摘要

桑坦德銀行將於2026年07月22日美股盤前披露最新財報，市場關注EPS表現、美國併購推進與AI落地的利潤彈性與費用率變化。

市場預測

一致預期顯示，本季度桑坦德銀行調整後每股收益預計為0.26歐元，按年增19.42%；當前未見關於營收、毛利率、淨利潤或淨利率的一致預測數據，上季度管理層關於本季度的明確收入或利潤率指引亦未披露。 業務結構方面，上季度零售銀行收入約歐元323.74億，展現出規模與定價的核心承載作用；在現有格局中，數字消費銀行收入約歐元129.12億，客戶觸達與風控實時化帶來的資產增長與定價優化被視為潛在亮點（按年數據未披露）。

上季度回顧

上季度桑坦德銀行營收約歐元622.11億（按年未披露）、毛利率未披露、歸屬於母公司股東的淨利潤歐元54.55億（按年未披露）、淨利率44.86%、調整後每股收益0.36歐元（按年增長71.43%）。 財務層面，淨利潤按月增長44.93%，盈利動能改善與費用管控帶來階段性修復。 分業務看，零售銀行收入約歐元323.74億、數字消費銀行約歐元129.12億、企業與投資銀行約歐元83.38億、卡業務約歐元42.20億、財富管理與保險約歐元38.03億、PagoNxt技術約歐元12.40億（按年數據未披露）。

本季度展望

美國併購與資本優化進展

桑坦德銀行推進對Webster的擬議收購（交易對價約120.00億美元），若順利推進，有望在美國存貸業務與企業客戶基礎上形成協同，帶來息差、手續費與交叉銷售的多維提升，但短期仍需權衡整合成本與資本充足率的階段性佔用。公司同時啓動對存量4.75%永續AT1證券的現金要約回購，規模最高8.50億美元，目標在於優化一級資本結構、流動性與到期分佈，這將改善資本成本與市場再孖展預期，有助於穩定估值中樞。另據披露，公司正推動以約33.00億歐元全球企業貸款為底層資產的重大風險轉移（SRT）交易，以釋放監管資本與優化風險加權資產，若執行順暢，資本消耗壓力可望緩解，進一步增強對併購與增長項目的「資金後盾」。在執行層面，資本優化、併購整合與風險轉移需同步把控時點與節奏，若資本與風險權重釋放按計劃落地，本季度利潤端對資本約束的敏感度有望下降，估值博弈將更聚焦基本面。

零售與數字消費信貸的量價趨勢

上季度零售銀行與數字消費銀行合計收入約歐元452.86億，仍是利潤的關鍵承託板塊，本季度市場關注的核心在於貸款增長、存款重定價與信用成本的動態平衡。若存款端結構性重定價放緩，淨息差具備穩中趨優的空間，疊加上季度淨利率44.86%的基準，利潤彈性將更多取決於信用成本與費用率；在數字消費信貸中，生產化風控與實時化授信若繼續推進，有利於遏制邊際不良與提升有效收益率。結合上季度淨利潤按月強修復與EPS按年高增的特徵，若本季度費用率管控延續，零售與數字消費條線的「量價雙因子」將決定利潤的持續性。需要留意的是，不同地區的監管節奏與宏觀變量對貸款需求與價格的傳導並不一致，經營動作的「區域再平衡」或成為本季度經營管理的重點。

科技投入與效率提升路徑

公司宣佈將為約20萬名員工部署AI工具，並設定每年11.50億美元的商業價值目標，覆蓋運營效率提升與客戶服務優化的核心場景，這為本季度起的費用率與服務收入帶來結構性預期差。若AI在催收、貸前審核、交易合規與客服自動化等高頻場景落地，單位業務處理成本與響應時延將同步改善，既有助於降低運營開銷，也可能提升交叉銷售轉化與留存。中後台流程的自動化程度提升還有望縮短新產品迭代周期與定價響應速度，使淨息差與非息收入對市場變化的敏感性更可控。投入產出方面，短期仍可能體現為攤銷與培訓成本的階段性上升，但在季度層面若效率收益能對沖投入，成本收入比的拐點將更易被市場捕捉並計入估值框架。

區域波動與合規成本的變量

英國子行此前受汽車金融相關歷史問題影響，利潤出現明顯下滑，引發市場對合規成本與潛在撥備的階段性擔憂，這些因素在本季度仍將影響投資者對利潤質量與可持續性的評估。公司近期對亞太企業與投行條線進行組織優化與成本管控，預期短期有助於費用紀律的執行，但需平衡客戶覆蓋與收入機會，避免對區域收入動能造成過度擾動。拉美市場方面，公司與多方合作為阿根廷提供至多20.00億美元的貸款擔保安排，顯示在波動市場中的客戶服務能力，但短期也需關注潛在的主權與匯率風險在信貸組合與計量上的傳導。本季度若區域性波動受控，而合規成本的邊際確認進入後段，利潤不確定性有望收斂，估值錨點將更偏向基本面迴歸。

分析師觀點

基於近期收集的賣方觀點，買入評級佔比約73%，看多陣營佔優；其核心邏輯集中於三點： - 盈利路徑清晰：一致預期本季調整後EPS約0.26歐元，按年增19.42%，在上季度EPS按年增長71.43%與淨利潤按月強修復的基礎上，市場認為利潤的可複用因子（淨息差韌性、費用率管控、信用成本可控）正在形成組合效應。 - 資本結構改善與外延協同：對存量AT1的要約回購與SRT交易有望優化資本成本與風險權重，若Webster併購節奏向前，將帶來美國區域的客戶網絡與負債端多樣化，估值方法由單純PB拓展至「資本效率+外延協同」的複合框架。 - 科技投入釋放中期效率紅利：全員AI部署與明確的商業價值目標為費用率下行與非息收入改善提供中期可驗證路徑，賣方普遍將其視作提升長期ROTE的關鍵抓手。 在風險討論中，少數機構提醒關注英國子行的歷史合規成本、併購整合期的資本佔用與拉美幣種波動，但看多陣營認為，上述因素已在估值中階段性計價，隨着資本優化與區域運營調整推進，對EPS與淨資產收益率的壓力有望逐步緩釋。