【管理層觀點】
公司在2025年Q2推出了43款新菜單項，包括28種飲品和15種食品，以推動菜單創新和擴大客戶覆蓋面。管理層強調了新加盟模式的成功推出，自2023年12月以來已收到超過8100份加盟申請，顯示出市場的強烈信心。公司還重點介紹了公司層面的效率提升，導致調整後的企業EBITDA轉正。成本管理措施包括優化門店運營和總部費用控制，以及針對產品發佈的目標營銷支出增加。忠誠度平臺繼續擴展，截至2025年Q2，每家門店的平均會員數接近26000人，管理層將其定位爲關鍵增長驅動力。

【未來展望】
管理層預計2024年Q3和下半年同店銷售將實現正增長，引用了“最近幾個月的非常積極的趨勢”。公司積極尋求通過額外的銀行貸款和融資計劃獲得新資本，將未來公司自營門店的開設與此資金獲取聯繫起來。計劃在未來幾年每年開設200到300家新店，近期的淨增長主要由MTO店格式開設驅動，同時關閉表現不佳的門店。

【財務業績】
與預期相比，公司在2025年Q2實現了正的調整後企業EBITDA，並減少了16.2%的調整後淨虧損。總現金和等價物截至2024年6月30日爲107.78億人民幣，而2023年12月31日爲1.842億人民幣。

【問答摘要】
問題1：您能否提供關於加速新店增長和最終恢復淨店增長的子加盟申請審查速度的最新看法？
回答：在2025年，我們的目標仍然是開設約200家新的MTO店，其中大部分將是子加盟店，並將繼續改善表現不佳的門店以提高盈利能力。預計今年將有超過100家淨開店，未來幾年每年將開設200到300家新店。

問題2：公司在管理成本方面取得了良好進展，但Q2的營銷費用佔收入的比例有所上升。您對這一趨勢的可持續性有何看法？這對同店銷售增長和利潤率有何影響？
回答：我們的同店銷售恢復良好，預計第三季度和下半年將實現正的同店銷售。第二季度的市場支出部分用於支持午餐盒活動，這一活動已取得成效，食品貢獻持續增長，達到歷史最高水平。

問題3：TH International Limited在平衡投資以增長收入和保守運營資本需求方面的當前思路是什麼？
回答：我們在2025年Q2實現了正的調整後企業EBITDA，接近全年調整後企業EBITDA盈虧平衡點。我們正在努力獲得更多銀行貸款和融資計劃，以便在確保財務狀況平衡的同時開設更多盈利的自營店。

問題4：您能否進一步說明同店銷售趨勢以及對今年剩餘時間的展望？
回答：我們預計同店銷售將逐季改善，第二季度同店銷售下降至3.6%，但最近幾個月的趨勢非常積極，預計第三季度和下半年將實現正的同店銷售。

問題5：關於可轉換債務的再融資有何最新進展？
回答：我們目前進展良好，完成後將披露相關信息。

問題6：如何更好地貨幣化2600萬忠誠度會員？
回答：我們需要設計好的產品和活動，吸引會員在我們的門店消費更多，這是我們每天都在努力的方向。

問題7：您預計未來的流動性狀況會有所改善嗎？
回答：我們接近實現運營現金流自給自足，並且正在努力爲公司帶來新資本，目前我們對流動性狀況充滿信心。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，管理層對未來的增長和盈利能力充滿信心，分析師對公司的成本管理和市場支出表示關注。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2024年Q2 | 2023年Q2 |
| --- | --- | --- |
| 食品收入增長 | 8.6% | - |
| 食品銷售佔比 | 35.2% | 32.5% |
| 系統銷售增長 | 1.4% | - |
| 忠誠度會員 | 2620萬 | - |
| 加盟店數量 | 449 | 333 |
| 月均交易客戶 | 359萬 | 314萬 |
| 數字訂單滲透率 | 90.4% | 86.5% |
| 自營店收入下降 | 12.5% | - |
| 同店交易增長 | 3.4% | - |
| 其他收入增長 | 110.3% | - |
| 食品和包裝成本佔比下降 | 0.8個百分點 | - |
| 勞動力和其他運營成本下降 | 1.0和0.4個百分點 | - |
| 租金和物業成本上升 | 0.9個百分點 | - |
| 送貨費用上升 | 1.8個百分點 | - |
| 營銷支出佔比上升 | 0.5個百分點 | - |
| 管理費用下降 | 5.2% | - |
| 淨店增長目標 | 200家 | - |
| 調整後企業EBITDA | 轉正 | - |
| 現金和等價物 | 107.78億人民幣 | 1.842億人民幣 |

【風險與擔憂】
1. 市場競爭加劇，特別是在飲料市場。
2. 表現不佳的門店可能影響整體盈利能力。
3. 未來融資和資本獲取的不確定性。

【最終收穫】
TH International在2025年Q2通過創新菜單和成功的加盟模式推動了增長。公司在成本管理和市場支出方面取得了顯著進展，調整後的企業EBITDA轉正，顯示出強勁的財務表現。管理層對未來的增長和盈利能力充滿信心，預計同店銷售將在下半年實現正增長。儘管面臨市場競爭和融資不確定性，公司通過優化運營和擴展忠誠度平臺，展示了其在中國市場的強大競爭力和增長潛力。