10月28日，中國黃金協會公布數據顯示，今年前三季度，受金價上漲預期提振，國內黃金ETF持有量上升至91.39噸，較2023年年底增長29.93噸，增長幅度為48.69%。

　　今年前三季度，地緣政治衝突持續，全球經濟復甦乏力，黃金避險保值功能重新受到重視，黃金價格持續強勢上漲，不斷創下歷史新高。9月底，倫敦現貨黃金定盤價為2629.95美元／盎司，較年初的2074.90美元／盎司上漲26.75%，前三季度均價2295.75美元／盎司，較上年同期的1930.50美元／盎司上漲18.92%。上海黃金交易所Au9999黃金9月末收盤價595.25元／克，較年初開盤價480.80元／克上漲23.80%，前三季度加權平均價格為529.14元／克，較上年同期的441.76元／克上漲19.78%。

　　徽商期貨貴金屬分析師從姍姍告訴記者，9月中下旬金價破位上漲的主要原因是聯儲局降息預期升溫，美元指數不斷走弱提振金價。但隨後公布的美國經濟數據表現強勁，特別是9月非農數據超預期、製造業PMI企穩、服務業PMI亦超預期回暖，美國經濟基本面的韌性不支持後續大幅降息，市場對降息預期有所修正。因此10月上旬，美元指數持續攀升，黃金小幅回調，滬金亦跟隨外盤黃金回調。

　　「不過，10月10日以來，由於美國9月CPI下行速度不及預期，通脹反彈預期升溫，疊加‘特朗普交易’迴歸以及地緣政治升溫，金價企穩回升並不斷創下歷史新高。由於前期漲幅較大，疊加避險情緒逐漸釋放，近期金銀呈現上漲乏力跡象，海外製造業仍表現疲軟，工業需求對銀價支撐有限，白銀調整相對明顯。」從姍姍說。

　　在冠通期貨研究諮詢部經理王靜看來，2024年全球政經秩序在動盪中重塑，美國大舉發債讓美元信用弱化，俄烏衝突後西方國家對俄羅斯持續制裁，讓各國央行重估黃金的價值。同時，民衆對安全資產的偏愛也令黃金吸引力倍增，近兩年黃金的優異表現則進一步強化了其賺錢效應，吸引更多資金青睞。

　　「今年貴金屬價格向上驅動來自流動性逐步轉向寬鬆，而經濟風險和地緣風險為黃金價格提供了安全邊際，因此進可攻、退可守，這是黃金作為全球央行持續配置資產的主要原因。在美國服務通脹趨勢回落、試探中性利率前，貴金屬多頭交易不會結束。」中信期貨貴金屬分析師張文說。

　　張文認為，後續黃金價格仍有支撐，存在進一步上行的可能。事實上，不僅是國內黃金ETF實現增持，三季度歐美以及加拿大的黃金ETF持有量也在上升。截至10月18日，美國三季度增持黃金ETF53噸，增幅3.5%；加拿大增持9.1噸，增幅9.9%；德國增持3.6噸，增幅1.1%，這體現出了在全球流動性轉寬鬆的背景下，黃金長期投資需求新的動力。

　　「需要注意的是，金價、銀價、銅價與日經225指數的走勢都在復刻2007年的路線，油價則受到巴以衝突影響大起大落。」王靜說，歷史不會重演，參考歷史走勢時也要防止「刻舟求劍」。投資者需要注意，明年可能重現1995年美國經濟「軟着陸」的劇本，也可能上演2007年全球經濟大衰退的劇本。不過，無論是1995年還是2007年，黃金價格都比其他風險資產更具韌性。

　　展望後市，王靜認為，2024年的最後兩個月，市場依舊充滿分歧與矛盾。在各種風險與不確定性中，較為明確的是降息所帶來的短期美債利率下行。因此，黃金長期仍具吸引力。11月將是重要時間節點，金價料將跟隨其他資產震盪波動，回調時增配是不錯的策略選擇。牽動全球神經的美國大選即將出結果，國內關注的財政政策也將落地，全球諸多大事的方向將逐漸明朗。數據上，要注意美國就業數據是否會再次轉弱，日本央行的利率決議，等等。

　　張文表示，在美國大選結果落定前，黃金或延續震盪態勢，不排除出現回調的可能，這與近期美元和美債反彈有關。近期通脹預期明顯反彈，但與原油價格背離。與此同時，實際利率相比前期高點反彈並不明顯，市場對後續經濟增長預期弱於通脹預期，流動性寬鬆受限限制了黃金短期進一步上行，甚至引發短期調整，但經濟風險又提供了安全邊際。美國大選結束後，黃金和白銀均可繼續多頭配置，預計上漲趨勢會持續到明年上半年。

　　「隨着美國大選落地，市場關注焦點或重新回到美國經濟表現和政策預期方面。」從姍姍認為，當前美國經濟表現出製造業維穩、服務業和消費回暖以及就業市場略有回升的狀態，在經濟「軟着陸」預期升溫的背景下，聯儲局大幅降息的可能性降低。若美國通脹再度超預期升溫，年內聯儲局降息幅度可能不及預期，這或繼續推升美元、利空貴金屬。但中長期來看，隨着全球央行降息周期的開啓，加之中東地緣政治局勢的不確定性，貴金屬價格中樞有望進一步上移。

（文章來源：期貨日報）