘要

波士頓科學將於2026年07月29日盤前發布最新季度財報，市場預期營收與盈利延續按年增長，並聚焦心血管核心產品的恢復與放量。

市場預測

市場一致預期本季度波士頓科學營收約53.64億美元，按年增長9.63%；調整後每股收益約0.83美元，按年增長14.13%；EBIT約15.02億美元，按年增長11.70%；目前未見覆蓋到本季度毛利率或淨利潤的共識數據披露，相關指標以財報為準。公司上季度披露未提供針對本季度的明確收入或利潤率指引，市場預計將重點跟蹤結構性心臟病與電生理新品推進節奏對收入與利潤的拉動幅度。
公司主營業務以心血管為主，上季度實現收入35.03億美元，佔比67.33%，產品組合中左心耳封堵與脈衝場消融相關管線被視為增長核心。按現有體量衡量，心血管板塊是發展前景最大的業務，上季度35.03億美元規模支撐公司整體營收按年增長11.58%，機構觀點稱關鍵產品增速有望迴歸較快通道。

上季度回顧

上季度波士頓科學實現營收52.03億美元，按年增長11.58%；毛利率69.21%；歸屬於母公司股東的淨利潤13.41億美元（按年增長99.26%，按月增長99.55%）；淨利率25.77%；調整後每股收益0.80美元（按年增長6.67%）。
財務表現中，收入與盈利同步提升，淨利修復幅度明顯，費用與產品結構的優化對利潤率形成有效支撐。
業務層面，心血管板塊貢獻35.03億美元，佔比67.33%，與內科和外科業務17.01億美元（佔比32.69%）形成穩固收入結構，合計推動公司整體營收按年增長11.58%。

本季度展望

心血管產品組合與結構性心臟病推進

心血管仍是本季度觀察的重心，市場普遍把左心耳封堵器與電生理脈衝場消融（PFA）視作增長主軸。機構觀點提示，左心耳封堵產品線具備迴歸較快增長的潛力，若產品供給與醫院端手術量恢復到健康區間，心血管板塊對營收的牽引力將更為突出。管理層在年內交流中多次強調將通過差異化產品與協同生態提升組合競爭力，這與機構對全年有機增長仍保持6.50%—8.00%區間的判斷相契合。
結構性心臟病的又一看點在於經導管主動脈瓣置換（TAVR）佈局。公司年內通過股權投資方式引入TAVR管線，若後續臨床與監管里程碑達成，有望完善在結構性心臟病賽道的產品譜系，帶動介入業務滲透率的提升。短期來看，TAVR對財務的貢獻仍取決於准入節奏與醫生學習曲線，更多體現為中期增長期權，但其對公司估值敘事的支撐已開始顯現。
電生理方面，PFA平台與相關導管的推進將持續影響產品組合結構與單品均價。若新品上市與適應症拓展節奏平穩，本季度收入側的彈性有望在下半年更為顯性地釋放；同時，聯合術式的滲透提升也會帶動耗材消化與術式量增長，間接對毛利率穩定形成正向影響。

盈利質量與費用節奏

從已披露數據看，公司上季度毛利率為69.21%，淨利率為25.77%，產品結構與規模效應對利潤率保持支撐。當前季度市場雖缺乏對毛利率與淨利潤的明確共識，但收入與EBIT的預測均指向雙位數按年增長，顯示經營槓桿有望繼續釋放。若心血管高附加值產品恢復動能並提升在組合中的佔比，毛利結構具備繼續維持高位的基礎。
費用端需要關注兩方面：一是新品臨床轉化與上市推廣帶來的營銷與研發投入節奏，二是不同地區准入節奏對費用確認的階段性波動。近期多家機構在下調目標價的同時仍維持「買入/跑贏大盤」，其核心邏輯在於費用投入與中期增長的匹配度較高，對當期利潤率的擾動是階段性的。綜合來看，只要收入側兌現預期，費用拉動對利潤端的擠壓將可控。
現金流與周轉效率方面，若上季度的利潤修復延續，疊加庫存與渠道周轉恢復至常態化區間，本季度自由現金流質量有望改善，這為後續在重點細分領域的持續投入提供空間。

合規進展與資本動作的變量

合規動態與召回事項的跟進仍是短線波動的重要來源。市場此前對個別產品的監管進展保持敏感，機構普遍認為，若後續溝通明確且整改有序，事件影響將更偏情緒層面而非基本面。投資者在本季度需關注公司就關鍵產品的質量體系、標籤或使用指引等方面的進一步說明，以及對渠道與終端使用的潛在影響。
資本動作與業務協同亦是估值的變量之一。年內在結構性心臟病上的股權投資意圖，顯示公司對中長期賽道的持續投入，若TAVR項目在臨床與審批端取得進展，將補強心血管版圖並帶動收入與利潤的中期增量。在併購與合作之外，持續的研發投入與生態夥伴共建，亦有望提升產品迭代效率與跨品類協同收益。
結合市場共識對本季度收入與盈利的增長判斷，以及即將在2026年07月29日盤前公布的數據節點，短線股價反應仍取決於心血管核心單品的訂單與術式節奏是否兌現，以及對全年指引區間的維持與更新力度。

分析師觀點

近期覆蓋顯示，看多觀點佔據主導地位：多家機構在下調目標價後仍維持「買入/跑贏大盤」的評級，核心依據在於全年有機增長指引維持在中高單位數區間、心血管核心單品迴歸較快增長軌道的可見度提升以及產品管線的持續落地。多家機構提及，Watchman相關產品有望迴歸高增長通道；同時，全年6.50%—8.00%的有機營收增長框架未變，支撐對本季度收入與利潤的正向預期。
在目標價調整方面，Piper Sandler、Truist Securities、BTIG、Jefferies、Needham、Evercore ISI等機構近期集中下調了目標價至60.00—85.00美元區間，但均維持「買入/跑贏大盤」；同時，FactSet口徑顯示平均評級仍為「買入」，平均目標價已回落至約72.42美元。機構普遍強調，目標價下修更多反映短期不確定性與估值切換假設的調整，而非對公司中期基本面的系統性看法變化。
綜合這些觀點，主流機構的結論更偏正面：一是本季度收入、EBIT與調整後EPS的一致預期維持雙位數按年增長，二是心血管與電生理新品的推進為下半年提供進一步彈性，三是監管與短期事件對情緒面的擾動不改中期產品力與管線價值的主線。市場將藉此次財報驗證核心單品放量與利潤率穩定性的兌現程度，若數據與全年口徑保持一致，機構預計基本面驅動的估值修復空間仍在。