摘要

Pure Storage Inc將於2026年02月25日美股盤後發布最新季度財報，市場預期本季度業績延續增長趨勢，關注AI相關需求及大型客戶出貨節奏對盈利質量的影響。

市場預測

市場一致預期Pure Storage Inc本季度營收約10.32億美元，按年增長18.72%；調整後每股收益約0.64美元，按年提升55.19%；公司在上一季度披露的指引顯示，本季度營收區間為10.20億至10.40億美元。基於可獲得的信息，當前未見對本季度毛利率及淨利潤或淨利率的明確一致預測，相關指標以公司正式披露為準。 公司主營由「產品」和「支持」兩大業務構成，上一季度分別實現收入5.35億美元和4.30億美元，結構佔比約為55.45%與44.55%，產品方案在大型客戶擴容與高性能工作負載滲透中保持優勢。就發展前景最大的現有業務來看，產品業務在新一代全閃存架構與AI訓練/推理場景的帶動下具備規模擴張基礎，上一季度產品收入達5.35億美元，在整體營收按年增長16.05%的背景下延續增長動能。

上季度回顧

上一季度，Pure Storage Inc實現營收9.64億美元，按年增長16.05%；毛利率72.31%；歸屬於母公司股東的淨利潤為5,480.60萬美元，淨利率5.68%；調整後每股收益0.58美元，按年增長16.00%。 財務與業務層面看，公司在大型客戶出貨帶動下毛利表現穩健，並給出本季度營收10.20億至10.40億美元的業績指引；歸母淨利潤按月增長16.32%，費用投放與盈利質量保持平衡。按業務構成，產品收入5.35億美元、支持收入4.30億美元，分別貢獻55.45%與44.55%的收入結構；結合整體營收按年增長16.05%，兩大板塊均延續增長軌跡，支撐公司規模與利潤的同步改善。

本季度展望

全閃存與AI工作負載驅動的需求動能

從需求端看，市場一致預期本季度營收約10.32億美元，按年增長18.72%，與公司此前給出的10.20億至10.40億美元指引區間相匹配，顯示主力客戶的擴容計劃與訂單交付節奏較為可控。業內針對大型互聯網與雲客戶的觀察顯示，全閃存陣列在AI訓練與推理、數據庫加速、實時分析等高性能工作負載中的滲透率繼續提升，這為產品收入提供了持續的增量來源。在硬盤（HDD）供應偏緊的階段，全閃存憑藉能耗、空間與吞吐率的綜合優勢被更多企業納入替代與擴容選項，公司的差異化架構與方案落地有望強化份額獲取。結合先前披露的大型客戶出貨事實與對本季度的營收指引，預計本季度來自AI相關工作負載與高端企業工作負載的拉動仍是增長關鍵，結構上對產品收入的驅動更為顯著。

成本曲線與毛利彈性：內存價格上行的傳導

供給端的關注點集中在NAND價格上行的潛在影響。多家機構的模型測算指出，公司在供應鏈長期合約與產品架構（更高比例採用可控成本的通用級NAND）兩方面具備緩衝能力，可降低上游漲價對物料成本的直接擾動。上一季度毛利率維持在72.31%的較高水平，體現了定價策略、產品組合與服務訂閱的協同，若本季度高毛利的軟件與支持業務保持穩定交付，毛利結構有望延續韌性。短期看，NAND成本上揚或對單位利潤帶來壓力，但若高價值訂單結構佔比提升（例如AI相關高性能陣列與企業級高端替換單），規模與結構效應有機會抵消部分成本波動，從而對整體毛利形成對沖。觀察重點在於：本季度高價值產品交付比例、支持與訂閱類收入的確認節奏，以及公司對成本上行的價格與組合應對策略落地情況。

大型客戶節奏與資本配置對股價敏感因子

本季度股價敏感因子主要在大型客戶交付節奏、費用投放與現金回報安排之間的平衡。公司此前批准的新一輪股票回購授權（規模4億美元）為資本配置提供了靈活空間，在盈利與現金流穩定的前提下有助於平滑市場波動，增強每股口徑下的回報可見性。另一方面，市場亦關注費用投放與訂閱業務佔比提升可能對利潤率的階段性影響，若運營開支增長快於營收增長，短期利潤彈性或受壓。因此，投資者在本季度需要聚焦三點：其一，指引與交付是否與一致預期相匹配；其二，費用率與盈利質量的匹配度；其三，來自超大規模客戶與高端企業客戶的訂單能見度與交付節奏是否保持穩定。若指引上沿兌現與費用率得到有效控制，疊加回購安排的執行力度，股價反應的彈性更取決於盈利質量與現金流的同步改善。

分析師觀點

從近六個月的機構動態看，覆蓋Pure Storage Inc的主流賣方觀點以看多為主，整體評級區間偏向「增持/跑贏大盤」，目標價分佈仍高於當前股價水平的集中度較高。多位分析師強調兩條主線：一是公司在應對內存價格上行方面具備較強韌性；二是AI與全閃存替換帶來的結構性增量足以支撐本季度及之後的收入增長與利潤改善。部分機構維持審慎立場，關注費用投放與訂閱業務結構變化對利潤率的潛在擾動，但在觀點佔比上，積極派更佔上風。 看多陣營的代表觀點集中在兩方面。其一，關於成本側的韌性：有機構指出，公司與供應商的長期定價安排、採購團隊的執行力以及產品架構對通用級NAND的高效利用，使得內存價格上行對毛利與每股收益的攤薄顯著小於市場此前的擔憂。結合敏感性分析，即使假設內存成本按年上升較高，公司仍可通過規模與結構效應對沖大部分負面影響，從而保持營收增長與利潤彈性並存。其二，關於需求側的增量：機構普遍認可AI相關工作負載對高性能存儲的需求牽引，且公司在大型互聯網與雲客戶中的出貨經驗、方案迭代與服務能力形成良性循環，預計對本季度營收的貢獻將保持穩健。另有機構提到，硬盤供應偏緊為全閃存滲透提供結構性窗口，公司差異化能力與更高的毛利結構有助於在價格與份額之間取得平衡，從而提升盈利質量。 相對謹慎的觀點主要聚焦於三點：一是費用投放節奏高於收入增速或階段性壓縮利潤率；二是訂閱化佔比抬升對短期利潤率的過渡影響仍需觀察；三是大客戶協議的盈利性與中期毛利結構仍存在不確定性。儘管如此，就本季度的收入與盈利展望而言，積極派更強調指引與一致預期的匹配、AI與企業替換周期的持續性以及成本端的緩衝能力，因而對業績兌現的信心更足。在當前預期框架下，看多聲音在數量與論證力度上佔優，核心邏輯是「需求確定性+成本韌性+現金回報工具」的組合能夠支撐營收與利潤的雙重改善，進而為本季度業績與股價表現提供支撐。