摘要

Allegion PLC將於2026年02月17日（美股盤前）發布2025財年第四季度財報，市場關注盈利與現金流質量以及智能安防業務延續性表現。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Allegion PLC營收預計為10.36億美元，按年增長10.33%；息稅前利潤預計為2.38億美元，按年增長13.64%；調整後每股收益預計為1.99美元，按年增長13.37%。基於當前可獲得的預測信息，本季度毛利率與淨利率未有明確一致預期披露。公司主營業務亮點在於以「產品」為核心的門控五金與電子安防解決方案收入規模大、現金流穩健；發展前景最大的現有業務集中在「產品」板塊，上一季度「產品」收入為9.97億美元，佔比93.17%，在地產翻新周期與商建改造需求支撐下具備韌性增長屬性。

上季度回顧

上一季度Allegion PLC實現營收10.70億美元，按年增長10.66%；毛利率45.77%；歸屬母公司淨利潤1.88億美元，淨利率17.60%；調整後每股收益2.30美元，按年增長6.48%。公司在費用與價格執行上保持紀律，帶動利潤端按月改善，現金回籠與庫存結構優化推進，電子與智能化產品結構佔比提升。分業務來看，「產品」收入為9.97億美元，「服務和軟件」收入為0.73億美元，前者為核心支柱，繼續受益於北美非住改造需求與渠道價格穩定。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

價格與組合驅動下的盈利彈性

本季度市場預計Allegion PLC的營收與利潤延續雙位數增長，當前一致預期給出的營收10.36億美元與息稅前利潤2.38億美元，對應按年增速分別為10.33%與13.64%，顯示公司在價格執行、產品組合優化以及規模效應上的協同作用正在釋放。結合上一季度45.77%的毛利率與17.60%的淨利率水平，若費用端維持審慎、原材料成本維持溫和，公司利潤率具備一定彈性空間。結構層面，「產品」板塊作為收入與毛利的主要來源，渠道價格穩定與高附加值電子化產品提升佔比，將持續改善單位毛利；若項目型業務確認節奏平穩，息稅前利潤率有望受益於固定成本攤薄，推動調整後每股收益向1.99美元的一致預期靠攏。

北美非住宅與改造需求的景氣延續

「產品」業務在北美市場的需求韌性，是本季度收入穩定性的重要保障。上一季度「產品」收入達到9.97億美元，佔比93.17%，顯示出對整體財務表現的強牽引力。當前市場對非住宅類改造、教育和醫護等垂類的安防更新換代給予較高關注，若公共與商業項目放量，工程型鎖具、門禁硬件等產品將直接驅動收入。結合一致預期的營收與EBIT增速差看，收入端的增長有望通過費用紀律轉化為更優的利潤表現；但若宏觀項目招投放緩或交付節點後移，短期確認節奏可能對季度收入形成擾動，從而使利潤兌現更依賴價格與組合管理。

電子與軟件滲透率提升帶來的結構性機會

從上季度結構看，「服務和軟件」收入為0.73億美元，佔比6.83%，規模雖小但具備較高成長彈性。隨着門禁系統、智能鎖及配套平台的迭代升級，電子與軟件訂閱模式為公司提供更穩定的經常性收入來源，客戶全生命周期價值有望提升。若本季度渠道側繼續推動高端電子化產品組合，邊際毛利改善將更為明顯，並對整體毛利率形成結構性支撐。與此同時，軟件和服務的交付能力、與硬件的一體化解決方案、以及大客戶續約率，是決定該板塊放大效應的三個關鍵變量；在收入基數仍較小的前提下，單一大項目的確認節奏可能對季度波動產生影響，需要持續觀察。

成本控制與運營效率的協同改善

上一季度淨利率達到17.60%，體現出公司在成本與費用端的管理能力。若原材料、海運與零部件成本維持平穩，本季度毛利端將受益於組合升級與規模效應；同時，產能利用率與供應鏈周轉效率提升，將有助於費用率保持在合理區間。費用結構中的研發與渠道投入對電子化業務擴張尤為重要，若投入效率提升，將在未來幾個財季逐步體現為毛利改善與客戶黏性提高。庫存結構的優化與現金轉換周期改善，亦有利於釋放自由現金流韌性，為後續資本開支與股東回報提供空間。

分析師觀點

根據近期機構研究紀要與市場跟蹤，偏多觀點佔優。多家機構在2026年01月至2026年02月期間的預覽中強調三點：其一，價格執行與產品組合優化支撐本季度利潤率改善，調整後每股收益有望接近或略超1.99美元一致預期；其二，北美非住宅改造需求對「產品」業務形成穩定支撐，項目交付節奏若正常將強化營收的可見性；其三，電子與軟件的滲透率提升將帶來更高的結構性毛利與更優的現金流質量。部分觀點也提出短期項目確認與宏觀節奏的不確定性可能導致收入波動，但整體判斷仍偏積極。綜合看多與看空的比例，以看多為主導，主因在於雙位數的營收與EBIT增速預期，以及上季度45.77%毛利率與17.60%淨利率奠定的利潤基礎，帶來對本季度利潤兌現的更高信心。