摘要

LandBridge Co. LLC將於2026年02月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注租費與特許權收入的延續性及盈利韌性。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為5,164.63萬 美元，按年增長37.40%；調整後每股收益為0.38 美元，按年增長17.60%；EBIT為3,758.40萬 美元，按年增長15.21%，公司未披露本季度毛利率與淨利率的量化指引。公司目前的主營收入由地表使用費與各類地面相關費權構成，顯示出較強的可續性與可預測性。在現有業務中，地表使用費為體量最大的單項，上季度實現收入1,838.70萬 美元，佔比36.17%，按年數據未披露，但業務性質決定其現金流質量對利潤率具有支撐作用。

上季度回顧

公司上季度營收為5,083.10萬 美元，按年增長78.44%；毛利率為99.14%；歸屬母公司的淨利潤為810.70萬 美元，淨利率為15.95%；調整後每股收益為0.41 美元，按年增長115.79%。上季度EBIT為4,211.00萬 美元，按年增長83.29%，在高毛利結構與費用紀律下盈利表現穩健。分業務看，地表使用費收入1,838.70萬 美元，佔比36.17%；地役權及其他地面相關收入1,664.70萬 美元，佔比32.75%；資源特許權使用費553.30萬 美元，佔比10.89%；資源銷售523.20萬 美元，佔比10.29%；石油和天然氣特許權使用費333.20萬 美元，佔比6.56%；其他收入170.00萬 美元，佔比3.34%，各分項按年數據未披露。

本季度展望

費權收入的續簽與增量

費權相關收入（地表使用費與地役權）在上季度合計貢獻3,503.40萬 美元，佔比68.92%，為營收與利潤率提供穩定錨，這與上季度99.14%的毛利率相互印證。本季度營收一致預期按年增長37.40%，若費權類合同續簽按既有節奏推進，疊加新增項目落地，量與價的穩定性將繼續鞏固現金流質量。由於費權類收入通常具備較強的契約屬性，其波動性相對低於其他項目，若費用側維持紀律，15.95%的淨利率區間有望獲得結構性支撐。需要關注的是，若本季度存在較大規模的合同折扣或一次性讓利，將對EPS節奏產生擾動，但從0.38 美元的調整後每股收益一致預期看，市場更傾向於「量穩、價溫和」的假設框架。結合EBIT一致預期3,758.40萬 美元（按年+15.21%），盈利能力的變化主軸仍位於業務結構而非成本側的劇烈變化。

資源類業務的價格與量

上季度資源類收入（資源特許權使用費、資源銷售、石油和天然氣特許權使用費）合計1,409.70萬 美元，佔比27.73%，該板塊對營收彈性更為敏感。由於資源類業務對價格與產量變動更敏感，若本季度對應標的價格中樞出現回落，則對營收增速形成掣肘；而若產能釋放與開工率上行匹配，則可對沖價格波動帶來的不利影響。就結構而言，資源特許權使用費與石油和天然氣特許權使用費多表現為「與產銷量或價格指數掛鉤」的收入形態，這意味着其對利潤率的邊際貢獻存在雙向波動。本季度一致預期顯示營收與EPS仍延續按年增長，市場似乎將資源板塊視作「錦上添花」的增長因子，而非決定性變量。若該板塊在收入端實現超預期，可能對營收表現帶來更高的彈性，但同時也可能放大利潤率的階段性波動，需要結合成本傳導與結算周期來評估其對淨利率的影響。

利潤率與現金流的韌性

上季度99.14%的毛利率與15.95%的淨利率體現了較強的利潤率結構韌性，本季度若維持以費權類為主的結構，利潤質量具備可延續性。調整後每股收益一致預期為0.38 美元，按年增長17.60%，疊加EBIT按年增長15.21%，顯示市場對利潤端的判斷較為審慎，主因在於營收加速並未被同步轉化為更高的淨利率指引。由於公司未披露本季度毛利率與淨利率預測，投資者將更關注費用率與一次性項目的擾動度，尤其是新籤項目初期的費用確認與收入起算點的匹配情況。從現金流角度看，費權類合約通常能夠提升回款的可見度，有助於平滑資源類收入的波動，但若本季度出現較多提前預收或延期確認的安排，也會在短期內對利潤與現金流表現形成背離，需要在財報中重點比對經營性現金流與利潤表的節奏差異。結合營收一致預期5,164.63萬 美元與上季度報告的結構數據，若本季度費權與資源類收入的佔比延續此前格局，EPS達成度的關鍵在於費用控制與資源類業務的量價關係匹配度。

分析師觀點

當前時間區間內未檢索到主流機構就公司最新季度發布的公開財報前瞻或評級更新，因而無法對看多與看空觀點進行比例統計。基於一致預期與上季度結構數據，市場更關注三項核心變量：其一，費權類收入續簽與新增的落地節奏是否與營收按年+37.40%的路徑相匹配；其二，資源類收入的量價結構能否避免對淨利率產生階段性稀釋；其三，費用率管理是否維持在有利於EPS兌現的區間。若財報披露顯示費權類收入保持穩定、資源類板塊不出現超預期波動且費用控制延續紀律性，市場對當季與後續季度利潤達成度的信心有望提升；反之，任何關於合同條款調整、結算周期變化或一次性項目的披露，都可能引導對利潤率與現金流的再定價。