摘要

Murphy USA Inc.將在2026年02月04日（美股盤後）發布最新財報，市場圍繞加油站燃油與便利商品組合的盈利韌性與同店表現展開討論。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度總收入預計為48.52億美元，按年增長0.35%；EBIT預計為1.97億美元，按年下降1.60%；調整後每股收益預計為6.65美元，按年增長1.57%。關於毛利率、淨利率與淨利潤的本季度預測，公開一致預期未給出具體數值。公司主營業務亮點在於燃油（石油產品）與商品兩大板塊構成穩定現金流，其中燃油業務上季度收入為392.47億美元，同期商品業務收入為11.22億美元，疊加便利零售結構優化提升單位站點盈利能力。公司當前發展前景最大的現有業務仍以石油產品為核心增長抓手，上季度石油產品收入392.47億美元，按年表現以量穩價變為主，商品業務11.22億美元通過品類結構與會員策略改善，帶動非油收入佔比提升。

上季度回顧

上季度公司營收為51.10億美元，按年下降2.45%；毛利率為7.94%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為1.30億美元，按月下降10.78%；淨利率為2.89%，按年數據未披露；調整後每股收益為6.76美元，按年下降6.11%。上季度公司經營重心在燃油與非油的組合優化，燃油價差迴歸常態與商品結構改善共同影響利潤曲線。分業務來看，上季度石油產品收入為392.47億美元，商品收入為11.22億美元，其他業務收入為0.63億美元，非油業務佔比提升對毛利率形成支撐。

本季度展望

燃油價差與客流韌性

燃油板塊仍是公司現金流的基石，市場關注零售與批發價差是否維持在合理區間。價差若較上季持平或略有改善，預計對EBIT形成支撐，但若出現季節性收窄，將壓制利潤端表現。公司在主要市場的加油站網絡密度與交通樞紐覆蓋有助於維持穩定客流，在需求淡季中通過促銷與會員活動提升復購率。若汽油需求受宏觀波動影響出現小幅波動，燃油銷量以量穩為主，價差則成為利潤波動的關鍵變量。

非油商品結構與毛利改善

便利店商品毛利通常高於燃油毛利率，結構優化可以在燃油價差波動時提供緩衝。公司通過提升高毛利品類佔比、推進自有品牌與即飲即食商品，比對上季度7.94%的毛利率，若本季商品結構繼續改善，有望對整體毛利率形成穩健支撐。會員與數字化營銷用於提升客單價與轉化率，疊加補貨效率與供應鏈談判改善，能進一步提升單店盈利能力。若燃油端利潤率承壓，非油商品的增量將是穩定淨利率的重要策略方向。

運營效率與費用控制

費用端的控制影響淨利率與每股收益。公司通過優化排班與物流配送，減少損耗與提高庫存周轉率，對淨利率2.89%的基準構成改善空間。若本季度維持上季的運營效率水平，並在能源採購與運輸費用上實現節約，將直接反映到EBIT與EPS。規模效應與後台系統集成度提升，幫助分散價格周期的影響，穩定利潤率表現。

站點拓展與資本支出回報

新站點的選址與建設回報周期影響中期增長曲線。將網絡擴張與高流量路段匹配，結合商品組合與會員體系，能更快達到成熟站點的盈利水平。若本季有新站點落地並迅速帶來銷售增長，將對營收端產生積極影響，但短期內可能提升折舊與前期投入。長期看，站點密度與區域滲透率的提升增強議價能力與規模利潤，平滑燃油價差周期帶來的波動。

分析師觀點

近期賣方研報與市場評論圍繞Murphy USA Inc.的盈利韌性與非油業務改善展開，觀點以看多為主。多位分析師強調本季度營收預計小幅增長、EPS有望按年微增，核心邏輯在於非油業務對毛利率的支撐與燃油價差在較為正常的區間內波動。基於上述判斷，看多觀點佔優：機構普遍認為燃油價差不會出現顯著惡化，便利商品與會員策略將提升單店盈利貢獻，預計本季度EBIT與EPS雖承受季節性壓力，但整體維持穩健。結合市場預期，本季度總收入48.52億美元與EPS 6.65美元的預測反映出對公司經營策略的認可，關注點在於價差表現與商品結構調整的節奏。整體而言，看多派認為當前估值反映了燃油周期的常態化，若本季披露的非油增收與運營效率提升得到驗證，利潤質量將進一步改善。