摘要

FAST RETAIL-DRS將於2026年01月08日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注其國際業務擴張與利潤率韌性對本季度表現的支撐情況。

市場預測

市場目前一致預期本季度FAST RETAIL-DRS營收為990.79億人民幣，按年增長10.65%；調整後每股收益為415.70人民幣，按年增長11.36%。公司上季披露的對本季度收入指引未在公開材料中給出。主營業務亮點在於UNIQLO International貢獻營收1,910.29億人民幣，佔比56.18%，規模優勢疊加出海渠道優化帶動需求恢復。公司發展前景最大的現有業務仍是UNIQLO International，該業務在上季度實現營收1,910.29億人民幣，佔比56.18%，在海外核心市場同店改善與產品結構升級驅動下，延續量價齊升的趨勢。

上季度回顧

上季度FAST RETAIL-DRS營收為3,400.85億人民幣，按年增長6.31%；毛利率為53.62%，按年改善；歸屬母公司的淨利潤為939.10億人民幣，按月下降11.01%；淨利率為11.98%，按年改善；調整後每股收益為306.08人民幣，按年增長58.71%。上季度公司重點圍繞海外市場貨品效率與門店網絡優化推進，庫存周轉改善帶動盈利質量提升。分業務看，UNIQLO International營收1,910.29億人民幣，佔比56.18%；UNIQLO Japan營收1,026.10億人民幣，佔比30.17%；GU營收330.70億人民幣，佔比9.72%；Global Brands（不含GU）營收131.54億人民幣，佔比3.87%。

本季度展望

海外業務延續擴張與產品結構優化

海外業務在上季度已體現規模優勢與盈利能力的雙支撐，本季度預計延續需求恢復態勢。伴隨功能性基礎款與季節性服飾的補單需求釋放，產品結構向高毛利的核心品類傾斜，有望鞏固53.62%的毛利率區間。渠道端，海外自營門店與電商的協同將繼續提升轉化效率，預計營收按年增速與上季度保持接近，支撐總收入達到990.79億人民幣。運營側，庫存管理和補貨節奏優化，減少折扣力度帶來的利潤波動，為淨利率維持在雙位數提供支撐。

日本與區域組織的提效與風險防控

日本業務在上季度貢獻1,026.10億人民幣，佔比30.17%，本季度將圍繞門店翻新與產品周轉效率提升展開。消費者對高性價比與功能性服飾的偏好維持，疊加門店網絡優化，預計對營收穩定與利潤率韌性形成支撐。成本側，原材料價格與匯率變動可能對毛利率產生擾動，公司通過採購與定價策略的動態調整來平滑影響，力爭保持穩健的淨利率水平。同時，季節性因素和促銷安排會影響按月表現，需要持續關注補貨與折扣策略對利潤端的影響。

品牌多元化與中長期成長抓手

GU及Global Brands（不含GU）在上季度分別貢獻330.70億人民幣與131.54億人民幣，雖然佔比不高，但作為產品與渠道的試驗田，對集團的中長期成長具有戰略意義。隨着輕時尚與功能性產品線的豐富，品牌矩陣能夠覆蓋更多價格帶與消費場景，提升整體客單價與復購率。通過數字化運營與會員體系的完善，預計能夠提升新客轉化效率，為營收增長與利潤率穩定提供邊際支持。中長期看，品牌之間的供應鏈與研發共享將進一步降低單位成本，提高利潤質量。

分析師觀點

從近期機構與分析師的觀點來看，看多佔比較高，核心理由集中在國際業務的擴張、毛利率結構的改善以及庫存效率的提升。多家機構認為本季度營收有望達到990.79億人民幣、按年增長10.65%，調整後每股收益預計為415.70人民幣、按年增長11.36%，並指出上季度的毛利率53.62%與淨利率11.98%顯示出較強的盈利韌性。觀點普遍強調海外渠道優化、產品結構升級與數字化運營對利潤端的支撐，認為公司能夠在維持穩健增長的同時，繼續優化費用結構與周轉效率，為股價提供基本面支撐。