財中社12月4日電國金證券發布耐用消費產業行業研究報告，近年來以Costco為代表的倉儲會員店客流火爆、本土超市胖東來也出圈成為網紅品牌。美國倉儲會員店龍頭，創造零售神話。
Costco成立於1980年，長期秉持「為會員持續提供優質、低價的商品和服務」理念。2024財年歸母淨利累計增長6倍，年化增速10.7%，其中會員費貢獻利潤，商品銷售業務貢獻收入。截至2024財年，全球門店890家/付費會員0.76億人，以美國和加拿大為主並進軍全球。
Costco以付費會員制為基礎，精選品+強運營打造性價比。Costco成功在於以「會員為中心」重塑產業鏈實現共贏，會員/選品/運營是三大關鍵要素：①會員：變革盈利模式，會員費貢獻收入使收益前置，公司變身為採購服務商，提前鎖定利潤從而實現低毛利率+專注選品運營。②選品：精簡SKU數量，聚焦優質商品，以極致性價比吸引客戶並擴大規模形成飛輪效應以降低成本。③運營：強調周轉效率，在門店運營、客戶服務等細節精益求精。
Costco以2019年踏足中國大陸市場，2020-24財年中國大陸門店增長至7家。
開啓全球化擴張，推動零售行業變革。公司品牌得到全球消費者認可，未來增長在於國際市場。其中，北美是公司主戰場，24財年收入佔比86%。美國倉儲會員店渠道滲透率已達4.0%，2019至2023年市場增速約3.3%；2023年公司市佔率約63%，提升空間較為有限。國際方面，2020-24財年收入複合增速12.4%，拓展步伐加快，單店表現亦有提升空間。
中國商超大變局，永輝超市引領變革。2024年5月永輝超市攜手胖東來啓動門店調改，聚焦：①商品升級；②體驗提升；③員工激勵，重在提升消費體驗和商品品質。首家調改店營業首日銷售額增長13.9倍表現強勁，11月末永輝全國調改店已達17家，計劃2025年春節前達40-50家，2025全年調改100家以上。
對標Costco，永輝超市此次改革有兩大看點：①優化商品結構，提升周轉效率。Costco/永輝超市歷年總資產周轉率分別為3.4、1.6，存貨周轉天數分別約30天和50天，隨着永輝超市導入DL品牌、自有品牌及名創優品合作產品等優質商品，動銷效率有望顯著提升。②定位優質優價，提升利潤空間。
Costco採用付費會員制、以會員費鎖定利潤，因此主動將毛利率保持在較低水平，但永輝超市受制於行業價格競爭毛利率並未顯著高於Costco，近年來均值分別為11.0%/15.7%。此外永輝超市的費用率亦高於Costco，歷年均值約19.8%。隨着永輝超市運營思路轉變，定位優質商品，利潤率水平或進入上行通道。
中國超市迎來變革，永輝超市攜手胖東來開啓改革，調改店運營表現亮眼，或預示線上線下零售渠道迎來再平衡。
Costco成功的核心在於獨特的會員制商業模式，「以性價比引流、會員費作為利潤」。公司堅持低價+優質商品&服務，並以精簡SKU/大包裝/貨架陳列等運營技巧顯著提升周轉效率，經營思路值得借鑑。永輝超市改革定位「品質零售」，在商品優化和服務升級上與Costco不謀而合，永輝超市改善周轉效率&利潤率，改善空間門店調改進度。若進展順利，永輝超市有望開啓新一輪量價齊升。
（文章來源：財中社）