摘要

可口可樂將於2026年02月10日（美股盤前）發布最新季度財報，市場圍繞收入與盈利的韌性展開博弈，關注零糖與高附加值品類帶來的利潤結構改善。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度可口可樂總收入預計為120.08億美元，按年增12.47%；EBIT預計為30.15億美元，按年增17.59%；調整後每股收益預計為0.56美元，按年增8.68%。主營業務亮點：公司按業務結構劃分，濃縮產品收入81.98億美元，佔比65.82%，規模與議價力支撐利潤穩定；成品收入42.57億美元，佔比34.18%，帶動渠道覆蓋與單箱擴張。 發展前景最大的現有業務：濃縮產品作為利潤池核心，上一季度收入81.98億美元，在價格優化與組合升級的帶動下按年實現增長，疊加全球客戶覆蓋優勢，有望在本季度延續正增長並提升貢獻度。

上季度回顧

上一季度公司營收穩健，毛利率61.49%，歸屬母公司淨利潤36.96億美元，淨利率29.67%，淨利潤按月下降2.99%；調整後每股收益為0.82美元，按年增長6.49%。 上季度經營要點在於價格-組合優化與成本管控協同發力，盈利質量保持穩健。 主營業務方面：濃縮產品收入81.98億美元，佔比65.82%；成品收入42.57億美元，佔比34.18%，結構上利潤佔優的濃縮板塊貢獻突出，有利於維持較高毛利率與現金回報能力。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

價格與產品組合帶來的利潤韌性

過去幾個季度，公司通過價格與組合優化實現收入和利潤的雙重改善，模型上反映為本季度EBIT增速（17.59%）高於收入增速（12.47%），意味着費用效率與毛利結構仍在改善。毛利率上一季度達到61.49%，在濃縮業務佔比高的支撐下，短期具備穩定性。本季度若原材料與包裝成本維持平穩，疊加價格-組合繼續發揮作用，盈利彈性將優於收入表現。需要關注的是，部分地區的銷量彈性對價格敏感度上升，管理層在渠道和促銷上的精細化投入，會在短期內對費用率形成一定壓力，但通過組合升級（零糖、功能飲品、增值乳製品等）提升單價與結構，有望對沖壓力。

零糖與高附加值品類的增長動能

零糖可樂、運動飲料與瓶裝水等健康導向品類在上一季度延續了較好的增長節奏，市場預期顯示本季度收入和盈利增速均處於兩位數區間，結構性動力仍在。本季度看點在於零糖產品的滲透率繼續提升，有望提高整體價格-組合貢獻；同時，功能與乳品類在北美和部分新興市場的擴容，有助於改善利潤結構。若單位箱銷量在主要成熟市場走平或小幅改善，高附加值品類拉動的單價提升將成為核心驅動。對渠道而言，即飲場景和即零渠道的投放會在旺季前後疊加放量，為下一階段需求打基礎。

濃縮業務的盈利「錨」與成品業務的覆蓋半徑

濃縮業務上一季度收入81.98億美元，佔比65.82%，毛利與現金創造能力明顯優於成品業務，是公司穩定高毛利率的關鍵。本季度隨着全球裝瓶商訂單結構優化及價格條款逐步落地，濃縮板塊利潤貢獻有望保持穩定甚至提升。成品業務42.57億美元的體量則直接關係到渠道廣度與品牌觸達，若宏觀消費在北美與拉美階段性承壓，成品業務將更多承擔品牌維護與佔位的角色，通過小包裝與多價帶佈局提升動銷。兩者協同的效果是：在收入端由成品保障覆蓋，在利潤端由濃縮提升回報。

費用與現金流：穩健投入與資本效率

上一季度淨利率29.67%處於歷史較高區間，顯示費用效率與稅項、匯率等因素配合良好。進入本季度，在推進新品、渠道投放與市場活動的節奏下，銷售費用可能順周期上行，但由於濃縮佔比高、毛利基礎厚，淨利率具備對沖空間。現金流層面，歷史上公司自由現金流對股東回報與再投資提供雙支撐，若本季度營收與EBIT兌現一致預期，現金分配的連續性與再投資的可控節奏將保持穩健。

分析師觀點

在過去六個月的機構觀點中，看多佔比更高。多家機構與市場評論普遍強調：上一季度公司通過價格與組合提升，實現營收與利潤好於預期；本季度一致預期收入增12.47%、EBIT增17.59%、調整後每股收益增8.68%，顯示盈利韌性仍被認可。典型觀點指出，零糖與高附加值品類對收入質量的貢獻提升，裝瓶體系的訂單與價格條款穩定支持濃縮業務利潤率，短期宏觀不確定下，公司具備通過組合與費用效率維持增長的能力。綜合這些觀點，機構對可口可樂在本季度的營收與盈利表現保持偏正面判斷，看多聲音佔據主導地位，核心論據集中在：結構升級、毛利率基礎較高、費用管控與現金流穩健三方面。