作者 | 小債看市

來源 | 小債看市

導語：歷經金融風波，接連上市夢碎，如今負債壓頂。

退市

10月24日，大唐集團控股（02117.HK）、大發地產（06111.HK）均發佈公告，宣佈公司股票將自10月29日起退市。

大唐集團控股退市公告

公告顯示，退市是因爲大唐集團控股和大發地產，未能在18個月的停牌期限內完成財務業績發佈、解除清盤令等復牌指引，因此港交所上市委員會決定取消其上市地位。

截至目前，上述兩家房企均未能披露公司2022年年報、2023年半年報和年報以及2024年的半年報。

2022年6月，大唐集團首次發生境外債違約事件，目前兩隻境外債已全部違約，違約規模達3億元。

境外債違約情況

自2021年下半年以來，大唐集團信用資質有惡化趨勢，公司面臨再融資風險加大。

2021年11月，標普對大唐集團展望調整至“負面”，認爲其2022年6月到期的3億美元境外債券再融資的能力將面臨高度不確定性，企業短期內仍需注意流動性風險。

2022年1月，穆迪應大唐集團要求，撤銷公司長期發行人信用評級，撤銷前期評級維持爲“B2”。

財務惡化

據官網介紹，大唐集團總部位於上海，是一家專注住宅及商業物業的綜合型開發商，擁有國家一級開發資質。

2020年12月，大唐集團於香港聯交所上市，正式登陸資本市場。

大唐集團官網

2017年，大唐集團銷售額達到百億元，2018年已增至340億元；2019年大唐集團喊出“三年衝擊1000億，進入全國房企50強”的口號。

2021年，大唐集團全年實現銷售額505.8億元，2022年實現196億元的銷售額。

在業績方面，2022上半年大唐集團總營業收入爲23.39億元，同比下降29.3%；實現歸母淨利潤0.5億元，同比下降80%。

實現歸母淨利潤

值得注意的是，2023年3月底大唐集團原核數師羅兵鹹永道（普華永道）辭任，公司延遲刊發2022年度業績。

在審計大唐集團2022年年報期間，羅兵鹹永道發現若干問題，並要求公司提供與審計若干重大事宜有關的資料，由於羅兵鹹永道尚未就該等事宜及時取得充分解釋及證據，未能於2023年3月31日或之前完成必要的審計工作。

隨後，大唐集團聘任上會柏誠會計師事務所有限公司擔任核數師，預期將於8月31日刊發2022年報。

截至2022年6月末，大唐集團總資產爲573.59億元，總負債474.84億元，淨資產98.75億元，資產負債率達82.78%。

筆者分析債務結構發現，大唐集團主要以流動負債爲主，佔總債務的87%，債務結構待優化。

截至相同報告期，大唐集團流動負債有414.53億元，其中一年內到期的短期債務合計有47.54億元。

相較於短債壓力，大唐集團流動性緊張，其賬上現金及現金等價物有35.87億元，較2021年末下降3成，無法覆蓋短債，公司面臨較大短期償債壓力。

除此之外，大唐集團還有非流動負債60.31億元，主要爲長期借貸，其長期有息負債合計有45.18億元。

整體來看，大唐集團剛性債務規模有92.72億元，主要以短期有息負債爲主，帶息債務比爲20%。

從融資渠道看，雖然大唐集團爲上市公司，但其渠道並不算多元，主要依賴於借款和海外發債。

在現金流方面，2022年上半年大唐集團籌資性現金流淨額爲-22.02億元，公司融資環境日益惡化。

籌資性現金流

值得注意的是，大唐集團的合聯營投資額甚至超過了歸母淨資產，其表外負債具有不確定性。

總得來看，大唐集團銷售、業績大幅下滑，對債務和利息的保障能力惡化；流動性緊張，短期償債壓力較大；融資環境惡化，再融資壓力較大。

閩系黑馬

大唐地產源於中國臺灣，興於廈門。

1984年，中國臺灣第一代地產富商餘英儀創立大唐地產，在臺灣首次開發了“大唐世家”項目。

十年後，餘英儀把中國臺灣地區的資產全部清零，舉家搬遷廈門，與摯友開始耕耘大陸“大唐世家”。

餘英儀以京劇人物“竇爾敦”作爲大唐地產品牌形象進入廈門地產江湖，將公司產品定位爲“國韻地產”，依靠旗艦產品迅速在廈門市場崛起。

2008年，金融危機席捲全球，無數房企一時間陷入經濟困頓，正處於急速擴張中的大唐地產因資金問題，多個項目被擱淺。

雪上加霜的是，當年8月餘英儀意外去世，彼時大唐地產正在籌劃上市的計劃也折戟，並面臨資金鍊斷裂。

2010年，大唐地產被廈門老牌房企福信集團收購，並將旗下地產業務剝離至大唐地產，廈門女首富黃晞家族成爲了大唐地產新主人。

值得一提的是，福信集團是一家閩系老牌房企，以金融、地產、高科技三大產業爲主體。

深耕金融領域多年，福信集團既是民生銀行的股東，也是崑崙保險、閩發證券的股東，還曾先後參股過興業銀行、交通銀行以及“復星系”旗下永安保險等。

依託在金融領域的資源和優勢，福信集團時常爲大唐地產提供彈藥。

2016年-2019年，大唐地產的合約銷售額分別達到了86億元、145億元、309億元以及340億元，2019年其在中國房地產百強企業榜單中位列第74位。

2020年12月，經過漫長的等待，大唐集團終於在港交所上市。

2021年7月，大唐地產將總部由廈門遷至上海，以接近經濟量級更高的城市羣，拓展全國化戰略；然而也是此時房地產行業開始由盛轉衰，步入至暗時刻。