文丨獵雲精選 王非

時隔21年，“超市教父”張文中收穫第二個IPO。

12月6日，四闖港交所的多點數智有限公司（簡稱：多點DMALL，下稱：多點）正式掛牌港交所主板。

此次IPO，多點發行價爲30.21港元，募資總額7.79億港元。其中，DFI Development作爲基石投資者，認購3906萬美元，佔此次發行規模的39%，佔公司總股本的1.14%。

開盤後，多點跌28%報21.7港元/股。截至收盤，多點跌54.32%，報13.8港元/股，總市值約122.36億港元。

來源：百度股市通

值得一提的是，胡潤研究院發佈的《2024年·胡潤百富榜》顯示，張文中以185億元財富位列第265位。如今，隨着多點順利上市，他將正式收穫近70億港元賬面財富（按收盤市值計算）。

此外，站在多點背後的第一大外部股東IDG資本，賬面價值達7.64億港元，騰訊則爲3.88億港元。

帶外甥“二次創業”，獲騰訊IDG聯想等支持

生長在青島，於北京起家的張文中，爲了落地展示自己基於POS機的零售管理系統，1994年他開了北京第一家規範的現代化超市物美。成立第一年，物美便實現了1個多億的銷售額。2003年，物美旗下物美商業在港交所創業板上市，成爲首家赴香港上市的內地民營零售企業。

上市之後的三年裏，物美通過收購、重組以及託管的方式將美廉美、新華百貨、浙江 供銷、天津大榮、京北大世界等招致麾下。這些資本操作，幫助張文中鞏固了在北方優勢地位，並向華東、西北等區域擴張。

正值物美如日中天時，張文中卻迎來了人生的轉折點，因涉嫌詐騙、單位行賄和挪用資金“三宗罪”，被判處有期徒刑十八年（2013年出獄，2018年被平反無罪）。物美的發展也因靈魂人物暫退而迎來低谷期，2015年10月，物美商業正式私有化退市。

不甘心的張文中，早在2015年2月便“二次創業”成立了多點，致力於爲本地零售業的零售商提供零售數字化解決方案。

彼時，張文中的外甥張峯，剛剛於半年前取得美國南加州大學馬歇爾商學院高級管理人員工商管理碩士，順理成章作爲多點聯合創始人，與舅舅一起創業。

正是在外甥的“輔助”下，重回商場的張文中，帶領物美走出了一條“V”形發展之路。

2018年，物美斥資4.4億美元獲得樂天瑪特華北區21家門店，並相繼將老對手世紀華聯大賣場、鄰家便利店以及華潤萬家在北京的大賣場門店收入囊中；2019年，物美不僅斥資19億歐元收購麥德龍中國80%股份，還增資40億元參與了重慶商社的混改。

需要注意的是，伴隨物美的不斷壯大，張文中的大手筆收購也能持續爲多點輸血，擴寬後者的商業化空間。

招股書顯示，2021-2023年及2024年上半年（下稱：報告期），多點來自前五大客戶的收益佔比分別爲79.4%、83.3%、87.2%、89.6%。憑藉在業務上的“互惠互利及互相依賴”，以及“基因血脈”上的深層次關聯，物美集團和“物美系”的麥德龍供應鏈集團、銀川新華集團、重慶百貨集團，自然而然貢獻了較多收益。

需要注意的是，截至2024年3月9日，重慶百貨集團不再爲多點的關聯實體。由此，物美和“物美系”作爲多點的最大客戶，報告期內貢獻的收益佔比高達60.0%、64.0%、71.9%、75.3%。多點方面坦言，預計物美將繼續佔公司收益的絕大部分。

來源：多點招股書

憑藉張文中的影響力，以及自身的不俗表現，多點吸引了IDG資本、興業銀行、騰訊、金蝶、聯想、中國國有企業結構調整基金等機構的三輪投資。

IPO後，控股股東張文中通過數家實體合計持有多點約56.67%股份，其兄弟張斌持股1.52%。此外，IDG資本持股6.24%，興業銀行持股3.22%，騰訊持股3.17%。

三年半營收47億，累虧超35億

招股書顯示，多點主要提供零售核心服務雲、電子商務服務雲，在其他業務分部下提供的服務主要包括線下營銷服務、線下營銷產品即提供折扣及優惠券。其中，該公司的零售核心服務雲（包括專有的Dmall OS系統及AIoT解決方案）整合了各種功能 ，幫助零售商數字化及優化運營 。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年收益計算，多點是中國最大的零售數字化解決方案服務商，市場份額爲6.5%，以及亞洲第三大零售數字化解決方案服務商，市場份額爲4.2%。

值得一提的是，自2021年起，多點海外業務貢獻的收入逐年攀升，從當年的2025.6萬元增長至2023年的1.23億元，而截至2024年上半年的收入已達7504.1萬元。這一增長趨勢在總營收中的佔比亦逐年提升，由2021年的2.4%增長至2024年上半年的8%。

