《GTA VI》能幫Take-Two打贏“翻身仗”嗎？

美股研究社

2024/03/01

作者 | Oliver Rodzianko編譯 | 華爾街大事件Take-Two（NASDAQ：TTWO）的《GTA VI》將取得巨大成功，帶來短期價格回報。不過，從長期來看，該公司不會帶來特別的阿爾法收益，因爲在整個遊戲投資組合中，不那麼受歡迎的遊戲佔了很大一部分，分析師認爲目前該股估值合理。市場對《GTA VI》的財務預期高得驚人，這不僅反映了《GTA》品牌的歷史成功，也反映了其製作的高投入。...

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V》的製作成本為2.65億美元，收入約為77億美元，自2013年以來已售出約1.85億份。這使它成為歷史上最成功的視頻遊戲之一。Take-Two的遊戲組合包括《生化奇兵》、《無主之地》、《文明》、《GTA》、《黑手黨》、《馬克思佩恩》、《NBA 2K》、《PGA Tour 2K》、《Red Dead》、《WWE 2K》和《XCOM》等主要系列遊戲。GTA V是其產品組合中最賺錢、最知名的遊戲之一，GTA VI預計也會效仿。儘管下調了25財年預訂前景，但分析師仍然看好Take-Two。該公司將2023財年的淨預訂量修正為531.5萬美元，比之前的指導減少了4%。此次修訂導致發佈日期發生變化以及移動廣告和NBA 2K24銷售的變化。25財年的預訂量預計將超過70億美元，低於80億美元，但26財年預計將出現同比增長，這在很大程度上是由GTA VI的銷售造成的。然而，Take-Two最近的盈利結果非常樂觀，每股收益GAAP實際結果比市場普遍預期高出0.18美元。此外，該公司的收入超出預期126萬美元。然而，根據數據，接下來發布的第四季度收益預計將顯示正常化實際每股收益同比下降87.09%。還要考慮未來兩年的準備工作，這表明《GTA VI》將取得巨大成功，而其他遊戲的預期則明顯不那麼受歡迎。即《GTA VI》將取得巨大成功，但由於這種成功會被不太受歡迎的項目所稀釋，所以Take-Two看起來仍然不是一項引人注目的投資。不過，如果《GTA》、《荒野大鏢客：救贖》等遊戲的製作商Rockstar Games作為個人投資，那將是進入遊戲行業的理想機會。Take-Two2024年第三季度業績：最值得注意的是，目前Take-Two的TTM淨利潤率為負，截至上次報告為-26.9%，明顯低於行業中位數3.45%。如果我們將其與Take-Two的一些類似規模的同行進行比較，我們可以看到它的排名也相當差：Take-Two目前的運營虧損主要是由於SG&A費用和研發費用增加所致：然而，該公司在第三季度收益報告中指出：目前，我們正在整個業務範圍內實施一項重大成本削減計劃，以最大限度地提高利潤，同時仍進行投資以實現增長。這些措施是對我們之前的成本削減計劃的補充，甚至比我們之前的成本削減計劃更加有力，我們的目標是在推出我們期待已久的發佈計劃時實現更大的運營槓桿。-TTWO 2024年第三季度收益演示Take-Two還擁有適度穩定的資產負債表，我估計這將使該業務能夠充分關注未來的盈利能力。此時，其權益資產比率為0.57，債務權益比率為0.41。我們還可以從現金流量表中看到，去年發行了大量債務，現金收購成本為33.109億美元。該公司當年發行32.489億美元債務，償還了13.668億美元債務。為了比較財務健康狀況，EA(EA)的股本與資產比率為0.55，債務與股本比率為0.26。Roblox(RBLX)的股本比更差，為0.01，債務股本比為23.11。Sea（SE）的股本與資產比率為0.36，債務與股本比率為0.71。我對該公司財務狀況（包括負債風險）的分析表明，該公司不應該為實現相對良好的長期收益和持續增長而奮鬥。然而，它也並不處於特殊地位，考慮到所有因素，Take-Two是一筆不錯的投資，而不是一項偉大的投資。然而，市場對它的定價很高，在GTA VI發佈時可能會出現高估。截至撰寫本文時，Take-Two的非GAAP遠期市盈率為65.87，與行業中位數15.32相差329.98%。其遠期市價現金流比率也為55.65，與行業中位數8.65相差543.07%。Take-Two還需要與其他類似規模的公司進行比較，才能更全面地瞭解其相對估值：EA-遠期市盈率非公認會計准則為19.92，遠期市價現金流比率為18.26。SE-遠期市盈率（非公認會計原則）為32.92，遠期市價現金流比率為26.85。根據這些數據，與更廣泛的視頻遊戲行業相比，Take-Two的銷售價格似乎無可否認。此外，考慮另一家引人注目的遊戲公司任天堂的更有利的估值，其遠期市盈率GAAP比率僅為6。考慮到分析師對未來盈利的一致預測，Take-Two很可能會因2025年《GTA VI》的發佈而實現較高的盈利增長，2026年也將出現可觀的增長。然而，在此之後，該公司預計會有更低、更合理的增長。相信股價在發佈時將出現大幅高估，但隨後將經歷下行波動。總而言之，由於即將發佈的《GTA VI》，我認為該股票目前可以被認為是合理估值的，但根據短期與長期盈利前景，估值過高的風險很大。當然，GTA VI也存在着不如預期那麼受歡迎的風險。然而，考慮到預告片收視率的初始數據，我認為這不太可能。GTA VI的首個預告片是24小時內YouTube上觀看次數最多的視頻遊戲，累計觀看次數達到90,421,491次。它還成為24小時內觀看次數最多的YouTube視頻（非音樂），超越了《野獸先生》。Take-Two目前是一隻值得持有的好股票，並且在GTA VI發佈後的未來兩年內，它應該會看到高水平的價格回報。然而，投資者應該明智地考慮該股的長期前景，以及市場將如何應對GTA VI的潛在高估，然後在整體遊戲投資組合收益增長放緩後，該高估可能會得到糾正。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}