摘要

高盛將於2026年10月13日（美股盤前）發布財報，市場預期本季度營收約169.44億美元、調整後每股收益約14.13美元。

市場預測

市場一致預期本季度高盛營收約169.44億美元，按年增長20.21%；調整後每股收益約14.13美元，按年增長28.49%；息稅前利潤約63.86億美元，按年增長21.53%。公司未在公開資料中提供針對本季度的毛利率、淨利率或淨利潤的量化預測。 公司主營收入構成集中在利息收益與做市等項目，上季度利息收益220.47億美元、做市76.37億美元、投資銀行34.00億美元、投資管理33.78億美元、佣金與費用15.25億美元。面向未來，投資銀行與做市業務預計是公司發展彈性較大的板塊，其中投資銀行上季度收入為34.00億美元，關於該板塊的按年數據未披露。

上季度回顧

上季度公司營收203.38億美元，按年增長39.46%；毛利率81.78%；歸屬於母公司股東的淨利潤66.28億美元，淨利率32.75%；調整後每股收益20.98美元，按年增長92.30%。公司單季大幅超出市場對營收與每股收益的預期，盈利質量改善帶動利潤率顯著走高。 上季度淨利潤按月增長17.73%，驅動因素包括做市與利息類收入的穩健表現及費用效率提升。分業務看，上季度利息收益220.47億美元、做市76.37億美元、投資銀行34.00億美元、投資管理33.78億美元、佣金與費用15.25億美元；各板塊按年數據未披露。

本季度展望

投行業務與孖展窗口

近期大型科技與成長類公司孖展與上市活動的熱度在年內多次回升，疊加公司在超大體量項目上的承做經驗與客戶覆蓋，本季度投行業務的動能有望保持相對穩定。圍繞超大規模科技公司生態的股權與債券孖展、以及部分優質企業可能推進的首次或再孖展項目，有望為承銷與財務顧問費用形成支撐。市場層面，利率預期的階段性變化與波動有可能影響發行節奏，但從已披露的管線與客戶互動看，公司具備在不同市場窗口中調配資源與定價策略的能力。本季度需關注單案規模與籌資窗口的匹配度，一旦市場窗口收窄，項目排期與收入確認可能出現時點差異，從而帶來按月波動。

做市與客戶活動

做市業務受客戶交易活躍度與市場波動率驅動，年內多資產波動的階段性回升，為定價與流動性供給帶來收入機會。公司在股票、利率與外匯等多資產線的定價與風險對沖能力，將決定價差收入與倉位風險的平衡。本季度若波動維持在合理區間且客戶需求延續，做市業務的收入韌性較強；若單一資產出現單邊行情，風控限額與對沖成本將成為利潤波動因素。結合此前單季較高毛利率與淨利率表現，費用紀律與風險約束有助於將做市環節的波動對利潤端的影響控制在可承受範圍。

資產與財富管理、私人信貸

公司在私人信貸與替代資產方面的佈局延續年內勢頭。公開文件顯示，公司一隻私人信貸基金在第三季度的贖回申請約為2.00%，較上半年顯著回落；同時，該基金申購約4億美元，申購倍數高於贖回比例，這為管理費與業績報酬的穩定性提供了支撐。更低的贖回壓力與更高的淨流入，有助於費用收入的可預測性，並為長期資產配置創造條件。另一方面，市場討論公司作為某信用管理機構（管理資產約370億美元）的潛在競標方，一旦交易落地，有望提升信用資產投放與分銷能力，改善產品譜系並擴大管理規模；但併購推進存在不確定性，需關注交易審批、整合效率與資本消耗對股東回報的影響。

信用風險與AI相關孖展的敞口管理

資產管理部門在固定收益多板塊策略上對部分大型AI相關借款人採取低配，是對市場供應增加與再孖展節奏的主動應對，這一取向重在平衡行業主題性機會與信用價差的重新定價風險。隨着超大規模企業持續通過債券與長期合同孖展，二級市場與信用衍生品對不同主體的利差分化可能加劇，風險收益比的選擇更倚重底層現金流、表外義務與條款保護。對公司而言，偏保守的曲線倉位配置與發行高峯期的供需平衡判斷，有助於控制估值回撤對淨值與費用收入的間接影響。

股東事務與資本效率

公司推出面向個人投資者的自願投票指引計劃，旨在提升散戶股東參與度與治理效率，這有助於強化公司與多元股東群體的溝通，進而在資本管理、薪酬政策與長期激勵上形成更一致的預期。近期關於管理層人事安排的市場討論，短期可能引發投資者對戰略連續性的關注，但從經營端數據看，上一季度營收與利潤指標的顯著修復，顯示公司在費用與風險控制方面的執行力。本季度若延續對資本開支與風險加權資產的審慎管理，配合穩健的股東溝通機制，將為估值穩定提供邊際支持。

分析師觀點

近期多家機構對高盛的目標價與評級進行了密集調整，偏謹慎的聲音佔比較高。多家機構在2026年9月至10月期間將高盛目標價下調至980.00—1,050.00美元區間並維持中性或類似評級，同時也有機構將目標價從1,325.00美元下調至1,175.00美元但仍維持優於大盤評級，整體來看，謹慎與中性立場佔比高於看多。核心理由包括：其一，部分分析師認為年內與明年上半年發行供給偏多、孖展窗口波動加大，或對投行費用與做市收益的節奏產生影響；其二，部分固定收益團隊強調對大型AI相關借款人的信用利差與再孖展節奏保持警惕，在供給高峯期更傾向於低配，這一再定價過程可能抬升市場對資本成本與風險資產收益的折現要求；其三，個別機構將目標價下調至980.00美元並維持中性評級，主要基於對費用率、資本消耗與盈利波動區間的綜合評估。相對而言，也有機構在下調目標價後仍維持看多評級，理由是上一季度公司營收與每股收益顯著超預期、費用效率改善明顯，若孖展活動與客戶交易活躍度在本季度維持中樞水平，則盈利韌性仍在。綜合這些觀點，偏謹慎陣營佔比較高，市場在等待本季度營收與費用率能否延續改善，以及投行業務落地與資產管理淨流入的可持續性，以決定後續的估值修正方向。