智通財經APP獲悉，華創證券發布研究報告稱，維持VESYNC(02148)「推薦」評級，經營穩健向好，第二增長曲線逐漸兌現，考慮到短期行業競爭仍然激烈，調整24/25/26年歸母淨利潤預測為0.90/1.07/1.21億美元(前值0.93/1.10/1.26億美元)。參考DCF估值法，調整目標價至6.2港元。公司發布2024年中期業績公告，實現收入3.0億美元，按年+7.0%;實現歸母淨利潤0.45億美元，按年+37.5%。

華創證券主要觀點如下：

營收表現穩健，Q2收入提速。

24H1公司實現營收3.0億美元，按年+7.0%，根據此前公司公告，24Q1/Q2收入按年分別+1.0%/+23.7%，一季度收入表現相對平淡，主要系公司部分產品庫存不足所致，但24Q1公司產品在亞馬遜平台的銷售按年+12.7%，消費需求仍然較為強勁，後續銷售節奏調整後24Q2收入增速按月提速。分渠道看，24H1亞馬遜/非亞馬遜按年-3.4%/+46.8%，該行判斷亞馬遜渠道與短期平台政策調整有關;非亞馬遜渠道高增主要系公司持續開拓線下商超與tiktok等渠道。分市場看，北美/歐洲/亞太收入2.2/0.5/0.2億美元，按年分別+13.0%/-18.6%/+43.4%，公司空氣淨化器/加溼器美國市場份額份額按年+5.7/+1.1pcts至33.3%/23.9%，帶動北美市場穩健增長，歐洲市場收入略有承壓，該行推測主要系土耳其等地區的需求減少所致。

業績表現符合預期，盈利能力持續改善。

24H1公司實現歸母淨利潤0.45億美元，按年+37.5%，業績表現為此前預告的中上位水平，符合市場預期。該行認為一方面得益於部分產品成本優化，以及高盈利業務佔比提升，帶動公司毛利率按年+3.3pcts至48.5%，另一方面公司積極提升運營效率並節省費用開支，使得銷售/管理費用率按年-1.7/-1.3pct至15.6%/14.2%。綜合影響下公司24H1實現淨利率15.1%，按年+3.4pcts，盈利能力持續改善。

公司報表穩健兌現，後續經營有望提速。

儘管公司一季度受產品庫存與亞馬遜政策變化等因素擾動，但上半年仍然維持較好表現，該行認為後續經營有望加速恢復。一是公司非亞馬遜渠道增長迅速，除各地商超渠道外，公司在Tiktok、Youtube等平台持續推廣投流，主流社交媒體關注用戶達到150萬。二是淨化器、加溼器等核心品類份額仍在提升，同時公司新興品類加速成長，24M6公司吸塵器在美亞份額已達6.8%，逐步起到貢獻報表增量效果。該行認為在較為成熟的小家電行業中，渠道品牌價值將貢獻更多邊際增量，伴隨公司在非亞馬遜的多元渠道拓寬，以及新品類開拓貢獻第二增長曲線，未來有望加速成長。

風險提示：亞馬遜平台政策變化，關稅政策及海運價格變化，原材料價格上漲，渠道開拓、新品研發不及預期。