摘要

禾賽將於2026年08月18日美股盤前發布財報，市場普遍關注營收增長與毛利率延續改善的可持續性。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司營收預計為人民幣8.69億元，按年增長27.70%；息稅前利潤預計為人民幣0.55億元，按年增長1,550.24%；每股收益預計為人民幣0.57元，按年增長39.59%。公司主營業務以產品為主，產品收入約人民幣29.83億元，佔比98.53%；增長亮點集中在智能駕駛與機器人場景的前裝量產落地。公司現階段發展前景最大的業務聚焦於車載前裝激光雷達，產品收入約人民幣29.83億元，受頭部車廠上量帶動呈現持續放量趨勢。

上季度回顧

上季度公司營收為人民幣6.81億元，按年增長29.64%；毛利率為39.09%；歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣0.18億元，淨利率為2.69%；調整後每股收益為人民幣0.29元，按年增長383.33%。上季經營要點在於毛利率維持高位、收入結構穩定，費用控制與規模效應開始體現。分業務看，產品收入為人民幣29.83億元、服務收入為人民幣0.45億元，產品業務仍是核心收入來源並維持高佔比。

本季度展望

車載前裝量產節奏與定點項目推進

隨着國內外整車廠新車型周期進入交付窗口，激光雷達在中高階智能駕駛配置中的滲透度繼續提升，這將推動公司來自車載前裝的訂單確認與出貨爬坡。本季度營收按年預計增長至人民幣8.69億元，若交付節奏匹配整車廠新車上市節奏，產能利用率和成本攤薄將同步改善。公司在既有定點項目中繼續擴大平台化、模塊化方案覆蓋面，有助於在招投標競爭中以更優的成本與交付周期爭取份額，從而支撐毛利率與盈利能力的穩定性。考慮到上季度淨利率為2.69%，若費用率保持穩定，本季度盈利彈性將更多取決於規模效應和良率的進一步提升。

成本結構優化與毛利率韌性

上季度毛利率為39.09%，處於業內相對較優水平，這一水平來自於BOM成本下降、產線自動化進展以及產品組合優化。本季度若高毛利的車載產品佔比提升，同時關鍵元器件成本繼續下行，毛利率有望保持韌性。與此同時，單車搭載量與平台通用化程度提升，使得製造和驗證成本進一步攤薄；若驗證和質保費用控制在合理區間，息稅前利潤有望改善至人民幣0.55億元附近。為了應對價格競爭，公司可能通過供應鏈綁定與自研核心部件來維持成本優勢，這將對盈利質量形成支撐。

非車業務拓展與收入多元化

在機器人、安防與智慧交通等細分場景，激光雷達應用持續拓展，帶來穩定的增量需求。公司在服務與解決方案側雖佔比不高，上季服務收入為人民幣0.45億元，但疊加軟件與感知算法的打包交付，有利於提升客戶粘性與生命周期價值。本季度若在重點城市與場景落地更多示範項目，預計對收入端形成邊際貢獻，並為後續規模化複製提供模板。從風險收益匹配角度看，非車業務對毛利率與現金流的友好度較高，能在一定程度上平滑車載需求的波動。

分析師觀點

基於近期機構研報對禾賽盈利能力與訂單能見度的解讀，偏多觀點佔比較高。多家機構強調兩點：其一，車載前裝定點項目進入交付周期，帶動公司營收增速維持高位，並形成規模效應；其二，成本優化與良率改善延續，毛利率具備韌性，疊加費用率控制，帶動息稅前利潤與每股收益改善。部分分析指出，若本季度營收達到人民幣8.69億元並兌現息稅前利潤人民幣0.55億元附近的預期，結合上季度淨利率2.69%的基數，利潤彈性將優於收入增速。整體而言，看多陣營認為公司在車載前裝滲透推進與成本結構優化雙輪驅動下，季度業績具備向上彈性。