摘要

可口可樂凡薩瓶裝將在2026年02月24日美股盤前發布最新季度財報，市場關注收入與盈利的同步改善及費用效率變化。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收為42.97億美元，按年增長22.68%；調整後每股收益為1.86美元，按年增長32.67%；息稅前利潤為7.01億美元，按年增長36.19%；公司上季度未披露針對本季度的毛利率或淨利率的明確指引。公司主營以「產品」板塊為核心，上一季度該板塊收入為716.85億美元，佔比99.72%，規模優勢與渠道基礎為短期增長提供支撐。結合現有業務格局，「產品」板塊仍是增長引擎，預計將隨公司本季度營收按年22.68%的提升貢獻主要增量。

上季度回顧

上一季度公司營收為38.61億美元，按年增長5.04%；毛利率為45.06%；歸屬於母公司股東的淨利潤為58.98億美元，淨利率為8.20%；調整後每股收益為1.51美元，按年增長2.79%。財務層面，調整後每股收益較一致預期高0.16美元，息稅前利潤亦高於預期0.21億美元，營收略低於預期0.14億美元。分結構看，「產品」業務收入為716.85億美元，佔比99.72%，公司整體營收按年增長5.04%與成本結構穩定共同支撐利潤表現。

本季度展望

價格與產品組合

本季度一致預期顯示營收與息稅前利潤的按年增速分別達到22.68%與36.19%，市場對價格與產品組合的改善形成較為積極的判斷。結合上一季度45.06%的毛利率與2.79%的調整後每股收益按年增幅，公司在價格優化與組合升級方面的執行力已在利潤端體現。若本季度維持上季度的毛利結構，並在高附加值品類與包裝結構上進一步優化，息稅前利潤的擴張彈性有望兌現到調整後每股收益上。需要關注的是，若促銷與渠道促動帶來短期收入加速，應對價格彈性與銷量變化的平衡將影響利潤質量，合理的價格與組合策略將成為推動盈利與現金流表現的關鍵因素。

成本效率與盈利質量

在上一季度淨利率維持在8.20%的背景下，本季度息稅前利潤的按年增速預期顯著高於營收增速，顯示市場對費用效率改善的預期較強。若管理費用與銷售費用相對收入的佔比在本季度保持優化，成本效率將推動利潤率提升，從而在收入加速的同時提升盈利質量。上一季度調整後每股收益超出預期0.16美元與息稅前利潤超出預期0.21億美元，體現出成本與費用控制對利潤端的正向貢獻，本季度若延續這一趨勢，結合營收增長將對每股收益形成更強的槓桿效應。需要把控的風險在於費用投放節奏與結構，若為維持銷量和佔有率在短期內提速費用投放，利潤端的擴張可能放緩，利潤質量的穩定性將依賴於費用效率的持續提升。

區域運營與匯率影響

一致預期下營收與息稅前利潤的較快增長，除價格與組合因素外，也反映區域運營與匯率因素的潛在影響。上一季度公司在較高毛利率與穩健淨利率的基礎上實現收入與利潤的同步增長，顯示出主要運營區域在供應鏈與渠道管理方面的韌性。本季度若匯率保持相對平穩，將有利於收入與利潤的外幣換算表現，疊加區域運營效率的提升，有望支撐息稅前利潤按年36.19%的預測水平。若匯率波動加劇或區域成本端出現擾動，收入與利潤的增速差可能擴大，屆時需要依靠價格與組合策略抵消輸入成本壓力，從而保持利潤率與每股收益的相對穩定。

分析師觀點

從當前一致預期看，市場對公司本季度的判斷更偏向看多，原因在於收入、息稅前利潤與每股收益的按年增速均處於高雙位數區間，並且上一季度每股收益與息稅前利潤均高於預期，利潤兌現能力得到驗證。看多觀點強調：一是收入預計按年增長22.68%，在價格與組合優化的驅動下，收入增速與毛利結構有望共同支持利潤擴張；二是息稅前利潤預計按年增長36.19%，費用效率提升帶來的利潤率改善與規模效應將繼續推動盈利質量；三是調整後每股收益預計為1.86美元、按年增長32.67%，在利潤端的高增長下，股東回報指標具備上行基礎。基於這一框架，市場對短期財務表現的預期更關注盈利彈性與費用效率的延續性，若收入與利潤的增速差形成合理的槓桿關係，盈利能力的提升將更具持續性。