誰都想不到，千億巨頭一轉眼就走到破產邊緣。

據多家權威媒體報道，美國碳化硅（SiC）半導體製造商Wolfspeed正準備在未來數週內依據美國《破產法》第11章申請破產保護。

申請破產的原因很簡單：負債太嚴重。Wolfspeed目前面臨約65億美元的債務負擔，而截至今年3月31日，公司賬上現金僅爲13億美元 。

- 01 -

Wolfspeed創辦於1987年，最早叫Cree。其創始團隊包括六位來自北卡羅來納州立大學材料科學與工程系研究人員。創始人們在攻讀博士或碩士學位期間各自從事着碳化硅的不同研究方向，他們的共同目標是開發和商業化碳化硅半導體技術，以實現更高溫度和功率水平下的器件運行。

相比普通硅，碳化硅在需要高電流、高溫和高熱傳導的高功率應用中具有極大的優勢，如今碳化硅在電動車、電動車充電站、太陽能系統和暖通空調等領域運用愈發廣泛。

在當年，這是極爲開創性的探索。

1989年，Cree推出世界上第一款商業化的藍色LED，爲全綵顯示屏和廣告牌的發展奠定了基礎。

做藍色LED使Cree積累了寶貴的技術能力，掌握了製造碳化硅晶體和晶圓的工藝。這一過程極爲複雜，因爲碳化硅天然傾向於形成200多種結構中的任意一種，而其中只有一種是理想結構。但這種努力是值得的：碳化硅和氮化鎵等“寬禁帶半導體”的效率比傳統硅基半導體高出10%至15%。

1993年，Cree在納斯達克上市。

本世紀初，Cree成爲全球LED照明技術的重要推動者，擴展產品組合至LED芯片、模塊與照明系統。2011年，Cree推出首批用於消費級照明市場的LED燈泡，想進入消費級市場。

2014年，在LED市場競爭加劇（尤其是中國製造商崛起）、LED照明逐漸成爲標準化商品背景下，Cree開始重新評估其多元化業務策略。

2015年，Cree內部成立Wolfspeed部門，專注於碳化硅功率器件與射頻（RF）解決方案，開始從LED轉向半導體。

2016年，另一家半導體巨頭、德國英飛凌（Infineon）試圖以8.5億美元收購Wolfspeed部門，希望加強英飛凌在碳化硅功率器件和射頻市場的地位。

但這次收購被美國外國投資委員會（CFIUS）以國家安全爲由而被叫停。原因也很簡單，Wolfspeed從事的碳化硅器件和材料技術，廣泛用於軍事、航天、通信和能源等領域，美國擔憂核心半導體材料技術落入外國企業之手。

- 02 -

也正是這時候，Cree把CEO換成了格雷格·羅（Gregg Lowe）。羅決定剝離照明和射頻業務，轉型爲純粹的碳化硅半導體公司，並將公司更名爲Wolfspeed Inc。

羅不是外行，曾經是半導體巨頭飛思卡爾的CEO，並全程參與了把飛思卡爾賣給了另一家巨頭恩智浦。

但今天來看，Wolfspeed的病根，是羅當家的那段時間埋下的。

羅全力押注於碳化硅芯片，因爲那時候電車普遍困於續航，而特斯拉率先採用碳化硅功率模塊，隨後包括通用、奔馳、Lucid、Rivian 等車廠相繼宣佈部署計劃。

市場預計未來幾年電動車用碳化硅片將數十倍增長。

羅主導建設了位於紐約州Marcy的8英寸碳化硅晶圓廠，被稱爲全球最大的碳化硅晶圓製造中心之一，還啓動北卡羅來納州查塔姆縣耗資高達50億美元 的碳化硅材料超級工廠項目，羅還強調垂直整合戰略，即既生產碳化硅材料，又製造最終器件。

羅覺得這些投資是必要的，因爲可以藉助電車浪潮推動Wolfspeed成爲碳化硅芯片市場的最關鍵玩家。他與通用、奔馳、採埃孚等巨頭簽署長期供貨協議。

這些動作被投資者解讀爲：“Wolfspeed正在打造碳化硅界的‘臺積電’。”

Wolfspeed的市值在2021年達到頂峯，約138億美元（約合人民幣994億元）。

- 03 -

然而，反轉來得猝不及防，

2022年啓用的紐約州Marcy晶圓廠在實際運營中遇到良率低、設備延遲、技術成熟度不足等問題。2024年該廠的產能利用率僅爲25%，遠低於財務模型的盈虧平衡點。

Wolfspeed本想打造垂直整合體系（從材料 → 晶圓 → 芯片 → 模塊），但材料產能與客戶需求之間匹配不暢，內部消化不足，導致外銷訂單波動。同時，其在北卡查塔姆縣建設的50億美元超級材料廠也被拖延，未能及時貢獻收入。

更糟的是，全球電動車銷量增速放緩，再加上疫情後美國高通脹、高利率的大環境，主流車企壓縮成本，削減對碳化硅器件的使用比重。比如本田、現代汽車就直接放話出來：將優先使用更便宜的IGBT或混合方案。畢竟碳化硅器件比IGBT等硅器件貴2~5倍。

由於交付延遲、設備問題、客戶推遲訂單，Wolfspeed從2022–2024年幾乎每個季度下調業績指引，股價也從2021年底的140美元，跌至2025年初的11美元，暴跌92%，市值從超130億美元跌至不足3億美元。

雄心勃勃的羅，捲鋪蓋走人了。Wolfspeed也裁員20%。

屋漏偏逢連夜雨。本來在2024年10月，拜登政府宣佈擬向Wolfspeed提供 7.5億美元聯邦補助，因爲Wolfspeed被視爲美國唯一可量產6英寸以上碳化硅晶圓的企業，政府有意將它打造成“碳化硅護城河”。但是，政府也不是傻子，商務部要求Wolfspeed提交詳盡財務計劃與“投資回報模型”，對於尚未盈利、債務高企的Wolfspeed來講……能通過麼？截至今年5月，Wolfspeed尚未拿到這筆7.5億美元撥款。

Wolfspeed負債已高達 65億美元，其中包括15億美元優先擔保貸款，遠超其市值。破產，是唯一的選擇。

“投資界”認爲，中國碳化硅廠商的崛起，也對Wolfspeed造成衝擊。比如中國企業天科合達（TankeBlue）和天嶽先進（SICC）分別以17.3%和17.1%的市佔率位列全球二三位。而且中國廠商通過工藝創新，將6英寸襯底價格壓至國際水平的30%，讓Wolfspeed毫無價格優勢。

Wolfspeed也曾經是行業的王牌，卻由於預判錯形勢，走到今天。

這裏也想問一下大家，你們覺得羅當初的選擇，能避免嗎？