今日，重塑能源啓動招股，計劃於12月6日上市。

重塑能源是一家氫燃料電池製造商，按2023年銷售輸出功率算，公司排名第一，按銷售額算，排名第三，僅次於億華通、國鴻氫能：

氫氣是一種替代能源，具有在能量轉換過程中零排放、效率高、能量密度高、可大規模儲存等優點，是各國大力扶持的產業。

由於制氫成本較高，目前行業的發展還處於早期階段，需要仰仗政府補貼。

從收入上看，2021年至2023年，重塑能源營收分別爲5.2億、6億和9億，發展較快：

但由於收入規模較小，重塑能源仍處於虧損狀態，2023年的虧損金額達到5.8億。

2024年前5個月，重塑能源總營收1252萬，較2023年同期的8807萬大幅下滑，主要是由於訂單交付時間發生波動，導致燃料電池系統及零部件的銷量減少。

2024年6月1日至9月30日，公司的營收較2023年同期已恢復增長。

雖然氫燃料電池極具發展潛力，但目前來看，重塑能源不僅面臨鉅額虧損，在產業鏈中的話語權也較弱，其下游客戶主要是汽車廠，他們擁有極強的議價能力，導致重塑能源的毛利率較低，2023年僅爲20.1%：

除此之外，汽車廠賬款週期極長，導致重塑能源應收賬款極高，2023年達到20億，佔同期總資產的比重高達50%！同時，應收賬款週轉天數高達866天！

這樣的財務狀況，很難吸引投資者關注。

目前，重塑能源的氫燃料電池主要應用在重卡上，根據弗若斯特沙利文的數據，預計到2027年，無政府補貼的氫燃料電池重卡的生命週期成本將低於燃油重卡，預計到2028年，燃料電池重卡的生命週期成本預計低於電動重卡。預計到2050年，氫燃料電池系統的規模效應及技術進步，氫燃料電池重卡的生命週期成本將會大幅下降，生命週期成本將下降至人民幣2.52百萬元，低於電動重卡的成本：

由此來看，氫燃料電池爆發的時間仍需時日。

從估值上看，重塑能源的首發市值預計在124.5-142億港幣之間，市銷率高達15倍左右。

不過，參考同在港股上市的同行 國鴻氫能 ，其市銷率高達14.3倍，重塑能源15倍左右的估值似乎也不算貴：

考慮到國鴻氫能上市時間不足1年，同時每日成交額極低，當前的估值狀態短期可以作爲打新參考，但長期來看，這樣的估值情況需要較高的成長性配合，一旦達不到市場要求，股價存在大跌的可能。

因此，重塑能源短期打新風險不大，但長期持有需要不斷跟蹤業績，驗證其成長性。 重塑能源

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