當前，科創板整體估值尚在調整之中，如果諾誠健華此次科創板上市沒能趕到整體走勢上升的區間，可能將無法延續前次IPO的熱度。

　　在港交所「雲敲鑼」僅一年，創新藥新貴諾誠健華(09969.HK)再推上市計劃。

　　3月11日晚間，諾誠健華發布公告，建議發行人民幣股份及於上海證券交易所科創板上市。

　　圖片來源：圖蟲

　　對於諾誠健華選擇科創板上市，香頌資本董事長沈萌3月11日對時代財經表示，「科創板的估值更高，企業能以更低成本獲得更大的孖展金額。」

　　諾誠健華成立於2015年，因為學術巨擘施一公院士的加持，諾誠健華可以說是自帶「光環」。諾誠健華專注於腫瘤及自身免疫類疾病治療領域的一類新藥研製。2020年3月，諾誠健華通過適用「港股18A」新政的方式登陸港交所，募資資金超20億港元。

　　不過，沈萌認為，當前科創板整體估值尚在調整之中，如果諾誠健華此次科創板上市沒能趕到整體走勢上升的區間，可能將無法延續前次IPO的熱度。

　　截至3月11日收盤，港股諾誠健華-B股價報18.5港元/股，漲幅5.96%，總市值為277.44億港元。

　　自成立以來，諾誠健華深受資本青睞。

　　在港股IPO之前，諾誠健華已經歷7輪孖展，累計超過2.7億美元，包括Vivo Funds、Pivotal Chi Limited、Hankang Capital及中國結構調節基金等，都是諾誠健華的基石投資者。

　　2021年2月，諾誠健華再次引入新的戰略投資。其宣佈與高瓴資本以及維梧資本旗下的相關機構簽署認購協議，由高瓴資本與維梧資本認購其定向增發的約2.1億股新股份。

　　據了解，這相當於截至當天諾誠健華現有已發行股份總額的約16.33%，認購價為每股14.45港元。這相對於認購協議簽訂之日前5個交易日的平均收市價13.34港元，其每股溢價約8.32%。

　　然而，儘管諾誠健華展現出成為明星股的潛質，但由於盈利能力的不確定性，市場中依然存在着對諾誠健華的質疑。

　　諾誠健華業績表現始終不佳。2020年上半年，諾誠健華營收僅為74.8萬元，雖較上年同期增長26%，但虧損高達4.07億元，上年同期虧損3.21億元。

　　而根據歷年財報，2017年和2018年，諾誠健華的營收僅為10萬元和162萬元，期內虧損高達3.42億元和5.54億元。2019年，虧損勢頭進一步放大，僅用9月個時間就虧掉了6.53億元。

　　對此，有業內人士此前對時代財經表示，生物醫藥企業整個的技術研發以及未來的產品上市、生產、銷售等壁壘都非常高，前期的大額投入為的是產品上市之後能有非常大的回報率以及非常高的淨利潤水平，屬於「戰略性虧損」，這是生物醫藥行業基本屬性決定的。

　　僅一款產品上市

　　但在沈萌看來，如果諾誠健華主打產品具有稀缺性，進而保有較高的銷售規模和收益率，那麼就可以為下一階段研發提供支撐，但如果研發持續時間過長或是成功率較低，可能後期隨着市場飽和、收益下降，資金也會捉襟見肘。

　　在成立5年後，諾誠健華終於迎來了首個商業化產品。

　　2020年年底，諾誠健華自主研發的布魯頓酪氨酸激酶（BTK）抑制劑奧布替尼獲批上市，適應症為成人套細胞淋巴瘤（MCL）、成人慢性淋巴細胞白血病（CLL）/ 小淋巴細胞淋巴瘤（SLL）。據悉，奧布替尼是中國自主研發的第二款國產BTK 抑制劑。

　　BTK抑制劑具有廣闊市場空間，2018年整個BTK抑制劑全球的市場份額為45億美元，預計到2030年整個全球市場規模將達到235億美元，中國市場規模將達到26億美元。

　　儘管奧布替尼具備在市場分一杯羹的潛力，甚至由於極高的安全性有可能成為最受歡迎的產品。但其仍面臨是「前有猛虎、後有追兵」的競爭態勢。

　　目前，全球範圍內還有另外四款BTK抑制劑獲批，分別是強生/艾伯維合作開發的伊布替尼（商品名：億珂）、阿斯利康的阿卡替尼（商品名：Calquence）、小野製藥的Tirabrutinib(商品名：Velexbru)和百濟神州的澤布替尼（商品名：百悅澤）。

　　而相比早在2017年已在中國上市的伊布替尼，諾誠健華的奧布替尼晚了近4年時間。

　　圖片來源：諾誠健華招股書

　　當前，諾誠健華除奧布替尼外，其他產品依然距離上市還有着較遠的距離。

　　據時代財經不完全統計，諾誠健華針對惡性腫瘤和自身免疫性疾病有10多款在研項目，其研發進展均處於I期、II期臨床階段。

　　例如其自主研發的泛FGFR抑制劑ICP92治療膽管癌和尿路上皮癌適應症正在國內開展II期臨床試驗。與此同時，其ICP-192也在美國開展I期臨床試驗；第二代泛TRK抑制劑ICP-723正在國內開展I期臨床試驗，用於治療攜帶 NTRK 融合基因的晚期或轉移性實體瘤，包括乳腺癌、結直腸癌、肺癌、甲狀腺癌等，以及對第一代TRK抑制劑產生耐藥的患者。

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