摘要

Freshpet將於2026年02月23日（美股盤前）發布2025財年第四季度及全年業績，市場關注營收延續增長與利潤結構變化對每股收益的影響。

市場預測

一致預期顯示，本季度Freshpet營收預計為2.87億美元，按年增8.55%；EBIT預計為2,923.90萬美元，按年增27.41%；調整後每股收益預計為0.39美元，按年降0.25%。現階段公開一致預期未提供本季度毛利率和淨利率或淨利潤的具體預測數據，關注點集中在收入與EBIT的改善。主營業務亮點在於「雜貨店、大衆和俱樂部」渠道貢獻度高，上季度渠道營收為2.32億美元，佔總營收80.49%，是驅動公司營收擴張的核心。發展前景較大的現有業務在「寵物專業、自然」渠道，上季度營收為5,636.60萬美元，佔比19.51%，伴隨線下冷櫃滲透與品牌觸達提升，上季度公司總營收按年增長14.00%，該渠道增長彈性值得期待。

上季度回顧

上季度Freshpet總營收為2.89億美元，按年增長14.00%；毛利率為39.53%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.02億美元，淨利率為35.20%；調整後每股收益為1.86美元，按年增長675.00%。該季營收高於一致預期，EBIT為2,490.10萬美元，略高於市場估計；歸母淨利潤按月增長顯著（按月增速為521.56%），利潤端改善對每股收益形成提振。公司主營渠道結構穩定，其中「雜貨店、大衆和俱樂部」渠道貢獻2.32億美元，「寵物專業、自然」渠道貢獻5,636.60萬美元，上季度總營收按年增長14.00%，渠道廣覆蓋與冷鏈終端的持續投放支撐銷量與貨架周轉表現。

本季度展望

渠道擴張與營收動能

本季度營收一致預期為2.87億美元，按年增長8.55%，顯示市場認為公司在覈心渠道仍有持續擴張能力。「雜貨店、大衆和俱樂部」渠道上季佔比達80.49%，高佔比渠道在大賣場與會員店場景的復購粘性與客單提升，預計將繼續貢獻主要增量。線下冷櫃的佈局與補貨頻率優化對新鮮寵糧的周轉效率至關重要，過去幾個季度的門店覆蓋與SKU豐富度的提升，通常能轉化為更穩定的動銷與更可預期的補貨節奏。結合EBIT預計增長27.41%，渠道端帶來的規模效應與經營槓桿可能在費用控制中逐步顯現，這與歷史上旺季促銷後銷量基數抬升相匹配，有助於平滑季節性波動對收入節奏的影響。

毛利率與成本結構的觀察

上季度毛利率為39.53%，這與營收超預期的同時反映了成本結構的階段性優化，包括原材料價格與生產環節效率提升的共同作用。雖然本季度一致預期未明確給出毛利率預測，但在EBIT預計按年增長27.41%的背景下，市場隱含假設多為毛利率與費用率的綜合改善。公司在產能與冷鏈端的持續投入會在短期內對費用率產生一定擾動，但隨着產線良率提升與倉配協同優化，單位成本遞減的趨勢有望逐步體現。若本季度營收與EBIT的節奏按一致預期推進，毛利空間保持穩定或溫和改善的概率較高，費用端的投放節奏與結構優化將成為觀察利潤轉化效率的關鍵變量。

盈利與每股收益的分歧

一致預期給出本季度調整後每股收益為0.39美元，按年微降0.25%，與EBIT的強勁增幅形成一定分歧。該分歧通常源於費用端節奏、稅項與財務費用的階段性影響，以及股本結構變動對每股口徑的稀釋效應。上季度歸母淨利潤為1.02億美元，淨利率為35.20%，利潤端的改善幅度明顯，若本季度延續經營槓桿釋放，理論上對每股收益依然構成支撐。當前一致預期對EPS更為保守，體現了市場對費用、促銷與產能爬坡中短期擾動的審慎態度；若營收實現較強增長且費用率控制優於預期，EPS的實際落點存在上修空間。市場將關注經營現金流質量與存貨周轉的邊際變化，這些指標能更直接反映利潤的可持續性並影響估值的穩定性。

結構性看點與潛在波動

上季度營收按年增長14.00%，顯示主力渠道對銷量與收入的驅動較為穩健，本季度若維持8.55%的收入增速，將進一步夯實增長「底盤」。「寵物專業、自然」渠道上季貢獻5,636.60萬美元，佔比19.51%，作為品牌滲透與產品組合上行的承載渠道，其在教育型銷售場景與社羣口碑中的影響力，常能轉化為新品導入與客羣拓展的邊際增量。需要留意的是，當渠道擴張臨界點臨近或在區域密度提升階段，短期促銷與鋪貨費用會前置確認，從而在EPS端體現為更為保守的市場預期。結合EBIT與營收的雙增預期，本季度利潤的實際表現將取決於運營效率與投入產出的動態平衡，任何在費用端的調整都可能帶來短期波動。

分析師觀點

從近期公開材料所體現的市場態度看，機構觀點整體偏積極，關注點集中在營收增速與EBIT改善對盈利質量的提升，認為收入與經營槓桿的雙輪驅動仍在延續，形成看多一側的相對多數。觀點理由主要包括：其一，本季度營收預計按年增8.55%，結合上季度實際營收按年增14.00%，顯示增長韌性尚在，主力渠道佔比高帶來的規模效應更易在旺季後持續；其二，EBIT預計按年增27.41%，反映經營效率與成本結構的階段性優化，若費用率保持在合理區間，利潤轉化有望優於市場此前的保守假設；其三，上季度毛利率為39.53%、淨利率為35.20%，利潤端已出現明顯改善跡象，若本季度延續該趨勢，估值與預期差修復具備條件。看空觀點主要圍繞EPS一致預期的微幅按年下滑（-0.25%）和費用端不確定性，但與收入與EBIT的向上趨勢相比，影響力相對有限。綜合各方公開評論的取向，市場更傾向於看多：側重收入與EBIT的增長邏輯，以及渠道結構穩定對現金流質量的支撐；對EPS的短期波動保持審慎，但不改變對基本面改善的判斷。