摘要

李維斯將於2026年01月28日（美股盤後）發布財報，市場關注批發與直面消費者業務結構變化及利潤質量改善的持續性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度李維斯總收入預計為17.08億美元，按年下降1.15%；調整後每股收益預計為0.39美元，按年下降19.54%；本季度EBIT預計為2.16億美元，按年下降10.41%。公司上季度披露的主營結構為批發收入8.32億美元、直接面向消費者收入7.11億美元。直面消費者渠道在同店與客單價的改善下續航力較強，成為利潤韌性的來源；批發業務受北美渠道調整影響更大，庫存健康度改善為後續恢復打下基礎。當前發展前景最大的現有業務仍是直接面向消費者渠道，收入7.11億美元，受益於門店效率與電商滲透提升，按年變化未披露，但結構性佔比提升支撐毛利率。

上季度回顧

上季度李維斯營收為15.43億美元，按年增長1.75%；毛利率為61.66%，按年改善；歸屬母公司淨利潤為2.18億美元，按月增長225.52%；淨利率為14.13%；調整後每股收益為0.34美元，按年增長3.03%。公司強調渠道結構優化和降折扣策略帶動毛利率提升，同時北美批發渠道繼續去庫存、國際與DTC表現穩健。主營方面，批發收入8.32億美元，直接面向消費者收入7.11億美元，兩大板塊佔比約54%與46%，結構更平衡。

本季度展望

直面消費者渠道的毛利率與客單價支撐

直面消費者渠道在上一季度貢獻7.11億美元收入，是利潤質量改善的核心抓手。DTC渠道通常擁有更高的毛利率和更強的定價權，在過去幾個季度中，公司通過優化促銷強度、提升產品結構（高端與新品佔比），使毛利率維持在較高水平。若本季度延續更少的折扣和更健康的庫存組合，儘管總收入預期下滑，利潤端有望相對抗壓。電商業務的滲透率提高以及會員運營深化，也有助於提高復購和客單價，從而對EBIT與EPS形成支撐。需要觀察的變量包括北美消費動能和新品上市節奏，一旦季節性產品轉化順暢，DTC對整體利潤的貢獻可能超出營收佔比的提升幅度。

批發渠道的重構與恢復路徑

批發渠道上季度實現8.32億美元收入，但受渠道結構調整與零售商去庫存影響，短期承壓。公司在北美市場與關鍵零售夥伴推進更精細的補貨節奏與更低的庫存水位，有助於降低促銷壓力並提升未來訂單質量。雖然市場對本季度總收入給出小幅按年下滑的預測，若批發渠道庫存健康度進一步改善，來季訂單可能呈現更穩定的恢復軌跡。利潤端方面，批發折扣收窄與產品結構優化將傳導至淨利率改善，但節奏取決於終端需求與零售商補貨策略，海外市場的韌性或成為平衡項。

費用控制與EBIT韌性

市場預測本季度EBIT為2.16億美元，按年下降10.41%，反映收入端壓力與部分費用投入的影響。公司在品牌營銷、數字化與門店效率方面的投入仍在推進，若能夠通過更精準的投放提升轉化效率，費用率有望得到控制。在毛利率高位的背景下，費用率是決定EBIT韌性的關鍵變量。與上季度EPS按年增長3.03%相比，本季度的EPS預測為0.39美元、按年下降19.54%，說明費用與收入的雙重壓力仍在，若DTC提效和批發折扣收窄同步推進，EBIT與EPS下行幅度可能小於一致預期。

產品力與品牌勢能的交互

牛仔核心單品的迭代與新品矩陣在過去幾個季度對客單價與毛利率形成支持。若公司在本季度持續推出更高附加值的系列，並強化直面消費者渠道的展示與銷售能力，品牌勢能有望轉化為更高的利潤貢獻。與此同時，國際市場的品牌滲透與渠道升級，也有助於分散北美的周期性波動。利潤質量的改善一旦得到驗證，市場對於後續幾個季度的收入恢復與利潤彈性將更加有信心。

分析師觀點

從近期公開的分析師前瞻與評級跟蹤來看，看多觀點佔優。多家機構強調直面消費者渠道的結構性提升和毛利率的穩固是當前業績韌性的核心，認為本季度儘管營收與EPS面臨按年壓力，但利潤質量改善與庫存健康度提升為中期表現提供支撐。部分分析師指出，「DTC佔比提升將繼續支撐毛利率與盈利質量，批發渠道的去庫存進展使得未來訂單更具可持續性」，並認為「在北美消費波動的情況下，公司通過減少促銷和優化產品結構，能有效穩住淨利率」。綜合觀點顯示，樂觀派更關注利潤端改善帶來的估值支撐，對中期的增長路徑持建設性態度。