近期，投資者重新押注日元貶值將促使日本央行採取更加鷹派的貨幣政策，通過做空債券、增持銀行股等方式，爲日本央行在12月18日至19日的下次會議上可能採取的加息行動提前佈局。

市場對日本央行關注的升溫與三個多月前的加息引發日元大幅波動，及全球市場的連鎖反應不無關係。當時，日本在全球降息浪潮中反其道而行，導致以日元融資的利差交易被迅速平倉。

隨着近來美元對日元匯率重新逼近1:154，接近干預預期水平，投資者此次更加謹慎，他們加碼佈局利率敏感性較強的銀行股。與此同時，對沖基金也押注債券收益率上升，隔夜指數掉期（OIS）市場預期日本央行12月加息25個基點的概率已升至54%。

荷蘭國際集團韓國與日本高級經濟學家姜（Min Joo Kang）對第一財經記者表示，穩定的通脹壓力和經濟復甦爲日本央行的政策正常化奠定了基礎。她表示：“日本通脹率預計將持續高於2%，直至2025年年中，同時服務行業的價格上漲勢頭也將延續，這反映了企業能夠更有效地將成本壓力轉嫁給消費者。”

外資青睞銀行與中型股

摩根大通駐東京的日本現貨股票銷售聯席主管小川慎二（Shinji Ogawa）表示：“市場對日本央行的敏感度顯著提高。這種影響體現在多種資產類別上，包括OIS和金融股，後者目前是價格波動較大的領域之一。”

在美國大選結束後的兩週內，東京銀行類股（TOPIX銀行板塊）累計上漲約13%，顯著跑贏大盤。與此同時，工業、機械等週期性板塊表現同樣亮眼。

富達國際（Fidelity International）旗下管理1.02億美元全球多元資產基金的經理喬治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示：“我們的投資重點始終是日本的中型股和銀行股。前者可從工資增長中受益，後者則直接受益於利率上升。”

他進一步表示，隨着全球經濟增速加快，日元疲軟將轉化爲企業盈利能力的增強，外資對日本大型股的投資興趣也在上升。

匯率壓力

日元匯率在日本經濟與市場中舉足輕重，其波動不僅影響企業進口成本，也對貨幣政策形成制約。

日本央行行長植田和男在週一的政策講話中僅簡要提及日元。然而，市場認爲，隨着交易員繼續加碼日元空頭押注，匯率貶值壓力將促使日本央行儘早採取行動。

花旗銀行駐新加坡的亞太區貨幣交易主管斯瓦米（Nathan Swami）表示：“鑑於日元的近期表現，日本央行可能需要重新考慮是否在下次會議上採取更鷹派的立場。”

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，匯市投機者近期持續增加日元空頭倉位。不過，利率市場上的押注仍顯保守。當前，兩年期美債與兩年期日本國債之間超過375個基點的利差，仍是導致日元疲軟的重要基本面因素。

法國巴黎銀行財富管理部門的亞洲投資服務主管薩奇德夫（Shafali Sachdev）稱：“基於收益率差和利差交易，許多客戶依然在結構性做多美元。”

儘管如此，8月日元短期升值導致市場劇烈波動的場景仍讓投資者心有餘悸。7月31日，日本央行宣佈加息15個基點，與縮表並行，鷹派傾向明顯。受此影響，日元自3月份以來首次逼近149關口；8月5日，日元對美元匯率連續突破1美元對145日元、1美元對144日元多道關口，觸發日經225指數當天暴跌12.4%，創下自1987年以來的最大單日跌幅。

姜對第一財經記者表示，影響12月決策的主導因素可能是外匯市場的動向，“即使日本央行在12月選擇繼續暫停加息，我們仍預計其將每季度加息25個基點，直至利率達到1.0%”。

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