摘要

Ambev S.A.將於2026年10月29日（美股盤前）發布財報，市場關注利潤率修復與巴西旺季動能。

市場預測

市場一致預期本季度Ambev S.A.營收為41.88億美元，按年增長20.28%；調整後每股收益為0.10美元，按年增長146.86%；息稅前利潤為11.44億美元，按年增長21.41%。公司上季度披露的前值為參考基數，未提供對本季度的官方指引。公司核心優勢在於巴西啤酒和拉美分部旺季量價共振，渠道和品牌結構升級帶動產品組合改善。巴西啤酒業務被視為增長引擎，營收規模龐大且對單價敏感度高，旺季促銷與高端化並行，帶動本季度量能釋放與利潤率改善。

上季度回顧

上季度Ambev S.A.營收為39.91億美元，按年增長12.53%；毛利率為51.86%；歸屬於母公司股東的淨利潤為33.87億美元，按月變動為-10.12%，淨利率為16.81%；調整後每股收益為0.04美元，按年增長43.33%。公司在費用控制和組合優化方面取得進展，經營槓桿兌現。主營業務方面，公司核心收入來源集中於啤酒與非酒精飲料的多品牌矩陣，區域對沖提升穩定性，但各分部收入構成未在披露口徑中列明按年拆分。

本季度展望

巴西啤酒旺季與產品結構提升

巴西市場進入節慶與高溫消費旺季，渠道動銷預期加強，疊加過往價格調整在賬，銷量與均價有望同時改善。高端與超高端產品權重提升，帶來單位毛利擴張，毛利率在穩定原材料成本背景下存在上行彈性。若核心品牌滲透與包裝組合優化保持節奏，出廠價與促銷之間的平衡將決定利潤彈性釋放的幅度，市場預期本季度息稅前利潤按年兩位數增長與此邏輯一致。

拉美分部的對沖作用與外匯敏感度

除巴西外的拉美業務在銷量、定價和匯率波動之間形成對沖，弱勢貨幣環境下的本地化生產與原料套期保值減少波動。若主要市場通脹壓力溫和回落，消費者對中端價位產品的接受度提升，將改善渠道補貨與經銷商庫存健康度。需要關注外匯波動對美元口徑報表的換算影響，若本季度匯率趨穩，收入與利潤的按年增速將更貼近經營基本面。

成本曲線與利潤率修復

大麥、鋁和物流等成本在今年中期出現階段性緩和，疊加採購與套保策略，使單位成本壓力緩解，有利於毛利率維持在高位區間。費用端在品牌投放和渠道促銷上保持紀律性投入，若單箱利潤提升幅度覆蓋投放增速，則淨利率具備改善空間。市場對淨利潤與每股收益的樂觀預期，依賴於成本側的穩定與產品結構的持續優化，若旺季動銷驗證，利潤率修復將更為穩固。

分析師觀點

綜合近六個月市場觀點，看多佔比更高。多家機構強調本季度量價齊升帶來的收入高增長可見性，以及成本側緩和支撐利潤率回升；看多陣營認為在旺季驅動與組合升級下，本季度營收與利潤按年增速有望雙雙達到兩位數，且現金創造能力延續。看空觀點相對少數，主要擔憂外匯波動與高端競爭節奏，但共識並未出現系統性下修。結合機構觀點與一致預期，偏向積極的判斷在營收與盈利彈性上具備一定把握度，關注點仍在旺季終端動銷與價格體系的平衡。