作者 | Noah's Arc Capital Management
編譯 | 華爾街大事件
儘管麥當勞公司(NYSE:MCD )的股票今天因美國各門店爆發大腸桿菌疫情而遭到拋售，但自夏季中旬以來，其股價總體上已出現強勁反彈。事實證明，美國消費者的適應力比預期更強。
為了推動這一舉措，麥當勞推出了一系列新的菜單優惠，以吸引門店客流量。到目前為止，這一舉措似乎很有效。
然而，讓消費者走進商店購買這些超值商品只是故事的一部分。為了讓麥當勞真正通過這些超值商品提高利潤，這家快餐連鎖店需要優先考慮優化和自動化。這正是他們正在做的事情。
該快餐連鎖店在其金拱門門店的多個區域投入了大量資金進行自動化改造，以幫助加快運營速度並最大限度地降低勞動力成本。
麥當勞和其他快餐公司受到了「為15美元而戰」運動的壓力。這場運動的本質是爭取將聯邦最低工資提高到每小時15美元。目前，美國聯邦最低工資僅為每小時7.25美元，自2009年以來一直沒有提高。這項運動始於2012年，現已發展成為一場全球運動。儘管許多州已將最低工資提高到7.25美元以上，但聯邦最低工資仍為7.25美元。
顯然，如果這場「為15美元而戰」取得成功，聯邦政府將最低工資提高到每小時15美元，這將對麥當勞等公司構成重大威脅。麥當勞依靠最低工資來支持其平價快餐菜單。
最低工資從7.25美元漲至15美元，增幅將達到106%，這將使麥當勞的勞動力成本增加一倍以上。
這家快餐公司已經在為這種可能性做規劃。麥當勞已經開始對其許多門店實施自動化，甚至在快餐業最低工資為每小時20美元的加利福尼亞州也是如此。
麥當勞為實現餐廳自動化所做的主要工作之一就是採用自助服務亭。這些自助服務亭提供的最大好處是，它們允許餐廳一次接收更多訂單。據估計，如果自助服務亭之類的自動化技術可以讓快餐店（如麥當勞）減少8名員工，那麼這可以幫助每個連鎖店每年節省高達326,312美元。如果由於自助服務亭之類的自動化技術（或更多如我們從麥當勞試點中看到的全方位服務）而減少這個數字的一半（即4名員工），那麼每個門店每年仍可節省163,156美元。這可是一筆大買賣。
麥當勞公司如何通過自動化獲得更多利潤？每家麥當勞門店每年需要向麥當勞公司支付大約5%的總銷售額作為特許權使用費（這是公司實體收入的很大一部分）。隨着自動化程度的提高，每家門店可以以更低的成本提供更多的食物（從而進一步增加客流量）。這對特許經營商和公司來說都是雙贏的。
事實上，這些新菜單項（由於自動化而在一定程度上具有經濟可行性）直接被列為這家快餐巨頭的客流量驅動因素。
麥當勞最大的競爭對手Wendy's也一直在其免下車取餐窗口使用人工智能，讓消費者無需與真人交談即可點餐。麥當勞曾短暫嘗試過這項技術，但後來它已停止在免下車取餐窗口使用人工智能點餐（分析師認為他們稍後會迴歸這項技術）。
麥當勞表示，它正在尋求「評估長期、可擴展的解決方案」，以實現免下車取餐通道中的人工智能訂餐，並希望在2024年底前找到解決方案。我對這些自動化技術將帶來的好處也持樂觀態度。
儘管人們對大腸桿菌疫情有所擔憂，但隨着客流量的增加，麥當勞未來幾個季度的盈利預測仍然看好。28位分析師預測該公司每股收益為3.20美元，營收為68.1億美元。他們將於10月29日盤前公布報告。
