摘要

金沙中國有限公司將於2026年02月13日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注本季度營收與盈利修復節奏及核心物業客羣恢復情況。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度總營收預測為20.40億元，按年增長15.89%；毛利率預測暫無一致數據；淨利潤或淨利率預測暫無一致數據；調整後每股收益預測為0.04元，按年增長33.33%；息稅前利潤預測為4.13億元，按年增長22.03%。公司上個季度財報中針對本季度的預測未披露具體營收、毛利率、淨利率或調整後每股收益的指引。公司目前主營業務亮點在澳門威尼斯人與The Londoner Macao兩大旗艦物業貢獻度高，推動綜合度假區客流和非博彩收入提升。發展前景最大的現有業務為The Londoner Macao，單季營收11.71億元，按年增長暫無披露，其憑藉主題化改造後更高的高端客羣滲透率與房價提升，帶動住宿與零售板塊表現。

上季度回顧

上季度公司營收19.00億元，按年增長7.35%；毛利率80.21%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤2.06億元，按月變動0.00%；淨利率11.83%，按年數據未披露；調整後每股收益未披露。業務層面，公司維持高毛利結構，費用率穩定，盈利彈性顯現。分業務來看，澳門威尼斯人營收13.01億元，The Londoner Macao營收11.71億元，澳門巴黎人營收4.21億元，澳門百利宮營收4.02億元，澳門金沙營收1.46億元，渡輪和其他運營營收0.60億元；分部間收入-0.90億元。

本季度展望

旗艦物業復甦驅動與高端客羣結構優化

本季度看點集中在澳門威尼斯人與The Londoner Macao兩大旗艦的復甦質量。兩處物業在上季度分別貢獻13.01億元與11.71億元營收，結合預測期總營收20.40億元，若維持雙旗艦高佔比結構，酒店入住率與平均房價提升將繼續拉動非博彩收入。高毛利率特徵（上季度80.21%）意味着在客房與零售恢復的同時，整體利潤率有望保持較穩的上行斜率。隨着會展與大型活動的恢復，VIP與高端散客的迴流能夠提升單位客源價值，帶動贏率與博彩毛收入改善，利潤彈性將更多來自經營槓桿而非單純成本削減。

成本與費用管控下的利潤彈性與EBIT修復

市場對本季度息稅前利潤預測為4.13億元，按年增長22.03%，體現經營槓桿的邊際改善。上季度淨利率為11.83%，在高毛利率基礎上，若費用端保持紀律性管理，EBIT率可能受益於規模擴張與結構優化。非博彩板塊的高毛利屬性將對整體利潤率形成支撐，尤其是住宿、零售與餐飲的複合增長，能夠更有效轉化為EBIT增量。現金流層面，旺季與活動帶來的預收與運營周轉改善，也利於緩衝短期資金佔用，並降低財務成本壓力，從而增厚本季度利潤表現。

物業組合協同與人流恢復對營收的帶動

公司物業在路氹的組團效應形成協同，客流在不同主題物業之間的轉化率提升，推動綜合度假區單客消費。上季度各物業營收分佈顯示結構均衡，澳門巴黎人與澳門百利宮分別貢獻4.21億元與4.02億元，若延續該勢頭，本季度整體營收預測20.40億元具備落地基礎。隨着接駁、渡輪與其他運營恢復，線下到達便利度提升，帶來客流與入住率正向反饋；同時跨物業的零售促銷與會員體系一體化，增強復遊率與場內停留時長，對本季度營收增長形成直接驅動。

調整後每股收益與股價敏感度的關鍵變量

市場預計本季度調整後每股收益為0.04元，按年增長33.33%，該指標對股價的敏感度較高。若營收在旺季兌現並伴隨EBIT率改善，EPS彈性將優於純收入增長。風險在於個別時段的客流波動或高端客羣贏率偏離，可能影響淨利率的兌現度；但考慮上季度毛利率達到80.21%，在成本側並無顯著壓力的情況下，只要費用率保持穩定，本季度EPS達成的概率較高。若EPS略超預期，股價可能更看重盈利質量與可持續性，關注管理層對下季度經營指引與資本開支節奏。

分析師觀點

綜合近期機構觀點，市場態度偏向正面，核心依據在於度假村組合的高毛利與非博彩板塊的修復對盈利的支撐，以及對本季度EBIT與EPS改善的共識。部分機構強調「維持對金沙中國的正面看法，受益於路氹核心資產的客流恢復與消費結構升級」，並指出「本季度經營槓桿將推動EBIT按年增長超過20%，盈利質量較上季有所提升」。看多觀點的理由包括：雙旗艦物業的客羣結構優化帶來的單位客源價值提升；非博彩收入對利潤率的拉動與費用率的穩定；以及對EPS按年增長33.33%的達成具有較高確定性。基於上述判斷，看多觀點佔比較高，當前關注點集中在本季度營收能否達到20.40億元、EBIT能否接近4.13億元，以及管理層對後續旺季活動與會展資源配置的執行力。