國金證券發研報指，辣條行業從混亂到政策深度整治，期間有利推動了小品牌的出清，衛龍作爲辣條的創始者，期間一直重視食品安全與質量，順應行業“優勝劣汰”的發展趨勢。除了產品上的質量保障，公司的營銷策略也頗有助力，針對主力年輕客羣打造年輕化、個性化的營銷。總結來說，憑藉良好的歷史基因、行業政策完善推動小品牌出清、優質美味的產品、個性化的營銷動作，公司已經成爲辣條行業絕對龍頭。未來的發展空間：1）行業：辣味休閒食品是天然好賽道，數據顯示辣味休閒食品的增速高於休閒食品整體（16-21年的複合增長率8.7%VS6.1%)，成癮性高使其具備較好消費基礎。公司本次上市募集8.989億港元，發行價10.56港元，共發行96.397百萬股；計劃其中的57%用於增加產能、完善供應鏈設施；15%用於拓展銷售和經銷網絡，有助於強化領先優勢。

2）渠道：20年開始推行渠道下沉，比如縮減經銷商，留下優質大商進行深度扶持，目前公司在上線城市會派人協助經銷商做渠道深耕，下線城市給予費用上的支持。調整還未完全結束，但已經看到效果，比如終端數量從20年的57萬家擴大到22H1的73.5萬家，經銷商人均收入從18年的136萬元提升至21年218萬元。

3）產品：公司推新品較爲慎重，對產品品質和品類空間要求也較高，因此不會頻繁推新品，但是推出來便要做好。比如14年推出的魔芋爽已經成爲最大單品，近年來蔬菜製品承接調理面製品（即辣條）成爲增速最快的品類（調理面製品/蔬菜製品/豆製品及其他18-21年CAGR爲11%/77%/-9%）。最近的新品滷蛋通過低溫慢滷技術，最大程度地保留雞蛋的營養價值、口感和原始形態，是當前的潛力新品。該行預計公司22-24年的EPS爲0.35/0.44/0.55元，對應PE爲27/21/17X（22年存在一次性以股份爲基礎的付款，故採用調整後淨利潤計算，加回以股份爲基礎的付款開支及上市開支）。公司作爲辣條行業絕對龍頭，競爭優勢明顯，給予公司23年25倍估值，目標價11.00港元，給予“買入”評級。風險：疫情反覆影響業績修復/食品安全問題/提價無法順利傳導/新品放量不及預期