業績電話會議回顧：AMD 2025年四季度業績電話會議>>
英偉達的勁敵AMD公布，去年第四季度營收和EPS盈利均繼續兩位數大增，且增長強於華爾街預期，但本季度的營收指引不夠炸裂，體現出AMD在AI芯片市場的突圍仍需時日。
AMD預計，一季度營收在95億至101億美元，區間中值約98億美元，略高於分析師共識預期93.9億美元，而部分更樂觀的分析師預期超過100億美元。公司指引令一些原本希望看到AI計算支出能帶來更大回報的投資者失望。
美東時間2月3日周二AMD公布財報後，公司股價盤後跌幅反而擴大。收跌約1.7%的AMD盤後一度跌超7%。AMD股價過去一年翻倍上漲，進入2026年以來，截至周二收盤累漲13%。經歷股價大漲後，不夠「爆炸性」的好消息可能讓AMD遭遇獲利回吐。
因為投資者更在意增長節奏、未來指引的邊際變化、以及在AI 規模化競爭中可能出現的成本/份額壓力，在高預期環境下，任何不完全超預期的點、或顯著增加的費用項都可能放大拋售。
分析認為，AMD營收指引區間的下端與上端體現了短期增長節奏存在不確定性，調整後毛利率指引約55%，只是略高於市場預期54.5%。對於估值敏感的投資者來說，這樣的邊際超預期並不總能立即帶來正面反應。
此外，周二當天，Anthropic新工具引發的AI恐慌掀起軟件股為首的拋售潮，在這種環境下，即便 AMD自身業績優於預期，也難以完全獨立於市場情緒之外，宏觀與板塊聯動常會「放大」個股下挫。
營收與盈利總體超預期 增長質量受關注
AMD公布的四季度營收為102.7億美元，按年增長34%，增速略低於三季度的36%。公司實際營收較華爾街預期水平96.5億美元高出約6.2億美元、即6.4%，顯示出本季度需求強勁，尤其是雲端/數據中心與客戶端整機拉動。
四季度調整後每股收益（EPS）為1.53美元，按年增長40%，較三季度將近60%的按年增速放緩，仍比分析師預期的1.32美元高近16%，超出幅度明顯，說明毛利和費用結構在非 GAAP 口徑下對盈利貢獻較好。
雖然從收入到利潤端都強於預期，但市場現在更看重未來能否持續放量——在AI 加速器與 EPYC 佈局上，市場期待更清晰的長期份額與毛利路徑。若投資者認為未來增速無法保持當前溢價，估值就會被重新定價，從而出現「業績亮眼但股價承壓」的情況。
運營利潤與利潤率：效率提升明顯，但需關注費用彈性
四季度AMD營業利潤為28.5億美元，按年增長41%，較分析師預期的24.7億美元高15.4%。四季度營業利潤率28.0%也高於分析師預期的25.4%以及一年前的26%。這表明，四季度在產品組合（高端 CPU/GPU）與規模效應下，公司的運營槓桿效果較好，利潤率顯著改善。
但需要注意，在保持或提升毛利率的同時，AMD也選擇性增加了研發的投入與資本支出。若投放大量資金用於研發/產能以保長期競爭力，短期內可能會拉低邊際利潤的確定性，成為估值折價的一部分。
四季度研發支出23.3億美元，分析師預期約21.6 億美元。研發支出超預期表明，AMD 在下一代 CPU/GPU 與 AI 平台（包括 Instinct/MI 系列與相關軟件/生態）上持續投入。短期看，這會壓制自由現金流的增長速度，但從長期競爭力角度則屬戰略性投入。
四季度資本支出為2.22億美元，略低於分析師預期的2.314億美元，反映出 AMD 作為「無晶圓廠（fabless）」公司，在當季度產能採購/服務方面的支出並未進一步擴大。
數據中心需求支撐收入加快增長
分業務看，四季度AMD在數據中心、即AI/雲方面的業務繼續增長，推動整季營收繼續超預期增長。當季數據中心營收達到54億美元，創公司史上該業務收入單季最高紀錄，按年增長39%，較三季度的增速22%加快增長。
數據中心仍是市場關注的核心——投資者會緊盯EPYC處理器與 Instinct GPU的出貨、客戶集中度以及單客戶採購節奏。
客戶端與遊戲業務也貢獻了約 39億美元的營收，按年增長37%，增速較三季度的73%放緩。當季該業務保持韌性。結合 Ryzen/Radeon 的市場表現，公司在消費者端仍有定價與市佔優勢，進一步穩固現金流基礎。
芯片對華出貨和美出口限制
財報透露，四季度AMD Instinct MI308芯片在中國的銷售收入約為3.9億美元。該芯片對中國出貨與此前撥備回沖對毛利與營收有直接影響。
如果不計庫存準備金的釋放以及 AMD Instinct MI308 在華銷售收入，第四季度的非GAAP口徑下毛利率約為 55%，低於AMD實際錄得的57%
AMD還提到美國政府出口限制導致的相關影響，指出在2025年的年度數據中，這類限製造成約4.4億美元的存貨及相關費用項影響。這些合併後的會計與合規性事項，使投資者在判斷「實際終端需求」與「合規帶來的一次性會計項」時需要剝離口徑。
媒體指出，雖然AMD的一季度指引總體高於共識預期，但市場對AMD在AI 加速器上能否快速追趕英偉達存在疑慮。若市場期待更快的份額侵蝕與更高的短期出貨量，任何相對保守的節奏都會被視作「落空」，這也是盤後拋壓的背景之一。