民生證券股份有限公司馬天詣,崔若瑜近期對愛施德（002416）進行研究並發布了研究報告《2024年三季報點評：營收短期承壓，新零售佈局持續深化》，本報告對愛施德給出買入評級，當前股價為10.38元。

　　愛施德

　　事件：2024年10月25日，愛施德發布2024年三季報。報告期內公司實現營業總收入574.58億元，按年去年下跌17.36%，歸母淨利潤為5.25億元，按年去年增長1.57%。

　　2024Q3公司經營小幅承壓，毛利率水平按月有所下降。公司於2024Q3實現營業收入186.11億元，按年下降19.01%，按月2024Q2的171.94億元按月增長8.24%；實現歸母淨利潤1.30億元，按年下滑34.50%，按月2024Q2的2.28億元下滑43.09%。2024Q3公司毛利率水平達3.64%，較2023Q3的3.46%按年提升0.18pcts，按月2024Q2的3.96%下滑0.32pcts。

　　我國智能手機市場下游需求逐步復甦，公司作為多核心品牌分銷商有望充分受益。據中國信通院報告，2024年H1我國國內市場手機出貨量達1.47億部，按年增長13.2%，其中5G手機1.24億部，按年增長21.5%，AI賦能帶來的換機潮初見端倪。蘋果iPhone16系列新機已於今年9月發布，作為蘋果、榮耀、三星等手機品牌的一級分銷商，公司在國內擁有T1-T6全渠道網絡，正向數字化賦能型代理商全面升級，有望充分受益於手機市場增長。

　　公司新零售業務持續發力，海外市場不斷開拓。新零售方面，公司旗下新式茶飲品牌「茶小開」上半年銷售規模實現快速破億，覆蓋銷售網點突破25萬家，在「馬上贏」發布的2024年4-5月無糖即飲茶類目市佔率排名第7；自有智能健康品牌「UOIN」及數碼配件品牌「物亦物」SKU不斷推陳出新，滿足零售端多層次、多樣化消費需求。公司自有品牌品類持續豐富，銷售規模持續放大，為公司產業升級和毛利優化不斷貢獻新價值。公司將渠道精細化運營、管理能力優勢向海外複製，堅定與品牌商共拓海外增量市場空間。公司加大榮耀海外業務在中國香港、泰國、越南等地的渠道開拓力度，深化當地渠道戰略合作關係，建立了基於本地化的零售及電商能力。2024年上半年，榮耀品牌在中國香港的銷售已覆蓋超540家門店，成為中國香港僅次於三星、蘋果之外的第三大手機品牌，品牌認知度持續攀升。

　　投資建議：我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別為7.46億元、9.32億元、10.38億元，當前股價對應PE分別為17X、14X、12X。我們預計伴隨AI賦能消費電子換機潮及蘋果新機型發布，公司手機銷售業務回升將帶動公司整體營收增長，同時公司作為通信電商領域領先企業，積極推進新零售戰略，拓寬銷售渠道，開拓新市場，後續具備較強成長性，看好公司後續發展，維持「推薦」評級。

　　風險提示：下游客戶拓展進度不及預期；手機新產品推出進度不及預期。

　　證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券（601878）湯秀潔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.62%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利7.11億，根據現價換算的預測PE為18.21。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級7家；過去90天內機構目標均價為12.63。

　　以上內容為證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。

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