摘要

強生將於2026年04月14日美股盤前發布財報，市場聚焦創新藥放量與醫療技術延續增長對營收與盈利的拉動效應。

市場預測

市場一致預期本季度強生營收約為236.26億美元，按年增長9.58%，調整後每股收益約2.67美元，按年增長3.28%；公司未提供單季指引，管理層在上一財季溝通中給出全年銷售額區間為1,000億美元至1,010億美元。公司兩大業務中，醫療設備上季實現88.01億美元收入，按年增長7.50%，顯示手術量回歸與新品結構升級持續發力；在現有業務中增長確定性最高的創新醫學上季實現157.63億美元收入，按年增長10.00%，管線新適應症與新產品上市預期將提供持續動能。

上季度回顧

上季度公司營收為245.64億美元，按年增長9.08%；毛利率為68.20%；歸屬於母公司股東的淨利潤為51.16億美元，淨利率為20.83%；調整後每股收益為2.46美元，按年增長20.59%。業務層面，醫療設備板塊收入88.01億美元，按年增長7.50%，創新醫學收入157.63億美元，按年增長10.00%，體現出藥械雙輪在需求修復與新品驅動下的協同。當前主營業務亮點在於創新醫學的穩健拓展，上季收入157.63億美元，按年增長10.00%，新批准適應症和新產品上市有望延續兩位數增長勢頭。

本季度展望

口服銀屑病新療法的首發放量與處方滲透

公司與合作方開發的口服銀屑病新藥在2026年03月獲美國監管批准，用於斑塊型銀屑病系統治療，開闢了從注射生物製劑向口服靶向肽類轉向的全新路徑。臨床一年期數據顯示療效持續且安全性良好，這為上市初期的醫生處方意願提供了堅實支撐。由於銀屑病治療人群基數大、治療周期長，口服方案在依從性與便利性上的優勢可望加速處方替代進程，從而對創新醫學板塊本季度及後續幾個季度的收入形成邊際增量。考慮到上季度創新醫學收入為157.63億美元、按年增長10.00%，若新藥在覈心科室的醫保/商保準入與處方滲透推進順利，這一板塊的結構性提價與新品放量組合有望對本季度業績形成正向貢獻。短期觀察要點在於：一線與二線治療位的處方轉化速度、保險覆蓋範圍落地節奏，以及伴隨服務體系對首批用藥患者跟蹤反饋的形成速度。

多發性骨髓瘤管線的適應症擴容與治療線次前移

多發性骨髓瘤領域，公司雙抗與抗CD38產品的聯合方案在2026年03月獲批用於復發/難治人群，且具備在更早線次應用的潛力，有助於擴大可及患者規模。線次前移通常帶來更長治療周期與更大處方量，疊加真實世界證據積累，有望成為創新醫學板塊新增長點。本季度市場將關注該聯合方案在學術引導會與核心中心落地後的首批用藥節奏、庫存建立帶來的短期放量，以及與既有治療路徑的協同對醫生決策的影響。若醫院端流程梳理與商業端推廣在4—6周內順利推進，該組合可能在第二季度後半段對銷售形成更明顯貢獻，對本季度的邊際影響更多體現在渠道鋪貨與處方種子中心的建立上。

醫療技術板塊的手術量修復與產品結構升級

上季度醫療設備收入為88.01億美元，按年增長7.50%，顯示主要手術類別的量能延續修復。進入本季度，擇期手術的恢復與骨科、心血管等重點賽道的新品滲透，將是維持中高單位數增長的關鍵。結構上，較高附加值的耗材與器械組合推動均價與毛利改善，疊加供應鏈成本趨穩，有助於維持集團層面的毛利率穩定。若海外主要市場的醫院排班維持常態，疊加渠道庫存水位合理，醫療技術板塊對集團收入的拉動可望延續上季節奏。需要跟蹤的變量包括北美與歐洲住院端手術室排班、渠道訂貨節奏與主要新品在龍頭醫院的安裝/培訓進度。

盈利質量與利潤率韌性

公司上季度毛利率為68.20%，淨利率為20.83%，顯示在研發投入與商業化費用壓力下仍具備較強利潤率韌性。本季度在營收預測增長9.58%的假設下，若創新藥與高附加值醫療技術佔比繼續提升，產品組合有望對毛利率形成支撐。與此同時，新品上市初期的市場教育與渠道建設可能帶來一定費用前置，對短期淨利率構成擾動，但規模化放量後攤薄效應將逐步體現。市場更關注經營現金流的穩定性以及費用投放效率與收入轉化的匹配度，若單季費用率控制與收入兌現節奏協同良好，利潤端有望保持穩健表現。

分析師觀點

在我們收集到的機構研判中，上調目標價與維持積極判斷的觀點佔據主導，多家國際投行在2026年03月集中給出更高目標價，看多比例明顯高於中性或偏保守觀點。部分機構將強生目標價上調至234.00美元、250.00美元與274.00美元，核心依據包括：一是創新醫學板塊的中短期催化逐步落地，銀屑病口服新藥獲批後帶來新的處方入口，多發性骨髓瘤聯合方案獲批並有望在更早線次應用，提升治療覆蓋面與治療周期長度；二是醫療技術板塊延續單季穩健增長，手術量與渠道動銷改善為收入提供可見性，產品結構升級對毛利具備支撐；三是全年銷售額目標為1,000億美元至1,010億美元，結合本季度一致預期的營收與盈利增速，體現管理層對基本盤的把握與對新增動力的信心。看多觀點認為，創新藥與高附加值器械的結構性提升，將對毛利與現金流形成中期支撐，而近期連續的監管正面進展為估值提供安全墊。從短期交易層面，機構關注兩個驗證點：新品在覈心科室的處方轉化速度與二線及更早線次使用的臨床路徑落地節奏；若上述要點按計劃推進，收入加速與利潤率穩定的組合將成為股價的重要驅動。總體而言，當前覆蓋樣本中看多觀點佔比更高，市場主線聚焦「創新藥放量+器械修復」的雙支柱邏輯，並對本季度財報後的指引更新保持積極期待。