摘要

Lazard Class A將於2026年01月29日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注諮詢與資管雙線復甦的延續及利潤率改善的可持續性。

市場預測

市場一致預期本季度總收入為8.36億美元，按年增長9.05%；毛利率暫無一致口徑預測；淨利潤或淨利率暫無一致口徑預測；調整後每股收益預計為0.68美元，按年增長23.85%；同時，息稅前利潤預計為1.21億美元，按年增長14.46%。公司上季度管理層對本季度的明確指引未在公開材料中披露。公司主營業務亮點在財務諮詢收入4.27億美元與資產管理收入3.27億美元的雙引擎結構，其中財務諮詢佔比57.12%，驅動費率高、貢獻利潤更穩健。現階段發展前景最大的業務在併購重組與重整諮詢賽道，受全球併購與孖展周期回暖帶動，財務諮詢板塊收入4.27億美元，按年增長趨勢在延續中，但具體按年數據未公開。

上季度回顧

上季度公司實現營收7.25億美元，按年增長12.19%；毛利率89.11%，按年數據未公開；歸屬母公司淨利潤7,124.70萬美元，按月增長28.73%；淨利率9.55%，按年數據未公開；調整後每股收益0.56美元，按年增長47.37%。公司上季度的關鍵點在諮詢業務回暖與資管費用韌性並行，利潤端在費用控制與業務結構優化下改善明顯。公司目前主營業務中，財務諮詢收入為4.27億美元，佔比57.12%；資產管理收入為3.27億美元，佔比43.72%；兩者共同構成收入主體，業務結構均衡。

本季度展望

諮詢業務的交易周期與費用質量

諮詢業務的核心驅動來自交易周期的啓動與項目落地轉化率，當前市場一致預期收入增長9.05%與EBIT增長14.46%反映了成交量與項目質量的同步改善。費用質量層面，諮詢項目的單案費率和交割節點決定收入節奏，近期併購與重整活動增加，疊加跨境與大型案的增多，意味着平均收費更具支撐，提振息稅前利潤。若大型交易在本季度集中交割，收入與利潤的錯峯確認會加強季節性彈性，同時管理層在上一季度展現出費用控制能力，或使本季度利潤率延續改善。

資產管理的淨流入與費率韌性

資產管理板塊上季度收入為3.27億美元，顯示基礎管理費穩定，若市場淨值走高與產品結構優化，將促進管理費與業績報酬的提升。費率韌性來自產品以主動權益與多策略為核心，淨流入與市場表現疊加時對收入形成雙重支撐。本季度若延續風險資產的回暖，管理資產規模有望擴大；一旦出現波動，產品多樣化將平衡波動對收入的影響，維持較高的毛利結構。結合上季度毛利率89.11%的表現，資產管理對綜合毛利的貢獻穩定，本季度整體毛利率有望保持高位。

利潤率修復與費用結構優化的持續性

上季度淨利率為9.55%，調整後每股收益按年增長顯著，反映出費用結構優化的階段性成果。本季度若收入按年增長9.05%、EBIT按年增長14.46%，在固定費用相對穩定的背景下，規模效應可能繼續推升淨利率。費用端的變量主要在薪酬與佣金的計提節奏以及市場活動相關開支，若諮詢成交集中，將拉動可變薪酬計提，短期對淨利率形成擾動，但在收入更高的基數下對每股收益影響可控。整體判斷本季度利潤率繼續修復的概率較高，但節奏依賴交易交割分佈。

併購與重整案件的結構性機會

併購與重整是公司財務諮詢的高景氣子領域，受孖展成本變化與行業整合推動，案件數量與規模或在本季度保持活躍。大型跨境併購與複雜重整案通常具有更高的諮詢費率與更長的執行周期，為收入與利潤提供更強的能見度。若監管與宏觀環境維持可預期，項目推進效率提升將改善確認節奏；同時，多地區業務佈局降低單一市場波動對季度表現的影響，提高本季度收入的穩定性。

分析師觀點

近期機構觀點以看多為主，核心理由集中在諮詢與資管雙輪驅動下的盈利修復與EPS上行。多家機構在最新季度前瞻中指出「收入與利潤的改善將延續至本季度，調整後每股收益有望保持按年增長態勢」，並將焦點放在交易交割的節奏與資管費率的穩定性。結合市場一致預期的0.68美元調整後每股收益與1.21億美元的EBIT預測，機構普遍認為盈利改善具備可持續性，交易活動的延續與資產管理的淨值提升將成為主要支撐。本次前瞻中，看多觀點佔比較高，強調若大型交易集中落地，EPS可能優於當前市場預期，估值修復空間隨之打開；風險側則提示交易交割時點的不確定性會帶來季度波動，但對全年趨勢判斷不改。