近幾個月韓國股市波動劇烈，槓桿型ETF難辭其咎。

韓國綜指（KOSPI）過去一年漲幅翻倍有餘，很大程度上得益於該市場對AI行情的重倉參與。

SK海力士和三星成為AI推動的存儲芯片短缺的主要受益者，股價因此飆升。在它們的高點時，兩家公司合計佔整個KOSPI指數總市值的61%以上。

這一漲勢推動了對追蹤這兩隻股票的槓桿ETF的需求增長。韓國監管機構在看到香港和美國交易所類似產品的成功後，批准了針對SK海力士和三星的單一股票槓桿ETF。

追蹤SK海力士和三星的槓桿ETF於5月27日在韓國交易所開始交易。這些新ETF讓散戶更容易使用槓桿，而散戶在韓國交易所中扮演着重要角色——個人投資者佔該交易所全部市場交易量的近一半。

SK海力士槓桿ETF的管理資產規模在6月一度攀升至230億美元高點，三星對應產品規模最高觸及80億美元。根據摩根士丹利的數據，從上市至6月22日期間，單隻股票槓桿ETF約佔KOSPI日均交易額的20%。

隨着交易活動升溫，這些ETF也帶來了大量波動。富達投資全球宏觀主管朱裏恩·蒂默（Jurrien Timmer）將湧入槓桿ETF的散戶投機資金形容為「快錢」。

「當‘快錢’在追逐某個標的時，這不一定就意味着出現了泡沫，但肯定會加劇波動性，」他說，並補充道：「槓桿好用，直到它不好用為止。」

當投資者開始對全球AI交易轉為懷疑時，槓桿的負面效應徹底爆發。SK海力士和三星在創下歷史新高大約一個月後，分別暴跌超過40%和32%。KOSPI指數也跌入熊市。

SK海力士和三星股價下跌，槓桿ETF大幅跳水

這類新發ETF並非下跌的導火索，卻顯著放大了跌勢。

摩根大通分析師解釋稱：「原本由常規的基本面擔憂和輪動資金流觸發的行情，被槓桿ETF放大，而近幾天則越來越呈現出對沖基金持倉解除所特有的跡象。」

這些產品推出市場還不到兩個月，監管機構就介入收緊了單隻股票槓桿型ETF的監管框架。韓國金融委員會對新增單隻股票槓桿型ETF的上市暫時叫停。同時，他們還宣佈計劃將散戶投資者交易單隻股票槓桿型ETF所需的最低保證金提高兩倍，至3000萬韓元，約合2.05萬美元。

在監管維穩政策疊加槓桿ETF交易者自身操作特徵這兩方面因素影響下，市場對這類產品的需求很可能會進一步降溫。

「要讓熱度降下來，那些快錢交易者就得差不多該退場了，說一句‘好吧，我賺過錢，也虧過錢，這樣市場才能恢復平衡。’」蒂默說道。

部分韓國股票槓桿ETF單日最大跌幅高達32%。蒂默認為，這種極端拋售足以勸退大量短線投機資金。而投機資金離場，長期來看會降低市場波動。

如今相關槓桿ETF規模已大幅縮水：截至周五，SK海力士掛鉤ETF管理規模僅剩110 億美元，三星相關ETF規模降至40億美元，較高點均已腰斬。

摩根大通的股票策略師仍然看好韓國股市，主要原因在於其在基本面上對AI交易的敞口。該行表示，市場應當能夠承受由槓桿ETF引發的波動之後的頭寸平倉，並繼續上行。「目前在韓國市場，問題更多不在於增長，而在於可持續性，」由Mixo Das領銜的團隊寫道。

若投機資金從SK海力士和三星的槓桿ETF中撤出，長期來看市場有望恢復穩定，但短期過程會充滿波折，因為資金持續流出將進一步放大波動，給本就走弱的股市帶來額外下行壓力。