智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，維持特海國際(09658)「推薦」評級，預計公司2024-2026年營收分別為7.94億美元、9.03億美元、10.08億美元;歸母淨利潤為0.38億美元、0.52億美元、0.68億美元。依託特海國際的品牌影響力、精細化管理理念及本地化創新驅動戰略，公司在海外市場的擴張空間廣闊。

事件：2024年11月25日，特海國際發佈2024年三季度業績，季度實現收入1.99億美元，yoy+14.6%;經營利潤0.15億美元，yoy+52.0%;經營利潤率為7.5%，yoy+1.8pct;歸母淨利潤3772萬美元，同比扭虧，歸母淨利率19.0%。經營性現金淨流入4070萬美元。

民生證券主要觀點如下：

量價齊升驅動餐廳收入同比增長14.5%，客流提升下外賣及其他業務亦保持良好增長。

1)翻台率：24Q3整體平均3.8次/天，上年同期為3.7次/天;其中東南亞/東亞/北美/其他分別為3.6/4.3/3.9/3.8次/天，yoy+0.1/+0.4/0/-0.1次/天。2)客單價：整體25.8美元，yoy+8.9%，其中東南亞/東亞/北美/其他分別為20.4/29.2/43.5/43美元，yoy+9.1%/+12.3%/+5.6%/+10.8%。量價齊升驅動餐廳收入增長，Q3餐廳經營收入1.91億美元，yoy+14.5%。24Q3餐廳總客流量約740萬人次，yoy+4.2%，客流提升之下，外送及其他業務亦保持增長，Q3外賣收入260萬美元，yoy+8.3%，其他收入510萬美元，yoy+21.4%。

餐廳網絡數相對穩健，同店增長5.6%。

1)餐廳規模：季度內無新店開業，截至24Q3公司餐廳總數121家，前三季度淨增6家，全年開店數量預計為雙位數。2)同店表現：Q3公司整體同店銷售增長+5.6%，其中東亞地區增長+20.5%幅度最大;同店平均翻台率3.7次/天，同比持平。

成本費用合理管控，降本增效提升盈利能力。

Q3毛利率為67%，yoy+1.4pct，主要得益於公司在供應鏈佈局及流程優化的舉措，未來降本增效方向是減少各門店負擔、提升產品規模化與標準化。員工成本費用率33.1%，yoy+0.2pct;租金及相關開支2.7%，yoy-0.4pct;水電開支及折舊攤銷費用率同比相對穩定;其他相關費用率9.4%，yoy-1.2pct。收入端改善下經營槓桿疊加成本費用合理管控，盈利能力顯著提升，24Q3經營利潤率為7.5%，yoy+1.8pct。

本地化戰略+紅石榴計劃挖掘市場潛力。

目前亞洲地區本地顧客佔比可達80%~90%;北美及其他地區仍以亞裔客羣為主，當地客羣佔比仍有提升空間。公司推動本地化戰略與紅石榴計劃雙軌並進，積極推動門店周邊商圈孵化新業態，與主品牌形成協同效應，提升單市場滲透率。

風險提示：1)拓店不及預期風險;2)食品安全風險;3)海外運營風險;4)原材料成本大幅上漲影響盈利風險;5)匯兌風險。