摘要

Array Technologies Inc.將於2026年02月25日美股盤後發布最新季度財報，市場關注營收與盈利指引的變化及管理層對全年節奏的評論。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收約為2.12億美元，按年下降21.03%；調整後每股收益約為-0.01美元，按年下降105.08%。上季度財報未披露針對本季度的毛利率、淨利潤或淨利率與調整後每股收益的明確指引，當前預測亦未提供毛利率與淨利潤或淨利率的量化預期。 從業務結構看，上季度「陣列傳統操作」貢獻營收3.53億美元，佔比約89.80%，收入集中度較高，有利於規模化交付與費用攤薄。公司現有體量最大的業務仍為「陣列傳統操作」，單季營收3.53億美元，該板塊在交付回暖階段對公司整體營收按年提升70.04%起到關鍵拉動作用。

上季度回顧

公司上季度營收為3.93億美元，按年增加70.04%；毛利率為26.85%；歸屬於母公司股東的淨利潤為3,350.30萬美元，淨利率為8.51%；調整後每股收益為0.30美元，按年增加76.47%。淨利潤按月變動為-22.56%，顯示在大幅增長後的季度存在一定波動。分業務來看，「陣列傳統操作」實現營收3.53億美元，佔比89.80%；「STI運營」實現營收4,011.70萬美元，隨着交付節奏變化，核心業務對整體營收按年提升70.04%貢獻突出。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

出貨節奏與收入可見度

上季度營收大幅按年增長至3.93億美元，顯示在既有訂單交付驅動下的放量能力，但本季度一致預期營收回落至2.12億美元，按年降幅21.03%，反映交付節奏的階段性切換。若按預估口徑觀察，部分項目可能存在跨季確認與排產安排，導致單季波動放大，這在工程類產品的季節性與節點確認中較為常見。結合上季度較高基數與交付旺季釋放，當前預期的下行更可能源於排產與項目節點集中度變化，而非價格體系的系統性變化。對投資者而言，觀察下游客戶排產進度、在手項目的執行密度以及潛在的大額項目節點，將是評估後續季度收入修復速度與全年節奏的關鍵。

利潤結構與價格—成本傳導

上季度毛利率為26.85%，在放量階段仍能維持在二十位數區間，體現產品結構與成本優化的協同作用；同一季度淨利率為8.51%，調整後每股收益達到0.30美元，盈利質量有所改善。本季度一致預期的調整後每股收益為-0.01美元，按年下滑105.08%，利潤端的波動顯著高於收入端，核心變量在於產品組合、項目定價與製造成本的匹配度。若排產切換導致規模效應階段性減弱，同時費用結轉與項目實施成本佔比走高，單季利潤的彈性會被放大；相反，當交付節奏迴歸常態併疊加規模化攤薄，毛利率與淨利率具備回升空間。結合上季度較高毛利基數與本季度收入端的調整，市場更關注費用結構與實施成本的短期承壓程度，以及在未來幾個季度的改善路徑。

業務結構與整合效率

從收入構成看，「陣列傳統操作」貢獻度達到89.80%，單季營收3.53億美元，是公司當期業績表現的主引擎；「STI運營」貢獻4,011.70萬美元，作為補充業務為客戶與區域覆蓋提供延展。結構上看，高度集中的核心業務帶來規模優勢，但也意味着對排產與項目實施進度的更高敏感度，短期波動會在財務層面被放大。若整合效率提升、供應鏈與項目實施端的協同加強，費用率與單位成本有望得到更好控制，為毛利與淨利修復提供支撐。基於上季度的盈利表現與本季度的保守預期，市場對結構優化與項目交付質量的持續跟蹤，將成為判斷未來盈利彈性的關鍵抓手。

費用紀律與現金迴流關注點

上季度公司在營收顯著增長的同時實現了正向的盈利與現金創造跡象（對應淨利率8.51%與調整後每股收益0.30美元），但一致預期顯示本季度盈利端面臨壓力，這意味着費用紀律與營運資本管理的重要性上升。在收入階段性回落時，固定成本與實施費用對利潤的吞噬更為明顯，嚴格控制管理與銷售費用、優化項目交付過程中的成本結構，有助於緩和單季利潤波動。對後續季度，觀察應收與存貨的變化、預收與合同負債的節奏，以及大項目交付現金回籠情況，將直接影響公司利潤表與現金流表之間的一致性和盈利質量。

分析師觀點

基於近期收集的機構動態，市場整體立場偏向看多：多家機構對公司維持「增持」區間的評級，平均目標價約11.20美元，顯示主流觀點認為公司在經歷單季節奏調整後，收入與利潤具備修復空間。看多陣營的核心依據包括：其一，上季度營收按年增長70.04%、調整後每股收益按年增長76.47%，並在規模放量之下維持26.85%的毛利率，驗證了在交付高峯期的盈利能力；其二，業務結構上「陣列傳統操作」在單季貢獻3.53億美元，集中度帶來的規模效應與費用攤薄為邊際改善提供基礎；其三，短期一致預期的回調（本季度營收預計2.12億美元、調整後每股收益預計-0.01美元）更多體現交付與確認節奏的階段性擾動，待排產恢復常態後，利潤表具備恢復彈性。與此同時，亦有機構對短期表現轉趨謹慎，部分券商將公司評級由「跑贏大盤/買入」下調至「中性」，並將目標價調整至11.00美元，提示在收入階段性下行與利潤彈性收縮的背景下，短期股價波動可能加大。綜合持倉機構與券商觀點的數量與強度分佈，當前看多觀點佔優，主張關注交付節奏與成本結構的動態變化，以把握潛在的利潤修復窗口。