智通財經APP獲悉，日前，海通證券發布了關於神州控股(00861)的證券研究報告，對於神州控股在大數據和境外業務的優異表現給予肯定，認為公司「大數據+人工智能」戰略的可行性已得到充分驗證，同時，公司境外業務的突出表現更是開啓了公司第二增長極，長期發展值得期待。因此，海通證券給予神州控股15-18倍PE，對應公司合理價值區間4.99-5.98港元，並維持「優於大市」評級。

研報主要內容如下：

公司營收穩步增長，神州信息短期影響利潤表現。公司發布2024年中期業績公告，2024H1，公司整體營業收入70.14億元，按年增長5%；歸母淨利潤1081萬元，按年下降73%；毛利9.57億元。本期利潤下降主要系並表非全資擁有附屬公司神州數碼信息服務股份有限公司(「神州信息」)所在行業市場競爭日趨激烈、公司不斷加大相關條線投入導致。除去該部分影響，公司業務保持健康穩健發展，不含神州信息的收入為29.36億元，按年增長20%；歸母淨利潤4096萬元，按年增長380%。神州控股着力推動高質量數據與AI應用場景的商業化落地，以AI技術賦能政企為着眼點，創新地提出「城市CTO+企業CSO」的商業模式，錨定深耕數智城市、數智供應鏈、數智金融等重點場景，打造了豐富、全面、實用的數據智能產品和方案矩陣，通過數智化能力驅動決策和運營，成就客戶、創造價值。

大數據業務取得重大突破，在手訂單充足支撐業務未來發展。2024年上半年，公司大數據業務保持強勁增長，大數據產品及方案收入12.77億元，按年增長17%，近四年複合增長率26%；毛利3.15億元，按年下降18%，近四年複合增長率9%，主要受到子公司神州信息下游市場需求下滑及加大對新產品線的相關投入導致。剔除神州信息的影響後，大數據產品及方案收入按年增長31%，近四年複合增長率51%；毛利按年增長11%，近四年複合增長率40%。在大數據業務健康快速發展的驅動下，公司整體業務結構進一步優化，近四年來大數據產品及方案收入佔比從9%提升至18%，毛利佔比從18%提升至33%。此外，公司大數據業務在手訂單充足，2024年上半年該分部已籤未銷24.24億元，按年提升15%，為大數據業務長期、穩定且紮實的增長打下堅實基礎。

高度重視技術研發，AI場景應用落地持續推進。在技術研發方面，公司堅持標準化產品及方案，以知識圖譜構建的業務孿生體與AI大模型生態平台能力為雙核技術驅動，幫助企業快速構建AI智能應用，實現產品及方案的模塊化和平台化。公司旨在利用AI工具與對行業的深刻洞察，幫助企業在複雜變化的市場環境中動態分析處理業務流程並提供最優解，從而提升運營效率，降低成本，促進業務創新，增強企業核心競爭力。公司將技術雙核深度嵌入大數據產品及方案中，聚焦數智城市、數智供應鏈、數智金融等重點場景，不斷提升AI智能應用的自主決策能力，實現面向業務人員和架構師的低代碼甚至無代碼的快速開發，並推動「3+N」的多行業橫向拓展與客戶側的「1×N」標準化複製。2024H1，公司整體研發費用3.20億元，位於同行業領先水平。截止2024年6月30日，公司主導、參編國家及行業各類標準161項，其中獲批發布84項、在研77項；獲得軟件著作權、專利等知識產權共計2835項。

境外收入佔比持續提升，境外業務開啓第二增長極。2024H1，公司境外收入4.65億元，按年增長55%；境外收入佔比持續提升，由2022年上半年的1%提升至2024年上半年的7%，打開公司第二成長曲線。公司依託過去20餘年賦能中國內地政府數字化轉型實踐經驗，在深耕香港市場方面優勢明顯，已參與香港特區政府多個部門的技術研發項目，並聯合英偉達成功交付香港智算中心大模型一期項目，成為香港特區政府重要的大數據發展合作伙伴。在此基礎之上，2024H1又成功中標澳門科技大學海洋氣象預測項目，為澳門的海洋科研、環境保護、災害預防及海上交通管理提供科學依據，並有望為同類型臨海城市帶來更多賦能。本次中標標誌着公司粵港澳大灣區戰略版圖基本構建完成，也彰顯了公司「城市CTO」模式在地區的前瞻佈局與實踐，表明了「城市CTO」在粵港澳大灣區的技術能力與該模式的可複製性。在我國「一帶一路」倡議下，公司亦伴隨華為、榮耀、中興、比亞迪等中資企業客戶一同出海，為客戶提供包含國際國內運輸、海內外倉儲、進出口、跨境電商、跨境直播等服務在內的端到端一站式供應鏈運營服務和數智化服務。2024H1，公司相繼中標比亞迪在泰國、越南的供應鏈出海業務訂單，為比亞迪提供境外原材料及配件的供應鏈端到端一體化服務。此前，公司與比亞迪在境內合作長達數十幾年。此輪中標後，公司成功打通與比亞迪在境內外端到端供應鏈運營及數智化服務業務的全球化合作。未來公司將繼續以「企業CSO」模式打造跨境一站式服務平台，為出海企業提供端到端的跨境供應鏈解決方案，利用最前沿AI技術為出海企業在全球供應鏈管理一體化業務中提供輔助決策、智能決策，賦能客戶降本增效，業務創新。

「城市CTO+企業CSO」創新模式持續深化，快速複製推廣落地中。公司持續深化「城市CTO+企業CSO」創新模式，藉助多年積累的政府資源優勢，加速向行業和企業領域拓展，得到了客戶側的有效驗證，並快速複製推廣。2024H1，公司持續深耕城市，相繼中標吉林長春新區人工智能新基建(智算中心)項目，長春市算力中心二期AI+行業模型軟件及服務項目，以及吉林省智慧水利項目等重大項目；並將在自主研發的智算中心「三算一體」工業智腦平台上，持續迭代垂類行業軟件模型賦能千行百業。公司通過參與城市全域數字化轉型，建立城市數據資源運營體系，挖掘數據資源價值，推動數字技術在城市治理以及產業鏈、供應鏈等場景的集成應用；通過城市數字化大場景為入口，用大數據和AI技術梳理出城市的核心產業生態，進而服務於龍頭企業的數字化轉型，實現從早期建設型收入向運營型收入的持續轉變。在服務企業客戶方面，公司堅持以市場需求為牽引，着力解決客戶在端到端供應鏈運營環節的數字化轉型痛點，成功在科技、消費、製造業等多個行業頭部客戶實現大數據產品及方案訂單簽約與落地。例如，在與國內領先的芯片企業極海微電子合作過程中，公司通過自主研發的智數中台系列產品幫助客戶從0到1打造數據治理體系，建立了統一的數據治理平台，並為客戶配套建立了相應的數據治理組織結構，流程體系及企業數據標準，為公司數據治理探索出的一條高效的路徑，目前該項目已成功實現交付，並獲得客戶的充分認可。公司也將在此基礎之上，持續迭代模塊化、平台化的產品及方案，用AI助力客戶解決複雜業務邏輯的自動化決策問題，賦能客戶數字化轉型。