週三上午，特斯拉公佈了第二季度的生產和交付數據。這家電動汽車巨頭由於馬斯克涉足政治領域，以及今年年初因車型轉換導致的生產中斷，需求問題急劇增加。儘管該公司交付量同比大幅下降，但數據並沒有許多人預期的那麼糟糕。

第二季度數據回顧

今年第一季度是近段時間最疲弱的一個季度，多個工廠都在努力啓動新款Model Y的生產。交付量降至不到33.7萬輛，大多數分析師都預計第二季度將出現顯著復甦。然而，來自中國和歐洲的數據並不強勁，導致許多分析師逐漸下調了他們在該季度超過40萬輛交付量的預期。在下面的圖表中，你可以看到特斯拉2025年第二季度的報告數據，該公司的彙總平均預期交付量略高於38.5萬輛。

圖：2025年第二季度交付量

特斯拉還宣佈部署了9.6 GWh的能源存儲產品，考慮到今年早些時候上海Megapack工廠的開業，這一數字似乎有點低。從下面的圖表可以看出，分析師們已經下調了他們的營收和利潤預期有一段時間了，如果你回溯到去年，下調幅度更大。鑑於特斯拉的交付量略低於華爾街的平均預期，即使與去年同期相比下降了約6萬輛，這些數字在接下來的幾周應該會相當穩定。作爲提醒，今年第一季度，該公司報告的營收爲193.4億美元，非美國通用會計準則（non-GAAP）每股收益爲0.27美元。

圖：特斯拉第二季度預期；來源：Seeking Alpha

2025年下半年展望

目前看來，特斯拉在2024年的交付量基礎上實現增長將面臨艱難挑戰。該公司計劃在今年下半年開始交付一些更經濟實惠的車型。然而，目前尚不清楚這是否意味着全新的車型，還是僅僅是對當前產品線的簡化版本。今年迄今，特斯拉在全球範圍內開展了各種促銷活動以刺激需求，在中國的優惠措施延長至七月底，以及在韓國啓動了一項新的利率促銷活動。

在美國，情況可能很快就會變得非常有趣。特朗普的重大法案可能在九月底取消電動汽車補貼。這可能對美國第三季度的交付量有所幫助，但此前預計補貼截止日期將是今年年底甚至2026年的某個時候。鑑於當前的政策雄心，電動汽車電池製造和監管積分的積分也可能面臨風險。而本週，特朗普總統與馬斯克之間的爭執進一步升級，總統可能試圖進一步限制馬斯克的商業活動，並可能將他遣返南非。

六月下旬，特斯拉在德克薩斯州奧斯汀展示了其首次完全無人駕駛的騎行，儘管在乘客座位上有一名安全員，並且還進行了遠程監督。埃隆·馬斯克預計這個項目將隨着時間的推移迅速擴大規模，而像Ark Invest首席執行官Cathie Wood這樣的主要支持者預計，特斯拉的自動駕駛交通計劃將帶來巨大的收入增長。

當前的估值情況

當審視特斯拉時，其股票對於一家汽車公司而言顯得極爲昂貴。該股票週二收盤價約爲其預期調整後收益的161倍。作爲對比，美國兩大傳統汽車製造商的平均市盈率僅爲個位數。即便將特斯拉視爲一家科技公司，其估值也遠高於那些市盈率爲20至30倍的大型科技巨頭。

此外，在下圖中，你可以看到特斯拉在2025年預期營收的價格銷售比率與其他電動汽車公司——Lucid、Rivian、VinFast Auto、小鵬汽車、極星汽車、比亞迪、蔚來和極氪——的對比。所有估值均截至週二收盤。

圖：電動汽車價格銷售比率；來源：Seeking Alpha

這八家對比公司的平均值是其今年預期營收的1.74倍。其中許多公司預計今年的營收增長率將遠高於特斯拉。當然，它們都在較小的基數上進行增長。此外，特斯拉是這些公司中爲數不多目前交付量能帶來任何有意義的利潤和現金流的公司，但其股價的溢價幅度巨大。截至週二收盤，華爾街的平均目標股價約爲306美元，這意味着從當天收盤價來看，並沒有太大的上漲空間。

總結

儘管特斯拉報告的汽車交付量同比大幅下降，但數據並沒有許多人認爲的那麼糟糕。這引發了股價的釋然性反彈，在週三早盤前交易中上漲超過5%。現在，投資者將期待在未來幾個月內推出更經濟實惠的車型，以及機器人出租車服務的擴展。

儘管特斯拉在週三報告了相對不錯的數據，但其估值仍然高得離譜。該公司在未來幾個月有許多需要證明的地方，但最新消息也應該讓看空者安靜一段時間。投資者或許需要等待7月23日發佈的財報。