從現在開始，增長將加速。到2026年第四季度，每股收益預計將達到3.44美元/股。在第二季度財報電話會議上，執行副總裁Ian Borden談到了自動化如何在各個方面對業務產生積極影響。
「...我們在美國的客戶滿意度得分在今年達到了歷史最高水平，」博登說。
我們在全球範圍內都看到了這種趨勢。我們的速度越來越快，我們提供的體驗越來越好。當你把所有這些結合起來時，這就是消費者價值的定義。我們當然會堅定不移地在每個市場都做好這一點，以取得勝利-Q2 Call。
儘管這些看漲的每股收益預測大多是在上周大腸桿菌爆發之前做出的，但分析師仍然對長期前景持看漲態度。
從傳統估值角度來看，我們可以明確一點：麥當勞股票的預期GAAP市盈率比行業中位數18.56（為27.06）高出45.77%，因此該快餐連鎖店的量化評級為D+。
儘管如此，分析師認為用傳統的市盈率指標來評估公司的價值忽略了主要思想。正如1961年至1984年擔任麥當勞首席執行官的雷·克洛克(Ray Kroc)所說，麥當勞從事的是房地產業務。克羅克曾對一羣哈佛學生說：「我不是漢堡包生意。我的生意是房地產。」如今，麥當勞本質上也從事這一行業，通過向特許經營商收取租金並收取5%的特許權使用費。這是更穩定的現金流。
麥當勞業務的整個目標是讓其特許經營商更加成功，這樣特許經營商開設店鋪的房地產價值就會更高。然後麥當勞收取租金，收取食品和用品運送到店的費用，他們還借錢給特許經營商。考慮到所有這些因素，他們的現金流仍然比普通餐飲店更可預測。我認為麥當勞的市盈率為27.06倍，尤其是在自動化程度越來越高的情況下，實際上是非常合理的（如果不是被低估的話）。
從現在開始，分析師我堅信隨着麥當勞採用更多自動化技術，每股收益增長將會加速。麥當勞的市盈率接近35倍。如果股價收斂到這一預期市盈率，則意味着上漲空間為29.34%。
大腸桿菌是風險，但自動化也可以提供幫助。
麥當勞面臨的主要風險集中在美國消費者的整體健康問題上。既包括消費者的實際身體健康，也包括他們的財務健康。在此次大腸桿菌疫情爆發之前，過去18個月裏，由於菜單商品價格上漲速度超過通貨膨脹率，麥當勞許多門店的客流量都在下降。這些新的超值優惠有助於吸引顧客回店消費。但此次大腸桿菌疫情爆發可能只是暫時的阻礙。
與此同時，其他快餐連鎖店也開始實施價值戰略來支持自己的品牌。麥當勞的競爭對手Subway最近推出了6.99美元的1英尺長三明治特惠。
為了與其他連鎖店（如Subway）競爭並消除對大腸桿菌的擔憂，麥當勞可以進一步利用自動化，不僅可以進一步控制勞動力成本，還可以提高食品質量。新的工業自動化系統實際上可以掃描肉類中的疾病（這將有助於該品牌顯著提高商店的食品質量並降低疾病風險）。Veritide等公司提供工具來幫助檢測生肉上的糞便，從而降低麥當勞餐廳供應受污染肉類的可能性。
麥當勞（面臨大腸桿菌疫情和員工工資壓力）知道它必須適應並繼續在美國（以及全球）以實惠的價格提供標誌性食品。
該公司一直是快餐業的先驅，擁有新的自動化系統。快餐連鎖店推出的新自動化工具確實讓公司能夠在更短的時間內服務更多的顧客。這為麥當勞公司帶來了更多的收入（和更多的特許權使用費）。
相信麥當勞已經為自己贏得了有利地位，即使聯邦最低工資提高到每小時15美元，成本上漲對公司的影響也不會那麼大。這是因為自動化工具的普及將有助於降低門店層面的整體勞動力成本。有了這個，麥當勞有一個獨特的機會來加速每股收益增長。