金吾財訊 | 華泰證券發研報指，中教控股(00839)公布FY24年報：實現總營業收入65.79億元，yoy+17.1%。經調整淨利潤22.42億元，經調整歸母淨利潤19.71億元，yoy+7.9%，略低於該行此前預期的21.08億元，主因本財年對部分業務計提了較大減值，以及經營性下屬公司提供服務增加導致所得稅增加。公司維持40%基於經調整歸母淨利潤的派息比例，在加大資本開支的同時穩定兌現股東回報。該行表示，本次財報公司計提減值17.18億元(扣除遞延所得稅後)，其中四川/西安/澳大利亞學校分別計提10.42/4.85/1.91億元。四川學校主因當地學費指導價增幅低於公司預期，而西安中職和海外學校主要受制於招生的壓力。FY24國內中職業務實現收入5.92億元(yoy-4.2%)，海外業務收入2.44億元(按年持平)。中職業務主要受到學生升學意願偏好影響，西安和鄭州學校招生承壓，增長放緩；海外澳洲學校因國際學生入境限制，短期或難以顯着修復。該行考慮到高等學歷教育收入和利潤具有較高的穩定性，該行看好公司後續可持續內生增長，維持「買入」評級。考慮到資本開支增加和經營性下屬公司所得稅增加等因素，該行預計FY25-27經調整歸母淨利潤為18.70/19.63/21.47億元(前值：23.61/25.87/-億元)。DCF目標價為6.13港元(前值10.08港元，根據彭博參數變化將WACC從16.74%下調至15.12%，永續增長率為1%，港元兌人民幣為0.92)。