11月17日，在上週加密貨幣市場暴跌期間，邁克爾·塞勒加倍押注了他首創的數字資產國庫模型。

Strategy披露，截至上週日的一週內，該公司購入了價值8.356億美元的比特幣，這是該公司自7月以來最大規模的比特幣購買。根據週一提交給美國證券交易委員會的文件，此次購買使其比特幣持有總量達到649,870枚，價值約617億美元。該公司似乎利用上週完成的歐元優先股發行所得資金完成了大部分購買。

比特幣價格已從10月初的高點下跌近30%，此前市場預期華爾街更深入的介入、華盛頓釋放更友好的信號以及主流ETF的興起將穩定市場。散戶投資者在之前​​的下跌中損失慘重，不願再次入場，流動性也隨之減少。數字資產管理公司面臨的壓力更大，因為它們的股價與其持有的代幣價格息息相關。

最近的下跌使得Strategy等公司的股價更接近其比特幣儲備的價值，揭示了這些股票的走勢如同槓桿押注，且下行保護有限。這種動態使得逢低買入成為一種風險更大的選擇，也讓Strategy的披露成為對大型機構投資者信心的一次考驗。

Strategy 的 mNAV（一項關鍵的估值指標，用於比較公司的市值與其比特幣持有量的價值）已從 2.5 以上暴跌至僅 1.2。曾經使 Strategy 成為比特幣高貝塔係數替代品的溢價如今已太低，無法吸引同樣的追逐動能的人羣——這削弱了曾經推高其價格的循環。

Strategy公司的聯合創始人兼董事長塞勒最初通過出售普通股為公司購買比特幣提供資金。隨着投資者擔心股權稀釋導致普通股溢價下降，該公司後來開始發行可轉換股，最終發行優先股。該公司最近還進入歐洲市場籌集資金。

根據提交的8-K文件，Strategy於週四完成了一筆6.2億歐元（約合7.168億美元）的歐元計價永續優先股發行。該公司報告稱，此次發行了775萬股10% A系列永續優先股，扣除費用和支出後淨籌資7.039億美元，是該公司最初3.5億歐元目標規模的兩倍。這是這家比特幣資產管理公司近期的一次孖展，而近幾個月來，比特幣收購速度放緩，比特幣價格也大幅回落。

Saylor 於 2020 年率先推出了數字資產國庫模式，將原 MicroStrategy 轉型為槓桿比特幣工具。但該模式的優勢依賴於不斷擴大的 mNAV 溢價和信心循環，而這些因素目前似乎正在減弱。其他加密貨幣封裝公司，包括 BitMine Immersion Technologies Inc.、Nakamoto Holdings Inc. 和 ETHZilla，也出現了類似的估值下滑。