摘要

Rigetti Computing將於2026年03月04日（美股盤後）發布2025年第四季度及全年財報，市場關注現金流與訂單執行對短期營收與盈利的影響。

市場預測

市場一致預期本季度營收約233.86萬美元（USD），按年下降6.46%；調整後每股收益預計為-0.03美元，按年改善60.38%；公司層面未看到公開的毛利率與淨利率預測數據。公司主營業務亮點在合作研究與其他專業服務，上一季度該板塊收入189.60萬美元，佔比97.38%，在總收入按年下降18.12%的背景下，成為支撐營收的關鍵力量。發展前景較大的現有業務看點在系統交付訂單與算力服務相結合，已獲得約840.00萬美元的系統訂單儲備並計劃在2026年下半年交付，在上一季度總收入按年下降18.12%的背景下，該訂單有望改善後續按年表現。

上季度回顧

上季度營收為194.70萬美元（USD），按年下降18.12%；毛利率為20.75%；歸屬於母公司股東的淨利潤為-2.01億美元（USD），按月變動-406.80%；淨利率數據未披露；調整後每股收益為-0.03美元，按年改善62.50%。業務層面，營收主要來自合作研究與其他專業服務收入共189.60萬美元，佔比97.38%，訪問量子計算系統收入5.10萬美元，佔比2.62%。公司當前主營板塊以合作研究為主，在總收入按年下降18.12%的情況下，該板塊承擔了主要現金流與交付任務。

本季度展望

訂單執行與營收節奏

市場對本季度營收的共識為233.86萬美元，按年下降6.46%，反映短期訂單確認與服務交付的節奏偏謹慎。結合上一季度營收194.70萬美元與合作研究板塊的高佔比結構，短期收入仍更依賴合同里程碑達成與項目推進效率。已簽署的系統訂單總額約840.00萬美元，預計在2026年下半年交付，雖對本季度的直接確認有限，但對全年與後續季度的收入節奏形成正向儲備。若公司在本季度提升算力訪問與專業服務的交付頻次，營收或有望在指引基礎上受益於小幅超額執行，但訂單轉化仍需關注實際里程碑達成與客戶驗收節點。

費用控制與盈利路徑

市場預期本季度調整後每股收益為-0.03美元，按年改善60.38%，顯示費用端與效率端的改善正在向利潤率傳導。上一季度毛利率為20.75%，在營收結構中合作研究佔比97.38%，若本季度算力訪問類業務佔比進一步提升，理論上有助於規模效應逐步改善毛利率，但該項預測尚未在公開信息中披露。公司上季度歸屬於母公司股東的淨利潤為-2.01億美元，按月變動-406.80%，表明在研發、製造、交付與資本性支出疊加下，利潤端仍承壓；若費用管理與項目覈算更趨穩健，結合市場對EBIT按年-17.70%的預期，本季度虧損可能延續但改善幅度仍需視交付質量與合同結構。總體而言，本季度盈利路徑的關鍵在於費用效率提升、合同毛利與交付節點匹配度，任何延遲都會影響利潤端的改善節奏。

業務結構與現金流韌性

上一季度營收結構顯示合作研究與其他專業服務收入為189.60萬美元，佔比97.38%，算力訪問收入為5.10萬美元，佔比2.62%，結構集中度高。該結構的好處是現金流可預期性較強，合同里程碑清晰，但收入韌性受單體項目進度影響較大；若本季度加快算力訪問業務滲透，有利於形成更具周期性的經常性收入。系統交付訂單約840.00萬美元計劃在2026年下半年落地，對本季度現金流的直接貢獻有限，但在賬面訂單儲備層面提升了收入的可視性，有利於公司在服務端與系統端的協同推進。在總收入上一季度按年下降18.12%的背景下，若本季度在交付質量與合同執行上保持穩定，現金流波動有望收斂，全年維度的收入確認也更具可預測性。

股價影響因素與節奏

股價層面，近期機構觀點分化對短期波動產生影響，但共識仍關注三條主線：訂單兌現、費用效率與盈利拐點。由於公司未披露本季度毛利率與淨利率的明確預測，市場可能將更多權重賦予營收與每股收益的達標情況，一旦出現交付節點的超預期，短期估值可能獲得支撐。反過來看，若訂單轉化與項目進度未達預期，結合市場對EBIT按年-17.70%的共識，股價仍可能受制於盈利修復節奏。對投資者而言，需重點關注公司在2026年03月04日財報中關於系統交付時間表、服務合同的里程碑確認與費用端的進一步細化描述，這些因素將直接影響對全年收入和利潤的再定價。

分析師觀點

看多觀點佔比更高。多家機構在一月至二月期間給出積極評價：有機構將評級上調至「買入」，並給出35.00美元的目標價，理由在於訂單儲備與執行推進有望改善全年收入節奏；另有機構維持「跑贏大盤」並上調目標價至40.00美元，強調訂單落地與費用效率提升對應盈利修復的路徑。與此同時，市場統計顯示平均評級為「買入」，一致目標價約40.30美元，反映多數機構仍傾向於以訂單兌現與服務交付的改善作為估值支撐。相對的，亦有機構在二月下調評級至「持有」，引發股價短線波動，但該觀點在數量上處於少數。綜合來看，看多派的邏輯集中在三點：其一，系統訂單約840.00萬美元的可視性為後續營收提供保障；其二，市場對本季度調整後每股收益按年改善60.38%的預期，體現費用效率端的邊際改善；其三，若財報披露交付時間表與毛利結構的正向進展，達到或小幅超出一致預期的概率提升。機構普遍認為，交付質量與里程碑確認將成為近期股價的核心催化因素，一旦確認節奏更穩，目標價區間的合理性更強。