截至2024年6月30日，多點已將業務擴展至亞洲其他國家及地區，包括中國香港、東南亞的柬埔寨與新加坡，以及歐洲的波蘭等地。

來源：多點招股書

具體而言，在Dmall OS系統下 ，多點提供各種服務模組 ，幫助零售商將其運營的所有關鍵部分數字化 ，從採購、供應鏈及倉庫管理，到產品陳列及店鋪運營。

此外 ，多點提供將AI技術與物聯網基礎設施結合的AIoT解決方案，爲零售商解決實際、即時的應用場景，從而提升店內管理效率及爲消費者提升個人化購物體驗。

在專有的Dmall OS系統與AIoT解決方案的配合下，多點能夠協助零售商提高生產力、增加收益及降低成本，該部分客戶數目自2021年的231家增加至2023年的527家，2024年上半年則爲430家。

招股書顯示，報告期內，多點的零售核心服務雲解決方案的收益分別約爲4.39億、8.81億、12.99億、9.33億元，佔同年/期收益的51.7%、66.3%、81.9%、99.4%。

此外，多點的電子商務服務雲分部項下主要提供O2O平臺服務及物流服務。報告期內，該部分的收益分別約爲4.09億、4.48億、3.00億、427.9萬元，佔同年/期收益的48.3%、33.7%、18.9%、0.5%。

來源：多點招股書

報告期內，多點的持續經營業務收益分別約爲8.48億、13.28億、15.85億、9.39億元；毛利分別約爲1.73億、5.05億、5.55億、3.59億元，毛利率分別爲20.4%、38.0%、35.0%、38.3%；年/期內虧損分別約爲18.25億、8.41億、6.55億、2.49億元。

來源：多點招股書

報告期內，多點年/期內持續經營業務虧損分別約爲18.08億、9.00億、7.49億、4.82億元；年/期內持續經營業務經調整虧損（非國際財務報告準則計量）分別約爲9.42億、3.56億、2.33億、5638.6萬元；持續經營業務經調整淨虧損率（非國際財務報告準則計量）則分別爲111.0%、26.8%、14.7%、6.0%。

截至2024年6月30日，多點持有現金及現金等價物爲4.7億元。

手握三家上市公司，還有一家排隊中

事實上，多點不僅僅是張文中繼物美商業後，收穫的第二個IPO，也是當前他手握的第三家上市公司。

另外兩家上市公司，正是前文提到的新華百貨和重慶百貨，目前市值分別爲27.19億、131.90億元。此外，張文中掌控的麥德龍供應鏈，已於今年6月再次向IPO發起衝擊。

先說新華百貨。2006年，彼時已是北京最大連鎖超市的物美商業，在上市的第三年取代寧夏國資，成爲1997年上市的新華百貨的控股股東。

此後五年，新華百貨並未受張文中身陷囹圄的影響，一直保持着兩位數的淨利潤同比增長，在2011年實現2.52億元淨利潤，成爲公司發展的一個高峯。後續，新華百貨風光不再，多數時間淨利潤都是同比負增長。

最新財報顯示，今年前三季度，新華百貨營收爲47.60億元同比上漲2.34%；歸母淨利潤爲1.09億元，同比下降21.17%。此次伴隨多點順利上市，外界也有猜想，張文中是否會回頭將新華百貨“重整旗鼓”。

與紮根西北的新華百貨類似，1996年上市的重慶百貨地處西南，同樣是張文中帶領物美擴大體量、輻射新區域“開疆拓土”的重要佈局。

早在2016年10月，物美就和步步高作爲參與者之一，有意參與重慶百貨的混改，經過幾番波折，最終在2019年成功入股。伴隨2023年5月完成重組，物美集團成爲了重慶百貨最大民營資本。

最新財報顯示，今年前三季度，重慶百貨實現營業收入147.77億元，同比下降12%；實現淨利潤11.43億元，同比下降19.24%。與新華百貨類似，多點上市後，擁有更多精力的張文中，能否帶領重慶百貨再上一個臺階，同樣令外界期待。

不同於重慶百貨和新華百貨都是本土企業，麥德龍中國源自1964年在德國創立，並在1995年進入中國市場的麥德龍。

經過十幾年發展，麥德龍中國終究“水土不服”，最終走上了“賣身”之路，張文中和物美正是其“白衣騎士”。

在張文中2021年的計劃中，麥德龍中國要和物美超市打包成物美科技赴港上市，但因聆訊未通過而未能成功，此後，物美集團便暫時擱置了IPO計劃。

此後，並未放棄的張文中開始了業務重組：2023年起，物美科技將零售業務等轉給物美集團，同時從物美集團獲得供應鏈業務，轉型爲供應鏈服務公司。2024年6月，公司更名爲“麥德龍供應鏈”，專注經營食品快消供應鏈服務，並二度遞表港交所。

後續，伴隨麥德龍供應鏈完成IPO，多點前五大客戶中，將有三家均由張文中掌控的上市公司。如果多點晚於麥德龍供應鏈上市，“三家上市公司供出一個IPO”，想來也不失爲一個商業傳奇。