谷歌母公司Alphabet 谷歌A / 谷歌 將於2025年10月29日（周三）美股盤後發布2025年第三季度財報。市場預期收入與每股收益保持穩健增長，關注廣告與雲業務的延續性驅動與費用結構改善的貢獻。

市場預測

據Tiger Trade APP數據預測，Alphabet三季度營收999億美元，按年增13.17%，調整後每股收益2.299美元，按年增長約98.45%；預計績後波動在±7.65%。

公司核心亮點來自廣告與YouTube商業化效率的提升與雲業務高質量增長（分部層面，廣告需求在搜索與YouTube雙輪驅動下保持韌性），而發展前景最受關注的現有業務是Google Cloud，其營收在上季度維持兩位數增長、盈利能力改善明顯，成為持續貢獻利潤的關鍵。

上季度回顧

谷歌第二季度總營收為964.28億美元，按年增長14%，高於市場一致預期的939.8億美元。淨利潤錄得281.96億美元，高於市場一致預期的247億美元。

公司在Q2的重點包括費用結構優化與資本開支的聚焦投向，帶動利潤率階段性上行；主營業務亮點是搜索與YouTube廣告貨幣化效率提升，按年保持增長，Google Cloud維持強勁增勢並繼續改善盈利質量。

本季度展望

• 搜索與YouTube的營收質量與貨幣化效率

搜索與YouTube是本季度最受關注的驅動之一，市場普遍認為第三季度廣告動能延續且結構更優。廣告客戶在品牌與效果預算的平衡中，對可衡量回報的需求趨於強，搜索廣告受益於既有流量規模與轉化能力，維持穩健的商業化表現。YouTube在長短視頻並行策略下，廣告填充率與定價優化被多家機構視為持續改善的來源，且電商與訂閱生態的結合有助於提升用戶價值。在Q2中，YouTube廣告收入按年增長表現亮眼，平台改善廣告位與產品形態的策略獲得驗證；進入Q3，若宏觀環境保持平穩，廣告主在旺季的預算釋放將對收入形成支撐。

• 雲業務的盈利路徑與訂單結構

Google Cloud在上季度延續收入增長並實現盈利能力提升，市場對其第三季度的關注點集中在高質量訂單與產品組合優化。多份研報強調，雲業務的毛利結構改善來自資源利用率提升與規模效應，疊加更高附加值的產品（如數據分析與安全）滲透率提高，有助於維繫收入增長與利潤率的同步改善。

訂單層面，企業數字化與AI相關工作負載的需求在Q3前瞻期內保持積極，機構普遍預計雲業務將貢獻穩定的收入增量。若費用管控延續Q2節奏，雲業務對整體利潤率的正向拉動仍將是第三季度的看點。

• 成本紀律與資本開支的節奏

市場對第三季度的利潤率預測較為樂觀，核心依據是Q2驗證過的成本紀律與更聚焦的資本開支。各機構研報指出，管理層在費用端的優化與組織效率提升帶來經營槓桿釋放，在收入端保持增長的前提下，經營利潤率與淨利率有望維持相對穩健的水平。

資本開支方面，前期在基礎設施與數據中心的投入為產品與雲業務提供算力保障，但投資節奏更趨理性；若Q3延續此前策略，利潤端的改善具有可持續性。市場亦關注單項支出在不同業務之間的傾斜與邊際變化，作為利潤率波動的關鍵因素。