摘要

海爾智家將於2026年03月26日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收增速與盈利韌性，以及海外與高端化業務的結構性進展。

市場預測

市場一致預期本季度海爾智家營收約為人民幣748.89億，按年增長9.97%；調整後每股收益預計為0.41元，按年下降73.20%；息稅前利潤預計為人民幣39.94億，按年下降21.92%。目前公開渠道未形成對本季度毛利率、淨利潤或淨利率的明確一致預測，且公司上季度財報中未披露針對本季度的定量業績指引。
圍繞公司主營業務亮點，冰箱/冷櫃、洗衣護理與空氣能等核心業務維持高佔比，結構優化持續推進；從分部構成看，按披露口徑，「Household Food Storage and Cooking Solutions - Refrigerators/Freezers」「Home Laundry Care Solutions」「Air Energy Solutions」等品類為主體，合計貢獻顯著規模。就發展前景最大的現有業務而言，面向家庭場景的冰箱/冷櫃與洗衣護理解決方案仍是增長抓手，疊加灶底1電器帶來的套系化、場景化聯動，有望在穩健需求中實現結構升級；分部營收的公開按年數據在一致預期中未披露。

上季度回顧

上季度海爾智家營收約為人民幣775.60億，按年增長15.16%；毛利率為28.48%（按年數據未披露）；歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣53.40億（按年數據未披露），淨利率為6.88%（按年數據未披露）；調整後每股收益為0.58元，按年增長13.73%。
經營層面，上季度收入與每股收益均保持按年增長，盈利質量受益於產品結構改善與效率提升，淨利潤按月出現一定回落。
分業務看，公司按披露口徑的收入構成顯示：其他業務約67.71億、冰箱/冷櫃約42.85億、空氣能解決方案約32.98億、洗衣護理解決方案約32.01億、灶底1電器約20.67億、水相關解決方案約9.79億，存在內部抵銷項約-49.52億；各板塊佔比較高且分佈均衡，但上述分部口徑的按年信息未披露。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

高端化與場景化帶動的結構升級

本季度市場預期海爾智家營收延續中高個位數增長，核心邏輯在於高端化與場景化的結構升級。以成套、套系以及全屋智慧場景為代表的產品組合，有助於在存量競爭中提升均價與客單，弱化單一品類波動對總盤子的影響。公司在冰箱/冷櫃與洗衣護理兩大類目具備成熟的品牌體系與產品矩陣，配套的互聯互通與智慧場景應用提高用戶粘性，並通過迭代升級和模塊化設計增強供給的靈活性。在渠道側，圍繞家裝與家居生態的協同推進，有望在地產後周期的精裝、舊改與以舊換新政策驅動下，釋放套系化需求，支撐毛利結構穩定。

海外業務的韌性與效率改善

海外業務是公司規模與盈利韌性的關鍵來源，市場關注在北美、歐洲及亞太等核心區域的結構調整進展。本季度在需求溫和復甦與渠道去庫漸近尾聲的背景下，主攻中高端與細分場景的產品組合有望相對佔優，疊加供應鏈與本地化製造優勢，助力費用效率改善。公司在海外維持多品牌、多層級佈局，通過精細化的國家市場策略與渠道優化，有助於弱化單一市場的周期性風險；同時在產品端推進能效、健康、智能等功能賣點，提升單品毛利貢獻。若海外銷售結構持續向高毛利品類傾斜，對整體毛利率與費用率的邊際改善將形成正向支撐。

成本與匯率變量對利潤彈性的影響

原材料價格與海外匯率變動仍是本季度盈利彈性的兩項核心變量。若主要原材料價格維持平穩或小幅下行，將對毛利率形成一定託底；若出現階段性反彈，則需要通過價格管理與結構升級對沖。費用端，隨着上季度收入規模擴大帶來的規模效應，本季度若能延續費用效率優化，將有助於平滑銷售投入帶來的短期波動。在匯率方面，若海外主要貨幣相對人民幣波動收斂，將降低以外銷為主的結算波動，對淨利率穩定有利；相反，匯率的階段性波動可能帶來短期毛利與費用換算層面的影響，需要結合套保策略與本地化生產來平衡。

渠道與零售效率提升

伴隨線下零售修復與線上渠道結構調整，公司在覈心商超、KA與新零售渠道的精細化運營，將繼續強化上架效率與動銷質量。存量競爭格局下，終端份額與價格體系的穩定至關重要，通過差異化SKU、場景化展示與服務升級，可以提高門店坪效與用戶轉化率。線上側，圍繞內容電商、興趣電商與自營平台的協同，着力實現低促銷強動銷，避免無效補貼侵蝕利潤；通過數據驅動的精細化投放與私域運營，提升復購率與用戶生命周期價值。在全渠道融合中，供應鏈柔性與交付體驗的持續優化，將成為維持規模增長與利潤質量的共同抓手。

分析師觀點

基於近期公開的賣方前瞻觀點，在2026年01月01日至2026年03月19日區間內，覆蓋海爾智家的機構以看多為主，核心依據集中於結構升級與費用效率改善、以及海外業務的韌性。部分國際投行研判，本季度營收有望保持個位數至低雙位數增長，盈利端受益於產品結構優化與成本端相對平穩，短期利潤率承壓主要來自部分市場促銷與渠道調整，但彈性仍在年度維度逐步顯現。多家內資券商亦強調，高端化與場景化帶來的單價與客單提升仍在延續，冰箱/冷櫃與洗衣護理兩大支柱品類表現將對整體業績起關鍵作用。綜合這些觀點，機構側整體傾向於對公司在本季度維持穩健增長與結構改善抱有審慎樂觀的判斷，看多觀點佔比較高。就具體分歧點而言，部分機構提示原材料與匯率波動對毛利與淨利率的短期擾動，但在策略層面仍建議跟蹤產品結構與海外區域市場的邊際改善，以評估全年利潤率修復的節奏與確定性。